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运营商力推5G之源动力：新频谱乃刚需。频谱资源之于运营商，好比土地之
于开发商！我们认为，纵使5G需求和商用化场景尚不明朗，但5G将为运营
商带来丰富频谱资源，对网络能力的提升具有重大意义。对于基础网络建设和
提供者的运营商而言，频谱资源是最大的刚需，也是力推5G的源动力
5G产业链环节再测：5G网络建设的总投资将超1.3万亿元，同比4G增长超
过67.9%
力与4G宏站相当（或稍弱），我们预计5G中低频宏站数量为4G 宏站（265
万个）的1.2倍，为320万，高频段小站将在热点区域和重点业务场景使用，
我们保守估计为5G宏站数的2倍，预计5G小站数量为640万个
5200亿元。另外，我们认为，未来基于5G网络的垂直领域融合（如车联
网、工业互联网、远程医疗等）的市场规模将数倍于网络建设投资规模
投资策略：围绕5G各产业链环节，把握技术发展趋势和产业竞争格局变化，
优选核心标的
备、光迅科技、新易盛；
的大富科技、东山精密，物联网平台与应用的宜通世纪和大数据的东方国信
风险提示：5G标准化进程和运营商投资不及预期
行业重点公司盈利预测与评级
简称 EPS(元)
PE
评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
中兴通讯 -0.5
777
777
7771.14 1.4 (47) 18 16 强烈推荐
烽火通信 0.73 0.84 0.99 39 34
28 推荐
通宇通讯 0.96 1 1.1 43 41 37 推荐
紫光股份 1.07 1.21 1.55 55 49 38 推荐
亨通光电 1.06 1.7 2.12 31 19 15 强烈推荐
中际装备 0.05 0.93 1.4 911 55 36 推荐
宜通世纪 0.39 0.26 0.36 34 51 37 推荐
资料来源：东兴证券研究所
郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@hotmail
执业证书编号: S1480510120012
研究助理：朱型檑
010-66554014 zhuxl@dxzq
执业证书编号: S1480117070023
细分行业 评级 动态
5G 看好 维持
光纤光缆 看好 维持
物联网 看好 维持
IDC及云服务 看好 维持
行业基本资料占比%
股票家数 111 3.3%
重点公司家数 - -
行业市值 14198.94亿元 2.26%
流通市值 10448.04亿元 2.37%
行业平均市盈率 77.2 /
市场平均市盈率 20.65 /
行业指数走势图
资料来源：东兴证券研究所
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4、《通信行业周报第39期：中移动省公司发布NB-IoT
商用网络》2017-02-20
P2 东兴证券专题报告 通信行业：王盛宴勿迟疑 5G产业链环节再测算
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源
DONGXING SECURITIES
目录
1. 重申核心观点：王盛宴，勿迟疑 .......... 3
1.1 国家战略高度前所未有，我国5G有望引领全球 ......... 3
1.2 运营商力推5G之源动力：新频谱乃刚需 ......... 7
2. 5G产业链环节再测算 ..... 9
2.1 5G基站数的关键假设 .....10
2.2 5G产业链环节的测算 ..... 11
3. 投资策略.15
表格目录
表 1:5G产业链环节测算 ..12
表 2: 5G各产业链环节投资规模.14
表 3:5G各产业链环节A/H重点标的 .....16
插图目录
图 1:日韩5G发展计划 ....... 4
图 2:美国5G发展计划 ....... 5
图 3:欧盟5G计划 ... 6
图 4:2017年6月我国首个5G基站开通. 6
图 5: WRC确定的5G新增候选频谱 ....... 8
图 6: 5G全频谱接入演示图........... 8
图 7:全球主流区域5G频谱分布 ... 8
图 8: 5G架构与产业全景图.........10
图 9: 5G全频谱接入组网方式..... 11
图 10: 5G与4G投资规模的比较 ...........14
图 11: 5G各产业链环节投资占比...........15
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东兴证券专题报告
通信行业：王盛宴勿迟疑，5G产业链环节再测算 P3
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DONGXING SECURITIES
1. 重申核心观点：王盛宴，勿迟疑
1.1 国家战略高度前所未有，我国5G有望引领全球
5G“三超”（超高速、超低时延、超大连接）的关键能力和增强移动宽带、海量机器
类通信、超高可靠低时延的应用场景，将开启人类信息社会的新一轮变革，对社会各
领域的渗透与影响也将前所未有。放眼全球，现今只有中国、日韩、美国、欧盟等四
个主流区域有能力推进5G的研究和部署
就中国而言，我们认为，发展5G好比多年前的高铁建设，将成为推动经济发展的强
有力引擎，将为未来我国信息化建设推向新的阶段。中国企业参与5G标准制定的深
度前所未有，中国政府和运营商也将大力推进5G发展，有望引领全球
NTT DoCoMo是引领5G技术研究的运营商，已于今年5月份在东京启动了5G试
验。韩国电信（KT）宣布，从2017年9月开始正式部署5G网络，以加速为2018
年冬奥会期间提供5G服务的准备进程
P4 东兴证券专题报告 通信行业：王盛宴勿迟疑 5G产业链环节再测算
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图 1:日韩5G发展计划
资料来源：公开资料，东兴证券研究所
计划到2017年底将5G网络测试扩展到美国三个城市，Sprint将在2019年推出大
规模5G网络，T-Mobile目标是到2020年5G覆盖全国
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