摘要
在现代公司治理中,激励是一个核心问题。企业所有权和经营权的分离导致
委托代理关系矛盾的产生,股票期权激励被认为是减少代理成本,达到长期激励
效果的有效手段之一。JL高速公路股份有限公司资产优良,收益稳定,发展前
景广阔。但是由于公司存在长期激励机制不健全,在传统的薪酬分配制度激励不
当的情况下,高管人员的工作积极性无法得到有效的调动,他们没有将自身利益
与公司长远利益结合起来,进而损害公司利益。一种基于在委托代理双方建立起
利益纽带的长期激励方式---股票期权激励,能有效的解决公司发展过程中长期激
励不足的问题。同时,结合人力资本理论,得出企业经营者作为较高层次的人力
资本,对其应当采取复合型手段来进行激励的结论。在企业实施激励的过程中,
应当多种激励方式相结合,对人力资本进行产权化界定,分享企业剩余价值,从
而解决激励不足的问题。再次,本文还结合管理学中的成就需要理论和公平理论
角度对股票期权制度进行理论扩展和补充。随着我国股权分置改革的顺利进行以
及证券市场的逐步完善,政策上进一步为几高速公路股份有限公司实施股票期
权激励提供了有利的外部条件

本文结合JL高速公路股份有限公司的实际情况,设计一套切实可行的股票
期权激励方案,通过将企业所有者和经营者的利益目标紧密联结在一起,形成利
益共同体,将有利于激发经营者工作积极性,约束其不道德行为,为公司的可持
续发展奠定良好的基础

关键词:股票期权委托代理激励约束
I 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
儿高速公路股份有限公司股票期权实施研宄
Abstract
Incentive system is the core of modem corporation management. The sepm-ation
of ownership and management leads to the contradiction between principal and agent,
which is considered to be one of the effective means to reduce the agency, cost and
achieve long-term incentive effect. JL Expressway Co” Ltd is one highways
state-owned published cornpany. But the company’s long-term incentive mechanism is
not perfect. In the traditional salary distribution system which under the condition of
improper motivation, executives working enthusiasm cannot be effectively mobilized.
They will not own interests with the long-term interests of the company. The stock
option incentive which is a long-term incentive mode based on the establishment of
the interests of both sides of the principal-agent can effectively solve the problem of
long-term incentive in the development process of the company. At the same time,
combined with the theory of human capital, we can get the conclusion that the
enterprise operator, as a higher level of human capital should adopt the compound
method to encourage. In the process of enterprise incentive, it should be combined
with a variety of incentives, to define the property rights of human capital, to share
the surplus value of the enterprise, so as to solve the problem of incentive. Thirdly,
this paper combines the theory of achievement needs in management and equity
theory to expand the theory of stock option system. With the gradual reform of the
split share structure reform and the gradual improvement of the securities market, the
policy provides a favorable external condition for the JL Expressway Co.5 Ltd.
According to the actual situation of JL Expressway Co.,Ltd,incentive designs a set
of practical stock option, the owner and the manager of the enterprise interests closely
linked together, and forms a community of interests, which will help to stimulate the
enthusiasm of operators.
Key words: Stock option Principal-agent theory Incentive Restrict
ii 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
JL高速公路股份有限公司股票期权实施研究
目录
摘要 I
Abstract II
第一章绪论1-1选题背景1.2国内外研宄文献综述1.2.1国外研究综述1.2.2国内研究综述1.3研究内容和方法1.3.1研宄内容1.3.2研宄方法1.4研究意义1.5结构安排第二章股票期权概念和相关理论2.1股票期权的基本概念及其发展2.1.1基本概念2.1.2股票期权制度的发展2.1.3股票期权激励制度的主要类型2.2股票期权的理论基础2.2.1经济学中的股票期权理论基础2.2.2管理学中股票期权的理论基础第三章JL高速发展现状和高管人员的激励约束制度分析3.1 JL高速的发展现状3.2 JL高速发展中存在的问题3.3高管人员的激励与约束模式分析3.3.1高管人员的激励模式分析
21
i 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
儿高速公路股份有限公司股票期权实施研宄
3.3.2高管人员的约束机制分析
22
3.4本章小结
....23
第四章JL高速实施股票期权的可行性研究
25
4.1JL高速实施股票期权意见调查
25
4.2实施股票期权激励的前提条件
26
4.2.1国外实施股票期权计划的股票来源
26
4.2.2我国企业解决股票来源的方法
26
4.3实施股票期权重点要素的确定
:
27
4.3.1期权股票数量的确定
27
4.3.2股票期权实施对象的确定
28
4.3.3股票赠与时间的确定
28
4.3.4股票行权时间及有效期的确定
28
4.3.5股票行权价格的确定
29
4.4本章小结
29
第五章JL高速股票期权激励方案设计
31
5.1股票期权激励方案设计总则
32
5.1.1实施股票期权激励的目的
32
5.1.2实施股票期权激励的基本原则
32
5.2 JL高速实施股票期权激励计划方案设计
32
5.3实施股票期权的建议
37
5.3.1公司激励机制应当遵循的几个原则
37
5.3.2实施股票期权可能导致的问题
38
5.3.3完善股票期权激励的外部机制
41
5.4本章小结
41
第六章结论与展望
43
6.1结论 43
6‘2展望
43 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
儿高速公路股份有限公司股票期权实施研究
丽 45
参考文献 46
附录A JL高速实施股票期权激励调查问卷
49
iii 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
儿高速公路股份有限公司股票期权实施研究
第一章绪论
1.1选题背景
股票期权激励制度是一种长期激励手段,目的是为了解决现代企业制度中,
由于经营权和所有权相分离导致企业经营者和所有者之间的委托-代理矛盾。经
营权和所有权的分离导致企业所有者作为委托人与管理层,即代理人之间产生矛
盾。这一矛盾,即委托代理矛盾,己逐渐成为公司管理中的一个重要矛盾。解决
委托代理矛盾的有效途径之一则是采取激励的方式,调动代理人工作积极性,来
达到企业所有者的既定目标。在有效的激励方式中,股票期权激励在国外得到了
广泛应用,是一种实用性很强的长期激励手段。股票期权激励最早出现在20世
纪80年代的美国,随后在其他发达国家和地区逐渐推广起来。它是一种在委托
代理双方之间建立起利益机制,而这种机制能够使矛盾双方为了同一个利益目标
努力,实现利益共享、风险共担。具体说来,股票期权激励是通过股票期权的形
式,将企业经济收益被经营管理者以延期方式的获得,有效地缓解了委托代理之
间的矛盾,从而进一步达到了长期激励经营管理者的目的。随着中国证券市场的
发展壮大,技术与管理创新的不断加快和新的管理手段的引进,这一外国盛行的
激励手段也逐渐被国内重视并在实践中得到实施

激励制度既是一种公司治理的方式手段,同时也是促使公司可持续发展、吸
引和留住人才的战略保障。目前我国针对高管人员的薪酬制度存在很多弊端,长
期激励效果不明显。企业经营者的薪金不能够准确的反映出经营者业绩,企业管
理者与企业所有者目标不一致,加剧了委托代理双方的矛盾。同时,委托代理矛
盾的加剧也导致人力资本流失,企业缺乏发展的内在动力。股票期权制度的产生,
能够适应目前新的竞争市场环境,有很多其他方式无法代替的优势,尤其是在处
理委托代理矛盾,吸引和稳定优秀人才等方面的优势更加明显。因此,在我国上
市公司引入激励制度具有现实意义。目前,我国企业尤其是国有上市公司长期激
励机制不完善,很大程度上限制了高管人员经营才能的发挥,阻碍了公司的长远
发展。JL高速公路股份有限公司(以下简称JL高速)前身为NE高速公路股份
有限公司。NE高速时期由于长期激励不足导致部分高级管理人员的行为得不到
有效约束和制约,最终引发重大经济纠纷,致使公司经营状况混乱、内部控制薄
1 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
JL高速公路股份有限公司股票期权实施研究
弱,并最终拆分上市。基于历史原因,避免重蹈覆辙,本文希望通过对JL高速
实行股票期权激励的可行性进行研宂来解决公司激励不足的问题,为公司长期激
励机制的建设提供借鉴

1.2国内外研究文献综述
1.2.1国外研究综述
股票期权激励作为一种长期激励手段,萌芽于70年代的美国,被认为是
公司治理结构发展的里程碑。美国企业从80年代中期开始普遍采取这一种激励.
方式。国外的研究主要集中在股票期权的有效性、影响因素及模式和会计处理几
个方面。对于股票期权的有效性研宄主要有Jensen和Meckling(l976)提出收益收
敛假说。他们认为股票期权可以将管理者和股东的动机统一起来,经理人持股比
例的増加有助于使其追求公司价值的最大化;对于影响因素及模式的研究主要有:
David Yermack( 1995)利用 Black-Scholes 模型,分析美国 1984-1991 年 792 家上市
公司授予高级管理人员的股票期权,评估股票期权收益激励和代表代理成本减少
解释变量有显著相关性,结果表明代理机制或者报酬合约理论几乎不能解释股票
期权报酬模式。Shane A＊ Johnson和YisongSTian(2000)构建指数股票期权模式,
利用基准股票价格代表绩效中的共同部分,过滤掉整个行业要面对的、个体经理
人不能控制的风险,使股票期权
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