行业报告|行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 机械设备 证券研究报告 2017年02月08日 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 邹润芳分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq 曾帅联系人 zengshuai@tfzq 资料来源：贝格数据 相关报告 1《机械设备-行业研究周报:节后开工 旺季持续推荐投资品龙头，长期看好新 兴成长板块》2017-02-05 2《机械设备-行业研究周报:周期中兴 坚持投资品龙头，3C领域提前布局A 客户产业链》2017-01-22 3《机械设备-行业研究周报:短期加码 投资品龙头，关注政府投资+PPP模式， 长期看好》2017-01-15 行业走势图 投资品中兴：股价与ROE关系几何？ 17年周期将何去何从？股价与ROE关系几何？ 我们建立了完备的投资品分析框架，阐释机械制造业与上下游之间的关系，主要结论如下：（1） 中游机械设备制造周期性主要受到下游引致需求及自身产能规划影响，在景气上行阶段，企业 经历去库存，逐步传导至产能扩张，库存周期将影响本轮复苏的高度；（2）当景气下行产能过 剩时，产能去化过程开启，龙头企业凭借竞争优势，扩大市场份额并提高盈利能力，表现为龙 头企业ROE高于行业。本篇报告是我们投资品系列报告第一篇，后续我们将继续论证
我们运用上述框架较好解释了2016年投资品情况，由于房地产及基建投资去年增速较快，周 期品价格上行，带动中游投资品需求，而经历了长达5年产能去化，投资品产能逐步出清，供 需两方面因素共同带动2016年机械制造业复苏。2017年将何去何从？我们认为房地产及基建 投资仍将维持高位，一季度投资品复苏仍能维持，后续需要密切跟踪相关指标
我们还利用杜邦分析框架研究了ROE与行业景气周期及股价之间的关系。当景气上行时，ROE 也随之上行，由于股价长期最主要影响因素是企业盈利能力，而ROE又是反映企业盈利能力 最好的综合性指标，所以股价一般跟随ROE上行而增长，例外情况主要是当大牛市来临，股 价往往滞后于ROE下行
四大子行业亮点纷呈，周期中兴有望持续 机械设备制造业主要包括油服设备、集装箱、煤炭机械和工程机械，我们将分步介绍其情况： 油服：OPEC与非OPEC限产，判断油价中枢缓慢上升，如油价维持在60美金以上，油公司可 能会增加资本支出，油服公司或将接到新订单，业绩改善或将在17年底有所体现。我们对油 价及油服乐观
集装箱：行业经过长期低迷后库存很少，近期底部出现改善，弹性较大。由于韩进事件持续发 酵集运旺季很可能出现客户无箱可提，运费上涨可能性进一步增加，同时钢材成本上涨及水性 涂料导致更新需求提前释放
煤机：（1）煤炭价格上涨；（2）煤机企业大量转型，集中度提升；（3）煤机行业经营性现金流 大为好转，资产负债表得到修复
工程机械：行业经过5年深度调整，产业链回归理性，销售政策回归正常，厂家注重应收款和 库存管理。今年以来销量增长主要原因为设备更新需求和经销商低库存
龙头将穿越周期，看好“王者归来”组合 投资品复苏，行业内将逐步走向分化，龙头企业在产能去化过程中，凭借低成本及高品质等优 势，竞争能力变得更强，当产能去化进入尾声，我们会发现，龙头企业能跨越周期，进一步提 高市场份额，盈利能力显著恢复，ROE将高出行业平均水平，在本轮投资品春季攻势中，我们 坚定关注“王者归来”组合：分别是杰瑞股份（油服装备）、中集集团（集装箱）、郑煤机（煤 炭机械）以及三一重工（工程机械）
风险提示：经济下行速度过快，行业去产能不达预期
重点标的推荐 代码股票收盘价 EPS(元) P/E 20152016E 2017E 20152016E 2017E 002353杰瑞股份21.050.190.380.55108.3254.1637.42 000039中集集团15.550.1250.580.65124.8026.9024.00 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 2016-022016-062016-10 机械设备沪深300 行业报告|行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 1.投资品中兴，2017将何去何从？.........4 1.1.投资品分析框架.......5 1.2. ROE与周期变动关系........10 1.3.股价与ROE的关系..........11 2.集装箱制造业：受益运价上涨红利，明年有望温和复苏...12 2.1.行业周期性明显，明年预计进入向上周期..12 2.2.集装箱需求底部反弹，今明年预期温和复苏.........13 2.2.1.明后年集装箱需求向好，集装箱更新需求稳步释放.......13 2.2.2.韩进海运破产导致运力不足，运费上扬集装箱需求增大... 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看