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深
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研
究
报
告
证券研究报告
＃industryId＃
航空运输
推荐( 维持）
重点公司
重点公司 15E 16E 评级
春秋航空 3.694.85 买入
吉祥航空 2.113.36买入
海南航空 0.390.54增持
＃relatedReport＃低成本航空相关报告
《航空互联网深度报告：蓝海启
航，巨象起舞》2015-06-09
《海外低成本航空研究笔记：西
南航空》2015-02-25
《一飞冲天，“价值毁灭者”的
涅槃——低成本航空深度报告》
2014-07-05
《吉祥航空（603885）：油价票
价双弹性带来高增长，机队进入
快速扩张期》2015-08-26
《吉祥航空（603885）新股研究
报告：中国的“捷蓝”，低奢航
空大有可为》2015-05-13
《春秋航空：毛利率大幅攀升，
国际航线进入井喷期》
2015-08-24
《春秋航空：国际航线持续高增
长，互联网战略加速推进》
2015-04-29
《春秋航空：机队进入快速扩张
期，附加收入继续高增长》
2015-03-24
《春秋航空：市场有误解，未来
继续看好》2015-02-04
《春秋航空：看到300亿市值，
继续强烈推荐》2015-02-02
《春秋航空新股定价报告：国内
低成本航空领军者》2014-12-13
＃emailAuthor＃ 分析师：
张晓云
zhangxiaoyun@xyzq
S0190514070002
龚里
gongli@xyzq
S0190515020003
＃assAuthor＃
投资要点
＃summary＃15年15倍，中国低成本航空成长前景广阔。当前我国民航人均次数仅0.26
次，约为美国的十分之一，随着人均收入水平、城镇化率的提高和居民消
费观念的转变，民航作为居民出行方式将日益大众化，预计到2020年，
全国乘坐飞机出行的旅客人数要达到7亿人次；到2030年末，人均乘机
次数超过1次、总乘机人次达15亿次。参照发达国家和亚洲其他国家低
成本航空的发展历程，低成本航空市场份额有望达到30%，乘机人数将达
到4.5亿人次，即未来15年，低成本航空的增长空间将超过15倍

民航局的政策支持为国内低成本航空的发展注入了有力的催化剂。2013
年10月，民航局和发改委取消了国内航线票价下浮幅度限制。2014年2
月民航局发布《关于促进低成本航空发展的指导意见》，鼓励低成本航空
的发展。受到政策催化，多方资本纷纷把目光转向低成本航空，春秋航空
作为低成本航空领域一枝独秀的局面被打破，中联航、西部航空、成都航
空、乌鲁木齐航空、幸福航空、华夏航空先后宣布转型低成本航空，2014
年底，吉祥航空旗下的低成本航空公司九元航空在广州开航。此外，亚洲
航空、捷星航空、欣丰虎航空等13家外国低成本航空公司已经开通了至
内地多个城市的航线，中国低成本航空迎来了蓬勃发展的“战国时代”

美、欧洲及亚洲其他国家低成本的发展历程，不难发现：1）宽松的管制
环境、发达的地区经济和完善的基础设施是低成本航空快速发展的沃土；
2）低成本航空以点对点直达航线为切入点，垄断国内短途航线；3）低成
本航空领域先发优势明显，后来者难以居上；4）低票价有绝对吸引力，
旅客忠诚度低；5）运用收益管理、多元化产品服务提高效益

的第一家低成本航空公司，其领先优势是全方面的，行业领导者的地位难
以动摇。其他低成本航空公司的发展则有赖于自身基地条件、战略定位和
政策环境，如中联航拉开了国有航空公司进军低成本航空的序幕，国企背
景使中联航在航线拓展、资金投入、飞机采购等方面比其他低成本航空具
有绝对优势；九元航空以受高铁影响较小、辐射全国及东南亚的广州为主
运营基地，西部航空定位于旅游航空，努力打造地方旅游经济的名片。这
些都是发展低成本航空的有利因素，这些公司都将在未来中国低成本航空
市场占据一席之地

＃title＃
“春秋”战国，中国低成本航空迎来爆发期
＃createTime1＃ 2015年09月05日
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行业深度研究报告
目录
1、中国低成本航空即将迎来蓬勃发展的“战国时代”.......... - 4 -
1.1 国内低成本航空公司相继涌现. - 6 -
1.2国外众多低成本航空公司纷纷飞抵中国 - 8 -
2、他山之石——成熟市场低成本航空发展经验 ...... - 10 -
2.1宽松的管制环境、发达的地区经济和完善的基础设施是沃土 ...- 11 -
2.2以点对点直达航线为切入点，垄断国内短途航线........ - 14 -
2.3先发优势明显，后来者难以居上 ........ - 15 -
2.4低票价有绝对吸引力，旅客忠诚度低 . - 16 -
2.5 运用收益管理、多元化产品服务提高效益 ..... - 17 -
3、扬帆起航正当时——中国低成本航空展望.......... - 17 -
3.1中国低成本航空发展的驱动因素 ........ - 17 -
3.2中国低成本航空市场容量预测：15年15倍 ...
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