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【
行
业·
证
券
研
究
报
告
】
核心观点
费主导力量，80后重品牌，90后重个性，款式设计成为他们消费选择的首要考量
因素。在此背景下，许多本土设计师品牌凭借独特的设计风格脱颖而出，代表如
国内森系女装先驱江南布衣、中国风高定Shiatzy Chen、中性风品牌MO&Co
“北服设计、清华科研、东华面料”，内地三大设计名校各有所长，国际影响力
日益提高。（2）境内外设计师交流增加，灵感碰撞增强整体设计活力；（3）国
内纺织服装企业跨境并购活跃，积极借鉴吸收海外设计风格
（1）太平鸟：高效率设计团队增强产品时尚度与上新频率。（2）鄂尔多斯：传
统品牌再定位，年轻化、时尚化转型。（3）森马服饰：重塑品牌和门店形象，积
极推进快时尚转型。（4）海澜之家：与独立设计师合作，试水品牌年轻化
竞争者的不断加入，国内品牌服饰市场呈现出一二线城市海外品牌强者愈强，三
四线城市本土品牌不断优胜劣汰的格局，其中在设计时尚感方面本身就具备优势
的欧美品牌（典型如ZARA、H&M等）以及在裁剪方面更为贴合亚洲人身形的日
韩品牌（典型如优衣库、衣恋集团）最为典型。近几年来，在主力客群代际切换
与不进则退的市场竞争推动下，实际上越来越多的本土品牌在产品设计、品牌调
性、终端门店陈列、品牌营销上大下功夫，其逐步提升的设计水平与产品时尚度
以及逐渐提高的性价比正在潜移默地的吸引越来越多年轻消费者的注意力，考虑
到这一代年轻群体更独立自主的消费观念（对海外品牌不再盲目，对本土品牌不
再偏见），我们认为本土品牌在设计水平、品牌调性、产品性价比等方面“质”
的提升，有机会获得越来越多年轻客群的认可，最终将体现在消费者的回归与销
量的逐渐攀升
投资建议与投资标的
一步改善资本市场对板块的预期与估值。与可选消费品中的白酒、家电等板块不
同的是，品牌服饰行业由于更激烈的竞争环境、更多的海外品牌冲击与库存周期
波动等因素，近几年来，即使在品牌的中高速成长期，二级市场给予整个品牌服
饰板块的关注度与预期都远不及其他可选消费品。这其中既有许多本土品牌定位
尴尬、品牌老化等因素的影响，也有本土品牌长期定位三四线市场，一直无法撼
动海外品牌在一二线市场影响力的因素。抛开国内消费者的偏见与经营模式（包
括供应链整合能力）上的差异，实际上本土品牌与海外品牌最显性的差距来源于
设计与品牌调性带给消费者的美感与满足感，我们认为在这种差距开始逐步缩小
的趋势下，本土品牌整体的竞争力日益凸显，随着越来越多代表新消费群体、新
运营模式、新业态的本土品牌的证券化（典型代表如江南布衣、太平鸟等），资
本市场对品牌服饰板块的预期与估值也将得到相应的改善。我们看好已经在设计
环节持续投入并逐步领先于同行的本土品牌龙头企业，推荐歌力思(603808，买
入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)，建议关注太平鸟(603877，
未评级)
风险提示
品牌并购投资后的资源整合和管理挑战等
士别三日 本土品牌设计实力当刮目相
看
纺织服装行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 纺织服装
报告发布日期 2017年03月12日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 施红梅
021-63325888*6076
shihongmei@orientsec
执业证书编号：S0860511010001
赵越峰
021-63325888*7507
zhaoyuefeng@orientsec
执业证书编号：S0860513060001
联系人 张维益
021-63325888-7535
zhangweiyi@orientsec
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纺织服装沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 ——士别三日 本土品牌设计实力当刮目相看目 录
款式设计成品牌服饰主力消费群体首选考量因素 ........ 4
西风东渐，本土中高端品牌已经开始脱颖而出 ....... 5
江南布衣：国内森系女装设计风格先行者 6
MO&Co.：广州
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