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证券研究报告
行业研究/行业周报
2017年03月05日
银行 增持（维持）
非银行金融 增持（维持）

沈娟 执业证书编号：S0570514040002
研究员 0755-23952763
shenjuan@htsc
1《银行: 金融风险防控居首，贷款投向优化》
2017.03
2《银行: 二月信贷投放或高于去年同期》
2017.03
3《国信证券(002736,买入): 转型发展，稳健
为先》2017.03
资料来源：Wind
防风险促发展，大金融稳中求进
金融行业动态跟踪
银行业: 防范风险居首位，区域不良有企稳迹象
银监会主席新闻发布会指出银行业2017年工作重点在于防控金融风险，
推动金融行业回归本源，专注主业，并提出主要工作内容分别为支持供给
侧改革、优化信贷投向、治理金融乱象及加强银行业队伍建设。近期我们
草根调研了长三角地区的商业银行分支机构。长三角区域性银行对于今年
的资产质量修复比较乐观，全国性银行则相对谨慎，但认为今年压力可控，
拨备足以覆盖新生成不良贷款。受制于流动性收紧和MPA考核，银行业预
期今年规模增长放缓，结构上更多的投放到零售、基建等贷款。利率上行+
大资金布局+区域不良企稳，重点推荐招商、北京、南京、华夏、宁波。
保险业：2017年回归保障，首月万能险保费收入收缩
2017年保险行业回归保障，服务民生的主体将延续。1月保险行业共实现
原保险保费收入8553.4亿元，同比增长34.1%；保户投资款和独立账户本
年新增交费（以万能险为主）996.9亿元，同比下降53.8%。在改革与发
展中，行业分化将更为明显，而大型险企始终坚持价值发展战略，因此将
更能在行业调整中加速发展。就四大险企开门红产品来看，预定利率下调
了0.5-1个百分点。在成本调低的同时投资收益上升，因此利差空间增大。
目前四大险企2017年P/EV为0.9倍，处于历史低位，建议积极关注加大
配置。推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险。
证券业：市场回暖政策助力，板块迎来较好配置窗口
市场环境趋暖，前期利空出尽，多个利好因素叠加，交易活跃度稳步攀升。1
月受交投低迷及春节假期等因素影响券商业绩有较大幅度下滑，前期利空出
尽，预计2月业绩将回暖，板块迎来较好配置窗口。3月2日证监会表示未来
将在政策上加强绿色债券发行的支持和指引，强调助推经济发展方式转变和经
济结构转型升级。2017年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局
分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股
估值处于历史低位水平，大券商2017年PB水平1.4倍左右，PE水平14-15
倍。推荐广发、光大、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛金控。
行业热点
银行业：银监会主席举办新闻发布会，防范风险仍居首位。2017年政府工
作报告发布。保险业：2017年回归保障，首月万能险保费收入收缩；国内
保险业首单债转股落地。证券业：市场回暖政策助力，板块迎来较好配置
窗口。证监会发布绿色债券发展指导意见，去年承销总额突破200亿。
风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E
601628 中国人寿 25.29 买入 1.23 0.69 0.76 0.83 21 37 33 30
600318 新力金融 31.05 增持 0.31 0.74 1.01 1.16 100 42 31 27
601169 北京银行 9.88 买入 1.33 1.18 1.32 1.51 7 8 7 7
600155 宝硕股份 13.82 买入 0.47 0.3 0.39 0.5 29 46 35 28
资料来源：华泰证券研究所
-2%
3%
8%
13%
18%
160316051607160916111701
银行非银行金融沪深300
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行业评级：
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投资策略
银行业： 防范风险居首位，区域不良有企稳迹象
银监会主席新闻发布会指出银行业2017年工作重点在于防控金融风险，推动金融行业回
归本源，专注主业，并提出主要工作内容分别为支持供给侧改革、优化信贷投向、治理金
融乱象及加强银行业队伍建设。近期我们草根调研了长三角地区的商业银行分支机构。长
三角区域性银行对于今年的资产质量修复比较乐观，全国性银行则相对谨慎，但认为今年
压力可控，拨备足以覆盖新生成不良贷款。受制于流动性收紧和MPA考核，银行业预期
今年规模增长放缓，结构上更多的投放到零售、基建等贷款。利率上行+大资金布局+区域
不良企稳，重点推荐招商、北京、南京、华夏、宁波。
逻辑一：中小银行业务结构转型，重点关注北京、宁波、南京的大投行、大消费转型；
逻辑二：混合所有制，股东层面结构优化激发公司内生增长动力，重点关注华夏银行。
逻辑三：资产质量优化，率先甩开不良贷款包袱，重点关注招商银行。
保险业：2017年回归保障，首月万能险保费收入收缩
2017年保险行业回归保障，服务民生的主体将延续。1月保险行业共实现原保险保费收入
8553.4亿元，同比增长34.1%；保户投资款和独立账户本年新增交费（以万能险为主）
996.9亿元，同比下降53.8%。在改革与发展中，行业分化将更为明显，而大型险企始终
坚持价值发展战略，因此将更能在行业调整中加速发展。就四大险企开门红产品来看，预
定利率下调了0.5-1个百分点。在成本调低的同时投资收益上升，因此利差空间增大。目
前四大险企2017年P/EV为0.9倍，处于历史低位，建议积极关注加大配置。推荐中国
人寿、中国太保、中国平安、新华保险。
逻辑一：估值低位，调整结构新业务价值迅速增长的纯寿险公司——中国人寿
逻辑二：调整到位步入稳健，多金融渠道协同，A/H估值低位的综合性保险公司——中国
平安、中国太保
逻辑三：市值小，业务转型新业务价值高增长，资管回报稳定的纯寿险公司——新华保险
证券业：市场回暖政策助力，板块迎来较好配置窗口
市场环境趋暖，前期利空出尽，多个利好因素叠加，交易活跃度稳步攀升。1月受交投低
迷及春节假期等因素影响券商业绩有较大幅度下滑，前期利空出尽，预计2月业绩将回暖，
板块迎来较好配置窗口。3月2日证监会表示未来将在政策上加强绿色债券发行的支持和
指引，强调助推经济发展方式转变和经济结构转型升级。2016年13家券商承销金额210.2
亿元。2017年证券行业将进一步形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，但业务多元、
专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商2017
年PB水平1.4倍左右，PE水平14-15倍。推荐广发、光大、长江、国元、兴业、宝硕股
份、国盛金控。
逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发证券、光大证券；
逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券、兴业证券；
逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、国盛金控。
金控领域：山西加大国改力度，改制上市与员工持股成当前国改亮点
自上海出台国企员工持股试点和山东混合所有制改革之后，山西近期提出要大力推动国有
资源资产化、资本化、证券化。对省属国企采取股改独立上市或装进上市公司，若皆难以
实现则考虑逐步退出。今年是国改加速之年，转型金控是金融领域的重要趋势之一，金控
所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议投资者重点关注稳增长、
行业研究/行业周报 | 2017年03月05日
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金控完善的渤海金控、中航资本和爱建集团。
产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤
海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联
网金融的多元金控平台。
央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体
上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中
航资本，日前旗下中航证券全资设立中航基金并已获批牌照，正式进军基金业务领域，牌
照资源得到进一步补充。依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利
稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投
模式。
民营金控：爱建集团已形成以信托业务为龙头、布局租赁、资管、产投、财富管理等多个
金融领域的全方位金融集团。均瑶入驻，民营机制将激活新活力，公司将通过非公开发行
对爱建信托、爱建租赁和爱建资本定增，业务将取得新发展。
创投行业：国务院办公厅发文进一步规范区域性股权市场，有利于充分发挥区域性股权市
场的功能作用，弥补现有公开市场的不足，有利于区域性股权市场与沪深证券交易所、全
国中小企业股份转让系统形成错位发展、有序衔接、功能互补的多层次资本市场体系，未
来股权市场的优质标的将会迎来较好的投资机会。推荐：1、国改预期强烈、股权投资创
新的鲁信创投；2、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。
多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。重点推荐：
1. 陕国投A，持有永安财险、长安银行、国金证券、陕西省属AMC等多家金融企业股权。
2. 安信信托：参股营口银行、泸商行、国和人寿，出资中信登，增资大童保险。
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行业热点
银行业
【二月信贷投放或高于去年同期--2017年信贷数据前瞻系列之二月】
预测2月新增信贷1.2-1.4万亿元