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钢铁行业策略报告_行业大幅改善_估值修复或将带来投资机会

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更新时间:2018/6/28(发布于安徽)

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本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1 [Table_Title] 钢铁 行业研究/投资策略报告 行业大幅改善,估值修复或将带来投资机会 投资策略报告/钢铁 2017年12月07日 [Table_Summary]报告摘要: 截至12月,去产能实际完成超过1.15亿吨,距十三五目标仅3000余万吨,未来 去产能空间有限,供给收缩将依赖于环保限产常态化。中频炉产能出清,未来注 重环保、将进一步改善供给结构,电炉产能置换及废钢投产冶炼或成趋势。预计 2018年需求稳定,价格中枢比2017年稍高,在极低库存条件下,3-4月集中开工 会使钢价创出阶段性高点,二季度产能释放,钢价适度回撤,但幅度不大,出口 钢材将持续减少,焦炭及铁矿石价格整体跟随钢价波动,企业利润仍有一定保证
受益于外部宏观环境改善,供给改革稳步推进,产能过剩问题得到缓解。行业企 业个数自2014年起连续三年下滑,截至2016年末,钢企9224家。低效、落后产 能退出后,粗钢产能利用率大幅回升到75%以上,供需及价格逐步向合理区间回 归,钢企效益持续好转。现货螺纹钢吨钢净利超1000元,板材吨钢净利超500元
2017年1-8月,钢协会员企业利润919亿元(同比+725亿)。主要上市钢企全部 盈利,部分业绩创新高。5家净利同比增幅高达500%以上,11家净利同比增幅 100%-500%,占比过半。未来产业链重心将继续向冶炼环节转移,加大力度改善 资产、负债结构,资产负债率降至60%以内,继续修复行业利润、现金流
钢铁行业下阶段重点工作之一是大力推动企业跨所有制、跨区域兼并重组,大型 钢企做大做优做强,2020年产业集中度达60%,2025年60%-70%的钢产能要集中 在10家大钢铁集团中,全行业有序发展,高端智能制造将助推行业管理与技术全 面升级,提高产业竞争力。参照发达国家产业变迁经历,深入供给改革后,产能 波动小、价格随需求变动,行业周期属性减弱,长期盈利,增速、现金流、投资 回报稳定,价值属性增强,估值均有不同程度的修复,高者提升至40X,我国主 流钢铁企业目前估值10-15X,存在向上修复空间
供给改革引领钢铁行业去粗取精,利润逐步向优质企业集中,宝钢、鞍钢作为行 业优势企业将优先受益;新钢股份估值较低,目前积极降本提效,业绩仍有提升 空间;民营方大特钢活力凸显,内生动力十足
[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标 代码重点公司 现价 EPS PE 评级 12月6日20162017E 2018E 20162017E 2018E 600019宝钢股份8.50.550.800.9815.510.68.7推荐 000898鞍钢股份6.460.220.790.9629.08.26.7推荐 600507方大特钢14.540.501.891.9429.17.77.5推荐 600782新钢股份6.730.180.760.8537.48.98.0推荐 资料来源:公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 [Table_Author]分析师:范劲松 执业证号: S0100513080006 电话:0755-22662087 邮箱: fanjinsong@mszq [Table_docReport]相关研究 1.方大特钢(600507)调研简报:普特钢兼 备,盈利稳定 2.新钢股份(600782)调研简报:盈利持续 高增长,全年业绩可期 3.行业动态报告:唐山钢铁行业错峰限产 超预期,关注钢铁板块投资机会 4.宝钢股份(600019):湛江全面投产,武钢 扭亏为盈,龙头再续高增长 5.鞍钢股份(000898):板材后程发力,公司 三季度业绩大幅提升 -8% 0% 7% 15% 23% 16-1217-0317-0617-0917-12 钢铁沪深300 民生精品---深度研究报告/钢铁 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 目录 一、供需紧平衡,钢价中枢或将上移.......3 (一)产能:去+限,供给将小幅收缩向紧..3 (二)出口量降价涨,未来将持续今年态势..........11 (三)需求小幅增长..12 (四)供需紧平衡,库存将维持低位..........15 (五)钢价涨幅收窄,2018年价格中枢或微幅上移.........16 二、上游价格跟随钢价波动,成本小幅下行.....17 三、钢企盈利稳中向好,去杠杆、提高产业集中度或成为明年主要方向.....18 四、投资策略........22 插图目录....25 表格目录....26 投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3 一、供需紧平衡,钢价中枢或将上移 (一)产能:去+限,供给将小幅收缩向紧 1、供给改革将持续,去产能空间有限 2016年初,钢铁去产能开局,明确粗钢产能在现有11.3亿吨基础上压减1亿吨至1.5 亿吨,控制在10亿吨以内,产能利用率由2015年的70%提高到80%。目标全年化解粗 钢产能6,500万吨以上。但据不完全统计,约70%为无效产能,以停产、半停产产能为主, 在产产能涉及有限,仅河南、河北、山东等地压减了部分有效产能
2016年底,工信部发文《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》,改革继续深化; 2017年初,《政府工作报告》提出再压减钢铁产能5,000万吨,截至6月末,实际压减钢 铁产能5,839万吨,超额完成全年任务,去化速度快、且多以有效产能为主,据不完全统 计,70%以上均为在产产能。截至12月,全国累计压减粗钢产能1.15亿吨,距离“十三 五”目标约3000余万吨,未来去产能空间有限
图1:钢铁行业去产能进程 资料来源:政府公告,民生证券研究院 从全国各省来看,河北省、江苏省、山东省“十三五”期间粗钢去产能目标分别为 4,913万吨、1,750万吨和1,500万吨(合计约占全国去产能目标任务的60%)。目前分别 完成65%、70%(以全年按期完成计)和53%,预计剩余压减产能任务约3,000万吨。按 照国家统计口径的已有去产能规模和三个省份剩余去产能任务测算,“十三五”期间钢铁 去产能有望超过1.4亿吨的目标。2018年,河北仍是去产能的中坚力量,按照河北省的规 划,2018-2020年还要去除2000万吨的钢铁产能;按照十三五规划,前期去产能主要针 对国内粗钢产量前三大省,未来北京周边、长三角和内陆地区是重点压减区域。此外,由 于大部分无效产能已于前期去除,剩余减产任务将主要覆盖到在产产能
表外“地条钢”全面清除,有效改善供给结构。截至2017年6月末,全国27个省取 投资策略/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 缔、关停“地条钢”生产企业700多家,涉及产能约1.4亿吨,折合粗钢产量约8,000万 吨,约占口径内全国粗钢产量9%。此外,部分地区清除中频炉,对正规钢材也存在溢出 效应。随着清理任务持续推进,部分原“地条钢”下游需求将由口径内产能补充,同时受 益于下游需求,自6月起,月粗钢产量同比增速较2016年高出2-6个百分点。此外,由 于生产“地条钢”的中频炉多以废钢为原材料,2014年以来,我国废钢净进口20万吨/ 月,2017年5月以来,我国废钢逐步转为大幅净出口状态
图2:2014-2017年粗钢月产量同比增速(%)图3:2017年5月废钢转为大幅净出口(万吨) 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 2、环保限产趋于常态化,或成压减有效产能的主要因素 环保政策趋严。为全面完成2013年发布的《大气污染防治行动计划》考核指标,2017 年,环保部再次发文《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,并强调涉及限 产城市须在9月底前提交各自限产清单。截至目前,各重点限产城市、主要限产省份以及 其他涉及城市也相继发布了各自的采暖季限产方案
表1:环保部2017-2018年采暖季限产方案 时间方案 2017.2 环保部、京津冀及周边地区大气污染防治协作小组发布《京津冀及周边地区2017年大 气污染防治工作方案》,《方案》实施范围为“2+26”个城市,即京津冀大气污染传输通 道包括北京市,天津市,河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸 市,山西省太原、阳泉、长治、晋城市,山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、 菏泽市,河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市。《方案》中指出,各 地实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平,制定错峰限停产方案。石家庄、唐 山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业 实际用电量核实
2017.8 环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》, 对3月份发布方案进行了补充及强调,要求各相关省市于9月底报送错峰限产方案项目 清单。2017年10月至2018年3月,京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度 同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上
资料来源:环保部民生证券研究院 除总体方案提及的石家庄、唐山、邯郸、安阳等四个重点城市均已出台详细的限产方 案外,淄博市、长治市也已经公布了具体的限产比例。另外,不在2+26城市中的张家口、 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 123456789101112 2014201520162017 -100 -80 -60 -40 -2020 40 60 201 1-0201 1-0201 1-1201 2-0201 2-0201 3-0201 3-0201 3-1201 4-0201 4-1201 5-0201 5-0201 6-0201 6-0201 6-1201 7-0201 7-0废钢净出口 。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看