0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 证券研究报告Research Report 2017年3月20日 策 略 点 评 谷永涛策略分析师 编号：S1500513080001 电话：+861083326722 邮箱：guyongtao@cindasc 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 （100031） 李博喻研究助理 电话：+861083326731 邮箱：liboyu@cindasc 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 （100031） 新三板茁壮成长寻找潜在IPO企业 专 题 报 告 1 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 摘要 要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。证监会高层亦多次公开表 示推进新三板改革。深交所推动新三板向创业板转板试点。新三板挂牌企业近年来爆发式增长，已经突破1万家。 整体规模偏小，净资产多集中在2-5千万，而A股上市公司普遍过亿。从成长性来看，新三板营业利润增速较快，但2016年中报增速为负， 营收增速与中小板相近。从净资产的盈利能力来看，上证A股较高的杠杆率，导致上证A股的净资产收益率显著高于新三板。从数据角度来 看，总资产净利率与总资产报酬率均结束持续上涨势头，盈利能力恶化迹象出现，或因挂牌企业增多，企业质量参差不齐。 规模都超过这一标准。用创业板上市的财务指标一倍、二倍和四倍的标准，分别筛选出5,307、3,190和1514家公司。以创业板公司2015年 年报净利润、营业收入、净资产的十分位数作为标准，筛选出营利能力在创业板十分位之上的新三板标的365家。在选择有转板潜力标的 挂牌公司时，创业板四倍标准或创业板十分位数可能更为适用。 IPO审核的52家上会企业中，试图在沪深主板上市的企业有15家，试图在创业板上市的企业有29家，试图在中小板上市的公司有8家。在三 大上市板块中，冲击创业板失利的企业数量最多，占未通过总数的56.77%。IPO审核未通过的原因多种多样，我们在总结归纳后发现，主 要原因包括财务会计核算、持续盈利能力、独立性缺失、募集资金运用、规范运作、信息披露等。其中，涉及子公司经营环境重大变化、 客户和主营业务过于集中、交易可持续性等，对持续盈利力存疑的案例最多。 家的挂牌数量看，转板企业数量较少。一方面显示出新三板挂牌企业质量参差不齐，另一方面也是因为目前转板制度仍然没有建立，企业 转板与IPO差别不大。创业板是成功转板的企业主要登陆的板块，在15家转板企业中，有12家登陆创业板。 看，IPO后估值提升水平较高，平均而言，IPO价格与新三板摘牌价格之间存在3.4倍溢价。这也是新三板企业努力实现转板的因素之一。 2 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 新三板茁壮成长 3 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC 掘金新三板：前言 要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。 2月，证监会副主席赵争平在国务院新闻办举办的新闻发布会上表示，新三板改革是今年建设多层次资本市场的一项重要任务，改革重点是 完善市场分层，提供差异化制度供给，进一步释放市场的积极效用，重点支持创新能力强、诚实守信、运作规范、前景广阔中小微企业加快 发展。 各项任务要求中指出：完善多层次市场体系建设，深化创业板改革，推动新三板向创业板转板试点，支持一批创新能力强、发展前景广、契 合国家发展战略导向的优秀企业上市。 市标准和转板政策，对新三板公司进行了筛选分类，以期帮助投资者发现掘金新三板的机会。 新三板市场采用协议转让的挂牌公司达9,245家，采用做市转让的挂牌公司有1,623家。协议转让仍是新三板市场挂牌公司的主流选择。据 Wind统计数据，新三板市场参考总市值为31,530.48亿元，其中创新层参考总市值为10,032.73亿元，基础层参考总市值为21,497.75亿元。 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看