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电力行业系列报告1_煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善

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电力行业报告日期:2017年7月31日
煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善
──电力行业系列报告(1)












:郑丹丹执业证书编号:S1230515060001
:021-80108040
:zhengdandan@stocke
[table_invest]行业评级
电力 看好
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1《20170605 浙商证券 盘活存量、提升
效率,或是电力企业改革主线》
2017.06.06
[table_research] 报告撰写人: 郑丹丹
数据支持人: 高志鹏
报告导读
受益能源结构调整及政策合理引导,煤电存量机组利用水平及盈利
能力有望在未来一段时间迎来双重改善,投资价值凸显

投资要点
近年来,我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策,及以节能增效为导
向的能源政策,用电量增速逐步趋缓。鉴于此,相关部门主动调整煤电新增装
机规划,预计到2020年煤电装机规模将在1100GW以内,年均复合增速仅为
2.4%左右,低于用电量3.8%-4.6%的预期复合增速,为存量机组利用水平提升
提供基础

近期环渤海动力煤综合平均价指数(Q5500K)维持在583元/吨高位,致
火电企业盈利能力显著恶化。发改委等部门已经对火电企业经营困难现状高度
重视,并且采取引导煤价下行、压缩政府性基金等多种方式改善现状。我们认
为夏季用电高峰等短期因素或将为煤炭价格提供支撑,但从煤企、电企经营情
况对比来看,政策层面仍有望向电企倾斜,持续引导改善电企盈利能力

结合近期广东、安徽、河北南网等区域电力市场直接交易结果来看,在当
下煤炭价格高位运行的情况下,火电企业让利意愿明显降低。另外首轮输配电
价改革试点已经全面完成,与现行购销价差项目,新核定输配电价平均度电减
少将近1分,核减32个省级电网准许收入480亿元,其中天津新核定输配电
价较原有购销价差下降幅度达到8分/度,我们认为,电网企业让利行为亦有
望缓解发电企业让利现状。长期来看,电改的持续推进有助还原电力商品属性,
使得电力获得更加市场化定价机制,利好火电企业收入端长期改善

结合近期中核集团与中核建集团拟战略重组,中国神华、国电电力两家公
司双双停牌等一系列事件来看,电力领域后续混合所有制改革动作有望持续落
地。我们认为,煤电联营将会成为电力行业改革方向之一,如顺利推行,有望
在一定程度上稳定煤炭供需,利好煤炭、电力两大行业平稳发展

综合考虑国内主要煤电企业的权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方
面因素,建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电
等相关标的

煤电装机规模控制或不及预期;煤价或存在暴涨可能;电力行业改革或不
及预期







[table_page] 电力行业专题
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正文目录
1. 能源结构调整大背景下,存量火电机组利用水平有望回升 ...... 3
1.1. 受国内能源结构调整推动,新增火电机组比重将持续下降3
1.2. 工业景气度持续,用电量水平回暖,存量火电机组受益 .... 4
2. 煤价高位震荡,政策有望持续引导改善电企盈利能力 .. 5
2.1. 电企盈利能力大幅下滑,政策有望持续引导煤价下行 ........ 5
2.2. 政府性基金空间压缩,政策有望持续引导电价结构改善 .... 7
3. 电力体制改革持续推进,有助还原电力商品属性,利好发电企业收入端长期改善 ....... 9
3.1. 电改文件持续出台,规则日渐清晰 .... 9
3.2. 竞价交易让利情况缓和,电改有助还原电力商品属性 ...... 10
3.3. 部分省区完成输配电价核定,亦将有效改善发电企业让利情况 .. 12
4. 盘活存量、提升效率,电力企业改革正当时 .. 13
5. 投资建议 ...........
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看