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证券研究报告
#emailAuthor# 分析师
王德伦S0190516030001
周琳S0190514070008
张启尧S0190516100001
研究助理
王亦奕张兆
李美岑韩亦佳
联系人：
021-6898 2351
wangyiyi@xyzq
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#summary#改革初见成效，2017年佳绩再造
——近两年26家央企兼并重组，收获颇丰。2015年完成了6对12户中央企
业重组，2016年5对10户中央企业的重组，2017年以来央企重组继续推进，
待神华、国机等重组完成后，中央企业户数将减少至100户以内

——2016年央企重组成绩耀眼，2017年有望再创佳绩。2016年央企扭转了收
入利润双下降的局面，实现了效益恢复性增长。2017年中央企业利润总额力
争同比增长3%、努力达到6%，也预示着央企重组将在2017年大展拳脚

——今年以来两大会议释放央企重组再加速信号：1）年初全国“两会”期间，
国资委主任肖亚庆强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火
电等方面，“不重组肯定是不行的”。2）6月2日国资委的新闻通气会上，国
资委副秘书长彭华岗表示，央企混改速度明显加快。下一步，将加快深度调整
重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到
百家以内。我们梳理了2014年以来的案例，发现央企兼并重组主要有三条路
径：
接受国投集团煤炭资产的无偿划拨；宝钢、武钢两大钢铁巨头“联姻”

油。“一带一路”战略推动南北车合并；中远集团和中海集团重组成为全
球最大航运集团

团。中电投与国家核电的“珠联璧合”；中冶并入五矿，技术与资源的匹
配；中核与中核建筹划重组；中轻集团整体并入中国保利集团

（1）煤电：首次入围去产能重点行业，煤电联营颇具看点。总理在今年政府
工作报告中已经明确提出一个新的去产能目标——煤电。我们认为，重组将集
中在华能、大唐、华电、国电以及国电投五大发电集团。建议关注：大唐发电、
华能国际、华电国际

（2）重型装备：去产能下一步将进入重型装备行业。重型装备行业低迷，重
组有利于优化产业结构，去产能的同时减少同业竞争。建议关注：*ST佳电、
*ST一重、东方电气

（3）钢铁：央企牵头，地方企业参与。我们认为，辽宁钢铁企业重组或将由
央企鞍钢集团牵头，整合省内地方钢铁企业。建议关注：鞍钢股份，本钢板材，
抚顺特钢

（4）煤炭：去产能大户，有望继续超预期进行。2016年煤炭去产能目标2.5
亿吨，实际完成2.9亿吨；2017年的目标是1.5亿吨，有望延续16年的态势，
超预期推进。要进一步落实去产能目标，或将出现“宝武”合并这样的案例

建议关注：中煤能源、新集能源、中国神华（已停牌）

#title#
央企重组看点几何
——2017国企改革系列之八
#createTime1# 2017年7月12日
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