首页 > 资料专栏 > 经营 > 运营治理 > 其他资料 > 家电_海外估值比较_专业性溢价

家电_海外估值比较_专业性溢价

海外假日
V 实名认证
内容提供者
热门搜索
溢价 海外 家电
资料大小:1019KB(压缩后)
文档格式:WinRAR
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2018/6/28(发布于黑龙江)

类型:积分资料
积分:10分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


文本描述
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1 [Table_Title] 家电行业 行业研究/专题报告 海外家电估值比较:专业性溢价 专题研究报告/家电行业 2018年01月23日 [Table_Summary]报告摘要: 我们将家电领先型公司分为三类:专业型(专注于一种产品)、综合型(在多种家 电产品上布局)、多元化(大量布局了家电以外的产业)。在我们所熟悉的海外上 市家电领先者企业中,我们发现专业型公司的估值并不低于综合型和多元化布局 的家电领先者。以估值平均数来看,专业型21倍;多元化17倍;综合型12倍
市值与估值之间的关系并不大。林内和能率两家公司业务结构相似,但林内市值 显著大于能率,估值上,林内23倍,能率13倍,A.O.史密斯估值更是达到30倍
德龙公司与赛博业务相似,后者市值是前者的两倍以上,但估值却较为接近
收入复合增长率较高的公司其估值是明显较高的。但海外家电领先型公司收入增 速普遍不高。在普遍低增速的情况下,估值差异依然较大。惠而浦、赛博和德龙 公司收入增速相当,在1%-3%之间,但估值相差较大,分别为12、26和23倍
盈利能力,尤其是净利率指标与海外家电领先者公司估值有着较强的关联度。从 平均数据来看,在净利率上,专业型多元化综合型,其顺序与估值水平的顺序 一致。A.O.史密斯和艾罗伯特两家公司拥着者较强的盈利能力,其净利率水平分 别达到12%和11%,两者也拥有着较高的估值水平,分别为30倍和37倍;LG 电子和能率两家公司净利率水平较低,仅在2%左右,估值水平也分别只有13倍
股息率与估值水平之间的关系不显著:从平均数据来看,在股息率上,综合型 多元化专业型,与估值排序相反。国际化程度与估值的关系也并不明显:我们从 两个层面来看,一是国际化程度高的公司是否拥有更高估值,二是随着国际化的 深入,同一家公司是否会有估值的提升,在深入比较后,我们发现相关性都不大
专业型家电公司普遍拥有着更强的盈利能力。我们以平均净利率来看,海外专业 型、多元化、综合型的平均净利率为6.8%、6.7%和4.9%。专业型家电领先者由 于是该产品上的领军企业,所以普遍有着高于行业平均的盈利能力,而且其稳定 性也高于其他类别公司。基于更高更稳定盈利能力,专业型公司有显著估值溢价
16年公司空调业务收入占比达到90%。以日元计算公司过去四年收入复合增长率 12.2%,净利润复合增长率37.1%。收入高增长主要是13年收入增长38%,16年 维持平稳;高净利润增长主要是13年净利润增长111%,16年净利润增长12%, 彭博预测下一年公司利润增长也在12%左右。利润增速快主要是其毛利率和净利 率有显著提升。从估值来看,公司一向拥有较高的估值水平,很少低于20倍以下
[Table_Invest] 推荐维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 资料来源:wind,民生证券研究院 [Table_Author]分析师:马科 执业证号: S0100513070001 电话:010-85127533 邮箱: make@mszq 研究助理:陈梦 执业证号: S0100116080018 电话:010-85127533 邮箱: chenmeng@mszq [Table_docReport]相关研究 1.《家电行业动态报告:估值切换与价 值重估并重》20180103 2.《家电行业2018年度投资策略:盈利 能力望改善,估值依旧处低位》20171208 3.《家电行业深度报告:龙头价值尽显, 逆势稳健增长》20171102 4.《民生家电行业深度报告:可能重燃 家电行情的因素》20170918 5.《民生家电行业深度报告:消费升级 提速,龙头优势扩大》20170802 6.《家电行业深度报告:估值合理,警 惕预期逆转风险》20170718 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 17-0117-0417-0717-10 家电沪深300 专题研究/家电行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 [Table_AuthorIntroduce] 一、综合型、专业型和多元化家电公司:专业型估值更高 我们将家电领先型公司分为三类,专业型(专注于一种产品)、综合型(在多种家电产品 上布局)和多元化(大量布局了家电以外的产业)公司。在我们所熟悉的海外上市家电领先者 公司中,我们发现专业型公司的估值并不低于(实际上高于)综合型和多元化的家电领先者
我们的样本包括19家大型海外家电公司。其业务结构和定位如下(详细介绍见附件)
表1:海外家电领先者公司2016年收入结构及估值情况 公司名称2016年业务情况(美元)类型最近12个月 PE 彭博预测下 一年PE LG电子家庭娱乐设备150.18亿(32.4%);家用电器148.57亿(32%); 手机通讯100.96亿(21.8%)LED展示及网络40.26亿(8.7%); 汽车零部件23.91亿(5.2%) 多元化139 飞利浦个人健康78.57亿(29%);照明78.52亿(28.9%);诊疗74亿 (27.3%);保健与健康34.95亿(12.9%);健康科技5.29亿(1.9%) 多元化2418 联合技术城市气候控制与安防168.51亿(29%);涡轮发动机148.94亿 (25.6%);飞行系统144.65亿(24.9%);电梯118.93亿(20.5%) 多元化1919 日立能源与工业系统350.56亿(41.4%);通信系统167.9亿(19.8%); 高端材料130.3亿(15.4%);电子系统与设备98.72亿(11.7%); 生态系统48.90亿(5.8%);其他资产管理34.77亿(4.1%);金 融服务15.78亿(1.9%) 多元化1411 三菱电机工业 。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看