敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 日用消费|化药 强烈推荐-A（维持）信立泰002294.SZ 目标估值：N/A 当前股价：38.09元 2017年12月11日 当前市场上稀缺的低估值创新药龙头 基础数据 上证综指3290 总股本（万股）104602 已上市流通股（万股）104602 总市值（亿元）398 流通市值（亿元）398 每股净资产（MRQ）5.5 ROE（TTM）25.4 资产负债率10.9% 主要股东信立泰药业有限公司 主要股东持股比例65.73% 股价表现 %1m 6m 12m 绝对表现11632 相对表现3417 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《信立泰（002294）—业绩符合 预期，比伐芦定快速增长》 2017-10-23 2、《信立泰（002294）—被低估的 创新药黑马》2017-10-20 3、《信立泰（002294）-稳健成长的 低估值优质白马》2016-03-25 随着替格瑞洛国内化合物专利被判无效，公司主要的风险—氯吡格雷被替代的风 险大大降低。目前公司现有产品梯队合理，支撑业绩保持稳健增长，后续市场空 间大。公司近年来加强研发投入，已经跻身国内一流的研发企业，管线储备丰富， 但估值明显低于同级别企业。员工持股计划的落地使得股东和管理层利益一致化， 将充分释放公司管理和经营活力，维持“强烈推荐-A”投资评级。 低。随着阿斯利康国内替格瑞洛化合物专利被判无效，公司替格瑞洛18年有 望获批后马上上市销售这一超预期的情况的出现，市场担心的公司氯吡格雷 被替格瑞洛原研药替代这一风险已经被极大程度的降低了。 我们判断在19年前国内氯吡格雷还将保持3-4家的竞争格局，在PCI手术量 保持15%左右增速情况下，泰嘉大概率保持稳健增速。从美国的历史情况来 看，替格瑞洛对氯吡格雷销量的影响并不明显；2、泰加宁借助PCI用药推广 协同性迅速放量。公司首仿产品比伐卢定主推PCI手术使用，在泰嘉销售推 广网络的基础上实现快速放量；3、信立坦进入医保，潜在市场空间广阔。公 司1.1类新药阿利沙坦酯通过谈判进入医保，该药相对氯沙坦临床优势明显， 我们预计市场潜在空间20亿以上，未来将借助进入医保的优势迅速放量。 入，15年以来研发投入占制剂收入比例保持在10%以上，从管线储备、人才 积累和研发投入来看已经跻身国内一流研发企业行列。目前研发进度居前的 重磅产品有特立帕肽（即将报产）、替格瑞洛等，创新药有1.1类新药信立他 赛和苯磺酸复格列汀。此外公司有9个左右的产品进入BE试验阶段，生物药 领域的一系列首仿药也值得关注。 6%/15%/20%，对应EPS1.41/1/62/1.94元，对应17和18年PE估值分比 为27X和23X，显著低于A股上市的研发实力顶尖公司的平均估值水平，维 持“强烈推荐-A”评级。风险提示：产品销售不达预期，产品研发不达预期。 吴斌 wubin11@cmschina S1090517040001 研究助理 李点典 lidiandian@cmschina 财务数据与估值 会计年度201520162017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)34783833418546105283 同比增长21%10%9%10%15% 营业利润(百万元)14781631173620042396 同比增长22%10%6%15%20% 净利润(百万元)12661396147817042040 同比增长21%10%6%15%20% 每股收益(元)2.431.331.411.631.95 PE 15.728.527.023.419.5 PB 4.37.46.35.54.7 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Dec/16Apr/17Jul/17Nov/17 (%) 信立泰沪深300 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、ACS市场稳健增长公司集中布局.........................................................................4 二、已上市产品梯队合理持续增长可期......................................................................5 1、信立泰氯吡格雷3年内大概率保持稳健增长...........................................................5 （1）、全球P2Y12抑制剂竞品对销量影响不大氯吡格雷仿制药主导是大趋势..........5 （2）、信立泰主推25mg剂型相比原研药价格优势明显............................................7 （3）、泰嘉稳健增长可以持续......................................................................................9 2、比伐芦定进入快速放量阶段...................................................................................10 3、阿利沙坦酯未来空间广大进入国家医保后放量可期.......................... 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看