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和市场渗透率的激增，2012-2016年健康险保费收入的年均复合增速高达
42.3%，远远高于人身险的其他两大险种——寿险（14.9%）和意外险（17.5%）
的增速水平，并且同比增速逐年提升。2）近年健康险保费的增长主要来自于重
大疾病保险与医疗保险，2016年个人业务和长期业务的保费收入占比分别高达
82%和81%。3）2016年人保健康和平安健康的净利润逆势明显改善。4）上市
保险公司的健康险占比显著上升，2016年国寿、平安、太保、新华的健康险占
比分别同比提升0.9、2.1、1.3和6.1个百分点
险的覆盖广泛但保障不高，2015年中国基本医疗保险覆盖率超过95%，但基本
医保占医疗费用的比例仅为56%，而个人支出占比高达40%。目前我国部分地
区的医保基金已经出现赤字，医保制度的可持续性面临挑战。2）中国的基本国
情（经济新常态、人口基数、城乡差别）决定了全民医保的保障程度有限，不可
能支撑起类似英国的国家（全民）医疗保险模式。而商业健康险能够补充医保缺
口，提升保障程度，也可服务高端市场，为高端客户提供差异化的优质医疗服务
医疗支出占GDP比例上升、居民健康保障意识增强等因素将联合导致健康险在
人身险中的占比长期持续上升。日本人身险行业2000年至今以第三领域保险（健
康保险等）为主的经验能够佐证我们的观点。2）《“健康中国2030”规划纲要》
提出要积极发展商业健康保险，鼓励企业和个人参加商业健康保险及多种形式的
补充保险。商业健康险在多重政策推动下有望实现跨越式发展
保障型业务的新业务价值率高达82.9%，远远高于长交储蓄型（31.0%）、短交
储蓄型（15.3%）和短期险（27.2%）的水平。重疾险保费的快速增长既能拉抬
首年保费的整体增速，又能通过占比的增加大幅提升新业务价值率，从而促进
NBV实现更快增长。2）平安2016年NBV中利差占比仅为33.9%，死差、费差
等其他差占比高达66.1%。重疾险占比的增加能够提升死差贡献，改善利润结构
医疗保险掌握的客户和资金，进军医疗服务和健康管理行业，直接向客户提供从
预防到诊疗的全方位服务，从而打造大健康生态闭环。2）实践方面，保险公司
正在以自建、参股、战略合作、并购等方式进入医疗服务和健康管理领域
率上行与价值转型逻辑依然成立且逐步验证。目前股价对应中国人寿、中国平安、
中国太保、新华保险2017年PEV为1.02、1.02、0.92、1.03倍，继续推荐
行业研究〃保险行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 现状：商业健康险正处在蓬勃发展期5
1.1 健康险主要包括疾病保险与医疗保险 .. 5
1.2 健康险2012年开始高速发展，保费增速显著快于寿险与意外险 ....... 5
1.3 健康险市场目前以重大疾病保险业务、个人业务和长期业务为主 ...... 5
1.4 健康险业务整体盈利能力开始改善 ...... 6
1.5 上市保险公司的健康险占比显著上升 .. 6
2. 前景：未来商业健康险在医保体系和人身险业务中的地位均将显著上升 ...... 7
2.1 商业健康险在中国医疗保障体系中的重要性必然提升 . 7
2.1.1 中国基本医疗保险的覆盖广泛但保障不高，医保基金面临赤字压力 ..... 8
2.1.2 商业健康险可补充医保缺口，提升保障程度，服务高端市场 .... 9
2.2 商业健康险在人身险中的占比必然提升——日本经验 ........... 10
2.3 商业健康险在政策推动下必将实现跨越式发展 .......... 11
2.3.1 税优健康险7月起推广至全国 . 11
2.3.2 商业保险公司经办大病保险与基本医疗保险 .... 12
2.3.3 长期护理保险试点 ........ 12
3. 直接贡献：重疾险业务提升NBV，优化利润结构 ... 12
3.1 重疾险占比增加能够提升新业务价值率，促进NBV实现更快增长 ... 12
3.2 重疾险占比增加能够提升死差贡献，改善利润结构 ... 14
4. 潜在贡献：发展医疗险，打造大健康产业生态圈 .... 15
5. 投资建议：健康险的长期发展能助力价值持续提升15
行业研究〃保险行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 人身险中的寿险、健康险和意外险的保费占比（单位：%） ...... 5
图2 健康险的保费收入与同比增速情况 ......... 5
图3 2016年健康险的长期业务和短期业务占比（单位：%） ........... 6
图4 2016年健康险的个人业务和团体业务占比（单位：%） ........... 6
图5 2015-2016年上市保险公司寿险产品结构 .......... 7
图6 中国医疗保障体系........... 8
图7 中国基本医疗保险覆盖人数（单位：亿人） ....... 8
图8 2015年主要国家医疗费用支出结构 ....... 9
图9 医保基金收入增长与支出增长情况 ......... 9
图10 日本人身险行业产品的收入结构（单位：%） . 11
图11 2016年中国平安分业务组合的新业务价值率 ... 13
图12 2016年中国平安NBV的产品占比 ....... 13
图13 2012-2016年上市保险公司新业务价值率 ........ 13
图14 2016年中国平安寿险NBV的三差占比14
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 健康险的主要险种........... 5
表 2 专业健康险公司2015-2016年财务数据（单位：万元）6
表 3 全球典型的三类医疗保障体系 .... 7
表 4 不属于基本医疗保险范围的情况 ........... 10
表 5 基本医保与商业健康险提供的医疗服务差别 ..... 10
表 6 日本人身险产品结构变化的影响因素汇总表 ..... 11
表 7 日本寿险公司核心利润结构（单位：十亿日元） ......... 14
表 8 上市保险公司估值及盈利预测（单位：元） ..... 16
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
