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[Table_Industry] 电子 2018年年度投资策略
[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 电子
东吴证券研究所
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[Table_Main]
2018年电子行业策略：电子产业变迁，大陆
崛起
增持(维持)
投资要点
从微笑曲线看中国电子产业，大陆诞生的一批有国际影响力的科技厂商，
它们主要集中在电子产业中游的零组件和下游的终端品牌，而上游材料/设
备相对缺失。那么站在当前时点，中国电子产业的机会在哪里？我们认为，
中国电子产业的机会来自于进一步产业转移（从零组件延伸至上游材料/设
备），进一步行业应用拓展（从消费电子延伸到汽车电子等），从而做到从
追赶到领先！重点关注智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会

增量市场存量市场，这是当前智能手机市场最主要特征，直接导致产品
高端化和品牌集中度提升两大趋势，优秀终端产品选择优秀供应商，在此
逻辑下，白马强者恒强

iPhoneX指明手机的创新方向，汇聚了四大创新点：OLED全面屏、3D成
像、无线充电和非金属后盖，引领手机高端化的发展方向。2018年，国产
手机将进行跟随性创新

IC Insight预计2017全球IC市场将突破4000亿美金大关，年度同比增速
也超过20%，保持了高景气度。中国作为半导体的最大消费国，自供率却
非常低，制约了中国电子信息产业深度发展。为此，中国国家集成电路产
业投资基金积极打通半导体产业链各个环节，从设计到封测，到制造，再
到设备/材料，全方位支持国内半导体产业发展

5G打开万物互联新时代，带来更多新应用场景，5G网络始于智能手机但
不仅限于此！5G投资机会按照时间顺序将会是基建先行，终端、应用随
后。整体5G投入将会远超4G时代，我们预计将达到万亿级别。5G带来
射频器件迭代升级，MIMO天线、SAW滤波器、功率放大器等射频器件将
迎来发展机会

在汽车电动化+智能化+网联化趋势下，汽车电子含量显著提升，主要来自
于两方面：一是电动化带来功率半导体、MCU、传感器等增加；二是智能
化和网联化带来车载摄像头、雷达、芯片等增加。重点关注汽车功率半导
体（以IGBT核心），以及车用元器件（电容等被动元件、PCB、摄像头等）

我们看好智能手机创新、半导体、5G、汽车电子等领域机会，相关标的包
括：信维通信、三环集团、立讯精密、蓝思科技、大族激光、京东方A、
欧菲科技、顺络电子、长盈精密、新纶科技、德赛电池、江粉磁材、长电
科技、华天科技、长川科技等

不及预期；汽车电子推进不及预期

[Table_PicQuote] 行业走势
[Table_Report] 相关研究
1． MLCC供需失衡，涨价蔓
延，国内厂商迎来新机遇 -
20171116
2． 从双摄到3D成像，中国光
学的崛起 -20171116
3． 5G引领技术创新和产业革
命，智能手机射频器件大有
可为 -20171021
4． 海康威视：发挥自身核心竞
争力，全面布局智能大版图
-20171019
5． 京东方深度报告：大尺寸液
晶面板晋升龙头，柔性
OLED屏值得期待-
20170905
[Table_Author] 2017年12月13日
证券首席分析师杨明辉
执业证书编号：
S0600517030001
021-60199793
yangmh@dwzq
证券分析师张立新
执业证书编号：
S0600517110001
021-60199793
zhanglx@dwzq
-13%
-6%
0%
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14%
20%
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行业年度投资策略报告
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目录
1 产业变迁，电子制造崛起，迈向产品多元化和行业应用
多元化 ..... 7
1.1 过去：产业变迁，电子产业“中国崛起” ..... 7
1.1.1 回顾中国电子产业发展历程，四阶段实现产业快速推进7
1.1.2 量在增长，质在飞跃，中国电子企业走上国际舞台 .... 7
1.2 现在：下游终端和中游零组件已突破，上游材料/设备仍缺失 9
1.3 未来：站在当前时点，电子产业机会在哪？谁会胜出？ .... 11
1.3.1 智能手机创新、半导体、5G、汽车电子将是确定性机会 ........... 11
1.3.2 谁会胜出？产品多元化+行业多元化，将未来企业布局的关键 ...... 15
2 消费电子：产品高端化+集中度提升，iPhoneX指明手
机创新方向16
2.1 产品高端化+集中度提升，优秀终端选择优秀供应商，白马强者
恒强 .... 16
2.1.1 产品高端化+集中度提升，消费电子两大趋势明显 .... 16
2.1.2 增量市场存量市场，智能手机步入消费升级时代 ... 17
2.1.3 优秀终端产品选择优秀供应商，白马强者恒强 ....... 18
2.2 iPhoneX指明手机创新方向，引领四大升级 .. 20
2.3 OLED全面屏：新型显示优势突出，带动手机零组件发生巨变 21
2.3.1 OLED全面屏优势明显，市场空间大 .... 21
2.3.2 OLED全面屏带动手机零组件发生巨变 .. 23
2.4 3D成像：交互方式由平面到立体，光学新时代开启 ....... 24
2.4.1 单摄→双摄→3D成像，光学产业新升级24
2.4.2 FaceID开启新机遇，国内厂商模组端发展潜力大 .... 24
2.5 无线充电：苹果引领新机潮流，未来大势所趋26
2.5.1 苹果新机引领潮流，无线充电迎拐点 ... 26
2.5.2 产业链分工明确，技术逐渐成熟，国内多家厂商切入 . 27
2.6 非金属后盖：2.5D/3D玻璃成主流，陶瓷是高端重要选择 .. 29
3 半导体：景气周期+行业整合+大国战略，“芯芯”向荣
.......... 32
3.1 全球半导体开启景气周期，行业整合并购持续32
3.1.1 全球半导体景气上行，下游应用需求不断扩大，并购持续 ......... 32
3.1.2 全球并购重组阶段性减速，中国力量蓄势待发 ....... 33
3.2 大基金为中国芯打通半导体产业链各个环节 .. 34
3.2.1 政策扶持，产业融合加速 . 34
3.2.2 三业占比越趋合理，产业协同能力优化明显 ......... 35
3.3 大陆“芯芯”向荣，中国有望打破半导体全球格局 ........ 36
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3.3.1 中国与国外差距甚大，半导体各环节存在代差 ....... 36
3.3.2 IC设计：美国占据绝对优势，中国厂商增速迅猛 .... 37
3.3.3 IC制造：攻克先进制程，中国以中芯国际为桥头堡 .. 38
3.3.4 IC封测：与国外差距最小，中国已亮眼，抢先布局先进封装 ...... 41
3.3.5 IC材料/设备：伴随制造与封测逐渐成长 ........... 44
4 5G：万物互联催生新应用场景，手机端迎来新变革 . 44
4.1 5G打开万物互联新时代，带来更多新应用场景 ........... 44
4.2 基建先行，终端、应用随后 .... 46
4.3 5G带来射频器件迭代升级 ..... 48
4.3.1 柔性超带宽和MIMO多天线设计成为趋势48
4.3.2 SAW/BAW滤波器将是高频时代的主流选择 ........... 51
4.3.3 功率放大器将进行材料升级，国产厂商享受行业红利 . 52
5 汽车电子：电子化浪潮，迎风而上 ... 54
5.1 电动化+智能化+网联化趋势下，汽车电子含量显著提升 .... 54
5.2 汽车半导体：IGBT成为新能源车的核心 ..... 56
5.2.1 全球电动车市场火热，功率半导体用量大增 ......... 56
5.2.2 IGBT占据整车成本7%-10%，是新能源车的核心 ...... 58
5.3 汽车元器件：车用电容器、PCB板、摄像头等用量都在增加 59
5.3.1 车用电容器：量与质变化利好薄膜电容 . 59
5.3.2 车用PCB板：BMS带来新增用量 ....... 60
5.3.3 车用摄像头：ADAS对摄像头需求量大 .. 61
6 相关标的63
6.1 信维通信：全球移动终端天线龙头，顺应产业变迁能力强，5G
卡位好 .. 63
6.2 三环集团：掌握氧化锆陶瓷全制程能力，领袖群雄 ........ 64
6.3 立讯精密：连接器领域积累深厚，积极布局声学、无线充电等
新领域 .. 65
6.4 蓝思科技：消费电子玻璃市场发力，打开成长新空间 ...... 65
6.5 大族激光：打通激光设备产业链，开源节流，激光设备增长动
力强 .... 66
6.6 京东方A：大尺寸面板龙头，OLED进展顺利将带来新一轮增长
........ 67
6.7 欧菲科技：把握消费电子大周期，智能汽车打开更大空间 .. 68
6.8 顺络电子：电感龙头内化能力，多产品线整体方案供应商 .. 69
6.9 长盈精密：精密制造佼佼者，后加工能力卓越，新业务布局良
好 ...... 70
6.10 新纶科技：功能材料项目收效显著，持续看好业绩增长 ... 70
6.11 德赛电池：深度受益大客户创新周期，积极拓展国内新客户 71
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6.12 江粉磁材：领益借壳发挥协同效应，消费电子功能件龙头扬帆
起航 .... 72
6.13 长电科技：本部稳定增长，星科金朋显现协同效应，多维驱动
拐点现 .. 73
6.14 华天科技：产能进入加速释放期，业绩稳步增长 ......... 74
6.15 长川科技：测试设备纯正标的，半导体新兵崛起 ......... 74
7 风险提示75
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图表目录
图表 1：我国电子产业发展四个阶段 ........... 7
图表 2：过去几年我国电子信息制造业收入情况 . 8
图表 3：2016财富世界500强中入围的电子制造企业 ......... 9
图表 4：从微笑曲线看中国电子产业的发展 .... 10
图表 5：在电子产业链中下游环节，中国已实现突破 ........ 10
图表 6： 一张图看清iPhoneX的创新 ......... 12
图表 7： 中国&全球半导体增速，中国保持高于全球增速 .... 13
图表 8： 5G 的直接和间接经济增加值贡献（万亿元） ...... 14
图表 9 ：2016-2021车用电子CAGR居首位 ..... 14
图表 10 ：2017年车用电子应用占比9.1% ..... 14
图表 11：近年来各品牌旗舰智能手机的价格都在飙升 ....... 17
图表 1