请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2017年7月10日
医疗保健
2017年中报业绩预览：聚焦确定性和持续性
业绩预览
预测盈利同比增长17.4%
2017年中期，中金重点覆盖A/H股公司预计平均增速15%/25%，
公司个体业绩分化明显。截至17年6月30日（TTM），A股医药
板块市盈率为41倍，高于沪深300市盈率14倍（+300%）。港
股医药板块市盈率为32倍，高于恒生指数市盈率14倍（+229%）。
关注要点
我们按中报预期利润增速分类如下：
净利润增速在30%及以上：片仔癀、迪安诊断、爱尔眼科、常山
药业、智飞生物、泰格医药、润达医疗、凯利泰、太安堂、乐普
医疗、通化东宝、三生制药、联邦制药、新世纪医疗。
净利润增速在20%-30%之间：鱼跃医疗、恩华药业、人福医药、
老百姓、长春高新、华东医药、宝莱特、丽珠集团、迈克生物、
美年健康、益丰药房、翰宇药业、安图生物、石药集团、石四药
集团、中国中药。
净利润增速在10%-20%之间：天士力、博腾股份、华润三九、
恒瑞医药、以岭药业、华海药业、白云山、华兰生物、上海医药、
昆药集团、同仁堂国药、威高股份、同仁堂科技、中国生物制药、
华润医药、康华医疗、泰邦生物。
净利润增速在0%-10%之间：东阿阿胶、上海凯宝、千红制药、
双鹭药业、红日药业、科华生物、康美药业、葵花药业、同仁堂、
新华医疗。
净利润增速下滑的有：健民集团、科伦药业、贝达药业。
估值与建议
投资建议：分化中看企业。顶层制度改革将带来板块分化，需要
充分挖掘内部结构性的机会。市场对于增长的可持续性，产品研
发和储备的关注度在日益提升，我们建议继续关注有品种有壁垒，
研发线有核心竞争力的公司。1）化学药与生物药：A股推荐科伦
药业、华东医药、丽珠集团、通化东宝、华海药业、乐普医疗。H
股标的：推荐联邦制药、石药集团、三生制药。2）商业：上海医
药A/H、老百姓、华润医药。3）品牌中药：东阿阿胶、华润三
九、康美药业。
风险
医保控费、二次议价、两票制、零加成等。
目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
科伦药业-A 推荐 20.00 34.9 27.7
华东医药-A 推荐 110.00 13.0 10.4
丽珠集团-A 推荐 75.47 22.2 18.9
通化东宝-A 推荐 22.00 37.9 29.6
华海药业-A 推荐 27.00 37.6 28.9
乐普医疗-A 推荐 21.80 42.7 34.0
上海医药-A 推荐 28.50 20.3 17.5
老百姓-A 推荐 61.00 34.3 28.0
东阿阿胶-A 推荐 80.00 20.0 16.9
华润三九-A 推荐 35.00 21.1 18.7
康美药业-A 推荐 27.00 26.6 22.2
联邦制药-H 推荐 6.30 17.6 14.4
石药集团-H 推荐 13.90 25.1 19.7
三生制药-H 推荐 12.50 25.2 20.7
上海医药-H 推荐 25.70 14.3 12.8
中金一级行业 医疗保健
相关研究报告
(2017.07.05)
战 (2017.07.03)
(2017.07.03)
(2017.06.27)
望保持 (2017.06.27)
资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
强静，CFA 邹朋 朱言音 俞波 屠炜颖 张琎
分析员 分析员 联系人 联系人 分析员 分析员
jing.qiang@cicc
SAC 执证编号：S0080512070005
SFC CE Ref： AWU229
peng.zou@cicc
SAC 执证编号：S0080513090001
SFC CE Ref： BCC313
yanyin.zhu@cicc
SAC 执证编号：S0080116040003
SFC CE Ref： BIH554
bo3.yu@cicc
SAC 执证编号：S0080117040005
SFC CE Ref： BJC515
weiying.tu@cicc
SAC 执证编号：S0080516040001
SFC CE Ref： BHM709
jin.zhang@cicc
SAC 执证编号：S0080517040001
SFC CE Ref： BHM689
94
100
106
112
118
2016-072016-102017-012017-042017-07
相对
值 (
%)
沪深300 中金医疗保健
中金公司研究部: 2017年7月10日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
目录
2017年中报预览：分化中看企业 ................................................................................................. 3
A股医药企业中期业绩预览 ...................................................................................................... 3
H股医药企业中期业绩预览 ..................................................................................................... 4
行业趋势 ............................................................................................................................ 5
投资组合建议 ...................................................................................................................... 6


图表
图表1: 覆盖A股公司2017年中报业绩预览 ................................................................................... 4
图表2: 覆盖海外公司2017年中报业绩预览 ................................................................................... 5
图表3: 医药制造业收入与利润增长情况 ......................................................................................... 5
图表4: 医药制药业与收入总额及增速 ............................................................................................ 6
图表5: 医药制药业利润总额及增速 ............................................................................................... 6
图表6: 中国医药制造业成本费用利润情况 ...................................................................................... 6
图表7: A股医药指数PE相对大盘PE的溢价情况（截至2017-7-7） .................................................... 7
图表8: H股医药指数PE相对大盘PE的溢价情况（截至2017-7-7） .................................................... 7
图表9: A股医药公司估值表 ........................................................................................................ 8
图表10: H股医药公司估值表 ...................................................................................................... 9



中金公司研究部: 2017年7月10日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
3
2017年中报预览：分化中看企业
A股医药企业中期业绩预览
我们按中报预期利润增速分类如下：
净利润增速在30%及以上：片仔癀、迪安诊断、爱尔眼科、常山药业、智飞生物、泰
格医药、润达医疗、凯利泰、太安堂、乐普医疗、通化东宝。
净利润增速在20%-30%之间：鱼跃医疗、恩华药业、人福医药、老百姓、长春高新、
华东医药、宝莱特、丽珠集团、迈克生物、美年健康、益丰药房、翰宇药业、安图生物、。
净利润增速在10%-20%之间：天士力、博腾股份、华润三九、恒瑞医药、以岭药业、
华海药业、白云山、华兰生物、上海医药、昆药集团、同仁堂国药、威高股份、同仁堂
科技、中国生物制药、华润医药、康华医疗、泰邦生物。
净利润增速在0%-10%之间：东阿阿胶、上海凯宝、千红制药、双鹭药业、红日药业、
科华生物、康美药业、葵花药业、同仁堂、新华医疗。
净利润增速下滑的有：健民集团、科伦药业、贝达药业。

中金公司研究部: 2017年7月10日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
4
图表1: 覆盖A股公司2017年中报业绩预览
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
H股医药企业中期业绩预览
我们按中报预期利润增速分类如下：
净利润增速在30%及以上：三生制药、联邦制药、新世纪医疗。
净利润增速在20%-30%之间：石药集团、石四药集团、丽珠医药、中国中药。
002223.SZ鱼跃医疗推荐33125%~30%
600436.SH片仔癀推荐30530%~35%
600079.SH人福医药推荐42725%
603883.SH老百姓推荐14520%~25%
000661.SZ长春高新推荐21525%~30%
000963.SZ华东医药推荐82325%~30%
000423.SZ东阿阿胶推荐8295%~10%
300244.SZ迪安诊断推荐13650%
300015.SZ爱尔眼科推荐27330%
000513.SZ丽珠集团推荐40917%~22%
600535.SH天士力推荐68515%~20%
300255.SZ常山药业推荐6930%~35%
300122.SZ智飞生物推荐121200%~1500%
300347.SZ泰格医药推荐7840%~60%
000999.SZ华润三九推荐63615%~20%
600276.SH恒瑞医药推荐1,31415%~20%
002038.SZ双鹭药业推荐2540%~5%
002433.SZ太安堂推荐8630%~35%
300003.SZ乐普医疗推荐37730%~35%
600521.SH华海药业推荐25915%
002044.SZ美年健康推荐-2225%
600867.SH通化东宝推荐31530%
002022.SZ科华生物推荐1380%~5%
600518.SH康美药业推荐1,7665%~10%税前为20%~25%
603939.SH益丰药房推荐11225%~30%
300199.SZ翰宇药业推荐11125%
002737.SZ葵花药业推荐1665%~10%
601607.SH上海医药推荐1,73213%~18%
600085.SH同仁堂推荐56310%~15%
002422.SZ科伦药业推荐386-20%~-15%
600587.SH新华医疗推荐945%~10%
300558.SZ贝达药业推荐212-10%~-5%
603658.SH安图生物中性14825%
002262.SZ恩华药业中性17225%~30%
300246.SZ宝莱特中性2920%
300363.SZ博腾股份中性9315%
300039.SZ上海凯宝中性1910%~5%
002603.SZ以岭药业中性31115%~20%
002550.SZ千红制药中性1430%
603108.SH润达医疗中性49120%
300463.SZ迈克生物中性16525%
300326.SZ凯利泰中性6640%~45%
300026.SZ红日药业中性3115%~10%
600976.SH