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■1月需谨慎关注限售股解禁和产品到期部分个股，新政实施之际部分
协议转让公司的交易意愿被提前：2018年上半年将迎来限售股解禁和
产品到期的高峰，我们结合股东户数和换手率等维度对部分可能面临
解禁或到期的个股进行风险提示。改革后的交易制度将于2018年1月
15日实施，可以观察到协议转让的部分公司的交易意愿被提前，2017
年12月25日-2017年12月31日一周的时间内协议转让成交量被放
大，达到全年最高值，之后成交量回落的正常水平。2017年12月协
议转做市公司数量明显上升，达到2017年第二峰值，新的交易制度出
台或有利于做市制度的强化

■2017新三板走向成熟，股权分散度提升，中部和南边沿海中小企业
崛起：全国股转系统近日发布《全国中小企业股份转让系统2017年市
场统计快报》，可以发现新三板市场的公司规模结构正在发生着变化：
股本超过3000万股的企业数量占比在上升，而小股本企业数量占比在
下降；尽管股东人数在50户以下的企业数量仍然占据主流，但是50
户以上股东人数的企业占比在上升，而50户以下股东人数的企业数量
占比在下降。挂牌公司的地域分布方面，我们发现2017年以上海为中
心的东部沿海省份和北京的公司数量占比在下滑，而中部地区和南边
沿海的挂牌公司集中度在提升，这在一定程度上反映出中部中小企业
的崛起

■2017年新三板中小企业实际融资能力下降，成交量向近两年挂牌公
司集中：2017年融资金额1336亿元，相比2016年的1391亿元略有下
滑，但如果剔除掉金融类公司（非实体企业融资）以及融资金额前30
的公司（这类大型企业或互联网企业融资并不依赖是否挂牌），会发现
实际融资金额占比下降明显。交易方面，2017年成交金额和成交量 2016
年都有明显的上升，但是换手率却下降显著。统计发现若只考虑2015
年及之前挂牌的公司，其2017年成交量较2016年是下滑的，但是如果
加上2016年挂牌的公司，则2016年及之前挂牌的公司成交量是上升的

成交量在向2016-2017年挂牌的公司身上集中，也反映出在2015年之
前“非理性繁荣”时期挂牌的公司经过沉淀其交易属性已回归理性，
而近两年在监管趋严环境中挂牌的优质公司正在吸引成交量

■风险提示：流动性风险、政策性风险

Table_Title
2018年01月14日
正在走向成熟的新三板市场——2018年1月投资策略
Table_BaseInfo
新三板策略报告
证券研究报告
诸海滨 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020005
zhuhb@essence
021-35082086
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内容目录
1. 回眸2017：新三板在成长 ...... 4
1.1. 向成熟市场迈进：股权分散度在提升 .... 4
1.2. 挂牌地域结构在变化：一线城市数量占比下降，中部地区和南边沿海挂牌公司集中度提
升 ....... 4
1.3. 小企业融资能力下滑：非金融企业实际融资能力减弱 .. 5
1.4. 交易：流动性在向2016-2017年挂牌公司集中6
2. 1月数据观察：关注解禁和产品到期风险，新政实施之际部分交易意愿被提前 ......... 7
2.1. 1月限售股解禁风险提示7
2.2. 2018年1-4月产品到期风险提示........... 8
2.3. 新政实施之际部分交易意愿被提前，12月转做市公司数明显上升 ..... 10
3. 【新三板发行情况概览】 ..... 12
3.1. 每月挂牌公司数量 ....... 12
3.2. 12月新增挂牌公司行业分布 .... 12。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看