请务必阅读正文后的重要声明部分
[Table_IndustryInfo] 2017年12月14日
跟随大市(维持)
证券研究报告行业研究农林牧渔
食用菌行业专题报告
消费升级，中国食用菌工厂化崛起
投资要点
西南证券研究发展中心
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[Table_QuotePic] 行业相对指数表现
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 股票家数 90
行业总市值（亿元） 9,520.59
流通市值（亿元） 9,482.57
行业市盈率TTM 33.51
沪深300市盈率TTM 14.0
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[Table_Summary]核心观点：中国是食用菌生产大国和消费大国，随着居民收入水平的提高，人
们对食用菌的消费量会不断增加，对食用菌的产品质量也会提出更高的要求，
传统栽培方式将难于满足未来人们对食用菌产量和品质的需求，工厂化种植是
必然的趋势所在。在借鉴欧美、日韩发达国家和地区的经验基础上，我国食用
菌工厂化栽培正处于快速崛起阶段

卫生组织提出的“一荤一素一菇”人类最佳饮食结构的重要组成部分

1994-2014年的20年间全球食用菌总量年复合增速高达11.3%，增至4168.7
万吨。其中我国食用菌产量由1978年的5.8万吨增长至2016年的3596.7万
吨，年复合增速达18.4%，是全球增长最快的国家，未来有望继续高速增长

扩增局势，推断得出食用菌（鲜菇为主）的消费增长受居民可支配收入、食品
类支出和餐饮业发展的推动。美国的居民人均可支配收入和餐营业营业额分别
由1970年的16643美元、428亿美元增长至2016年的38988美元和7660
亿美元，而我国城乡居民人均纯收入由2000年的6280元和2253元分别增长
到2015年的31195元和11422元，餐饮业营业额由2000年的528.5亿元增
长到2015年的4864亿元。由此可以得出结论：中国居民收入和餐饮业还有很
大的提高空间，它们的上升将使消费升级，大幅增加对高品质食用菌的消费，
从而驱动中国食用菌工厂化产业的发展进程

工厂化种植正快速发展，大步前进。（1）金针菇工厂化生产已赶超日韩，日产
量达3280吨，单瓶产量400克，达到世界领先水平。（2）其他种类食用菌工
厂化正大胆尝试，积极创新。（3）企业格局优化，工厂化企业由2012年的788
家减少至2017年的529家，产业调整，工厂化种植逐渐替代传统种植方式，
食用菌行业大国崛起值得期待

走过日、韩近30年的发展历程，2006至2016年我国工厂化食用菌产量从8
万吨增长到257万吨，规模增长为原来的32倍多，年复合增长率约41.5%

工厂化生产能力和技术水平都在快速提升，日产量由2010年的1712.8吨上升
到2016年的7504.3吨，增产338%

会，工厂化种植方式替代传统农户种植方式是非常明确的发展方向，建议重点
关注拥有核心技术和自主创新能力的食用菌工厂化种植龙头企业雪榕生物
（300511），维持“买入”评级

或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险

重点公司盈利预测与评级
[Table_Finance]
代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
300511 雪榕生物 21.53 买入 0.46 0.88 1.30 47 24 17
数据来源：公司公告，西南证券
-19%
-11%
-2%
7%
15%
24%
16/1217/217/417/617/817/1017/12
农林牧渔 沪深300
食用菌行业专题报告
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目 录
1 食用菌及其全球产业概况 . 1
1.1健康食品——食用菌 .......... 1
1.2全球食用菌产业蓬勃发展 . 2
2 食用菌市场消费升级，向美国看齐.......... 4
2.1美国食用菌消费市场增长迅速，结构发生转变 ...
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