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医药生物行业2017年二季度策略报告_行业长春_白马回归_招商证券32页

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更新时间:2018/6/28(发布于天津)

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敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 日用消费|医药生物 推荐(维持)行业长春,白马回归 2017年04月10日医药生物行业2017年二季度策略报告 上证指数3287 行业规模 占比% 股票家数(只)2347.4 总市值(亿元)333376.1 流通市值(亿元)242425.8 行业指数 %1m 6m 12m 绝对表现1.33.710.5 相对表现-0.6-4.40.9 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 1、《福建药采支付方案深度透析—医 保掌控话语权,利好进口替代品种》 2017-03-10 2、《《2017版医保目录》出台点评— 重点关注产品新入目录的优质药企》 2017-02-24 3、《医药生物行业2016年报业绩前 瞻—行业增速回升,个股分化加速》 2017-02-16 我们总结了医保谈判目录、两票制、招标等医改政策的最新进展,判断今年行业 层面利好因素多于利空因素,医药行业整体将保持两位数增长。我们认为较好业 绩、合适估值的个股将有持续表现。强烈推荐天坛生物、华东医药、云南白药、 丽珠集团、通化东宝、华兰生物、鱼跃医疗等
企业收入同比增长11.7%,利润同比增长15.3%,增速分别同比提升了3.7和 5.2个百分点。即使环比去年4季度,收入和利润增速也分别同比提升了2.7 和1.4个百分点。从政策角度而言,医保控费、限抗、零差率等政策施行多年, 没有新增压力,新政策上,两票制会导致工业小企业份额被大企业抢占,不 影响行业整体增速;两票制导致的低开票转高开票会使出厂价层面的行 业收入增速提升,利润增速可能向下微调;医保支付价等政策的试点和实施, 表明医保资金越来越向国产仿制药倾斜;医保目录和谈判目录的红利,我们 判断从今年4季度开始体现;总体而言,今年2季度至年底,行业层面利好 因素多于利空因素,我们判断医药行业整体将保持两位数增长
购,市场集中度也逐步提升,如中国医药、上海医药、九州通等;2、医保目 录和谈判目录的红利将从今年4季度开始体现,受益如血液制品、通化东宝、 丽珠集团等;3、一致性评价今年加快推进,我们将持续观察CRO企业订单 情况;4、中药配方颗粒行业存在政策性的机会; 乎都是估值较低,成长性较好的公司。对估值和业绩的追求将是今年医药板 块的真正投资主线,我们看好的两票制、医保支付价、医保目录和谈判目录、 血液制品等政策因素和行业景气,最终也要落实到个股的业绩和估值上。当 前位臵,绝对低估的个股已经不多,我们认为较好业绩、合适估值的个股将 有持续表现。在低估值个股中,我们强烈推荐天坛生物(按吨浆市值算低估 值)、华东医药、云南白药、丽珠集团等;在估值处于自身历史中枢之下的 个股中,我们强烈推荐通化东宝、华兰生物、鱼跃医疗等
李珊珊 0755-83734347 lishsh@cmschina S1090511040046 李勇剑 0755-83271617 liyj10@cmschina S1090515080002 张同 0755-83287995 zhangtong2@cmschina S1090513070003 研究助理 李点典 lidiandian@cmschina 重点公司主要财务指标 股价16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级 天坛生物41.380.500.871.0448409.75强烈推荐-A 华东医药91.803.003.634.3225216.13强烈推荐-A 云南白药86.492.943.554.2624205.94强烈推荐-A 丽珠集团58.051.982.322.7525214.06强烈推荐-A 鱼跃医疗32.740.861.111.3829244.46强烈推荐-A 通化东宝20.800.450.590.7735277.85强烈推荐-A 华兰生物35.631.131.481.8424197.86强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 -10 -5515 Apr/16Jul/16Nov/16Mar/17 (%) (%) 医药生物沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、政策部分:4 1、医保谈判目录的投资机会比医保目录更重要...........4 1.1、能受益新增进入或适应症变更的企业,一定是药品适应症大、销售强的企业.....5 1.2、医保目录带动的销售放量,效果可能要等4季度观察。..8 1.3、医保谈判正在进行,机会可能强于医保目录........9 2、医保支付:医保话语权有望加大,利好进口替代..10 2.1、医保强化药品的采购使用权,优化现有药品的临床使用格局....10 2.2、一致性评价尚未结束的背景下,需考虑不同用药需求...10 2.3、用二次议价的方式增强医院降药价主动性,能否推广仍存疑.........10 2.4、进口替代有望加速..........11 2.5、投资机会:进口替代、血制品、创新药.11 3、两票制带来的整合持续进行...........12 3.1、两票制的界定12 3.2、两票制实施范围........13 3.3、推行两票制的意义...13 3.4、两票制进展:江浙沪慢半拍.......13 3.5、龙头受益两票制引发的医药商业大洗牌.14 4、药品招标:分类采购进展低于预期,17年有望大范围完成..........15 5、医院处方外流大势所趋......17 6、分级诊疗利好高血压糖尿病国产仿制药和心脑血管中成药...........18 7、中药配方颗粒生产资质放开进入实操阶段.19 8、仿制药一致性评价加快推进...........20 二、个股部分:..........21 天坛生物:被低估的血制品央企龙头(强烈推荐-A)21 云南白药:混改后将释放活力,业绩增速有望加快(强烈推荐-A)..22 华兰生物:看好血制品行业持续高景气(强烈推荐-A)........22 通化东宝:销售壁垒坚实,医保政策支持(强烈推荐-A).....23 华东医药:受益医保目录调整看好进口替代加速(强烈推荐-A)....23 丽珠集团:特色专科药带来确定性增长原料药业务改善注入弹性(强烈推荐-A)...24 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 3 东阿阿胶:提价逻辑渐被市场接受,低估值中药优质资产(强烈推荐-A)...25 普洛药业:业绩拐点明确(强烈推荐-A)......25 爱尔眼科:商业模式成熟的优秀医疗服务白马(强烈推荐-A).........26 鱼跃医疗:持续高增长,偏消费属性的家用医疗器械龙头(强烈推荐-A)...26 永安药业:牛磺酸提价带来的业绩增量并未完全反映在股价中(强烈推荐-A)........27 沃森生物:23价肺炎多糖已获批,预计四大产品陆续揭盲提升公司价值(强烈推荐-A) 27 长春高新:重组蛋白药龙头,预计17年业绩仍快速增长(审慎推荐-A).....28 一心堂:零售连锁药店行业整合的先锋军(审慎推荐-A).....29 乐普医疗:超强战略执行力,持续高增长的心血管平台企业(审慎推荐-A)29 博雅生物:血制品业务快速增长,外延预期强(审慎推荐-A).........29 华润三九:与赛诺菲合作注入业绩弹性持续的并购整合增厚利润(审慎推荐-A)...30 片仔癀:提价预期强烈大力建设渠道和品牌(审慎推荐-A)...........31 图表目录 表1:2017版医保目录与2009版的比较........4 表2:上市公司新增进入2017版医保目录的主要品种...........4 表3:2017版医保目录新增或变更适应症的儿童相关药品.....6 表4:2017版医保目录增加限制的中药注射剂...........7 表5:2016年5月首批国家药品价格谈判结果...........9 表6:福建药采支付方案中医院、患者、医保三方利益关系.11 表7:高端仿制药与进口产品在福建方案下存在加速替代可能.........11 表8:两票制在部分省市推行情况....14 表9:2015年7号文后各省招标采购进展情况(截止2017年4月5日).15 表10:近几年有关处方外流的主要政策法规17 表11:中药配方颗粒主要政策出台时间和意义........19 表12:一致性评价相关政策表..........20 图1:两票制示意图.........12 图2:两票制中“票”的界定...........12 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 4 一、政策部分: 1、医保谈判目录的投资机会比医保目录更重要 2017版医保目录已于今年2月23日公布,共收载药品2535个,新增药品339个
表1:2017版医保目录与2009版的比较 2004版医保目录2009版医保目录2017版医保目录 共收载药品103121962535 其中:西药103111641297 中成药8239871150 民族药474588 资料来源:人社部、招商证券研究所 我们统计上市公司品种或剂型(独家或少数生产)新增进入医保的如下: 表2:上市公司新增进入2017版医保目录的主要品种 上市公司入围品种个数 亿帆医药缩宫素喷雾剂、依美斯汀、妇阴康洗剂、除湿止痒软膏、颈通颗粒、小儿金翘颗粒、疤痕止痒软 化乳膏、延丹胶囊、复方银花解毒颗粒、皮敏消、异维A酸凝胶、氯雷他定、克林霉素磷酸酯康缘药业龙血通络胶囊、七味通痹口服液、大株红景天胶囊、杏贝止咳颗粒、九味熄风颗粒、 小儿咳喘灵口服液、杞菊地黄口服液、川贝枇杷糖浆步长制药参仙升脉口服液、养正合剂注、龙生蛭胶囊、小儿咳喘灵、 肝爽颗粒、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、小儿复方磺胺甲噁唑复星医药非布司他、培美曲塞、匹伐他汀、复方芦荟胶囊、 重组人促红素(CHO细胞)、依诺肝素钠、环丝氨酸海正药业替加环素、伊达比星、重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白、腺苷蛋氨酸、环丝氨酸胶囊、 达托霉素、氨氯地平阿托伐他汀钙人福医药氢吗啡酮、纳布啡、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊、石榴补血糖浆6 益佰制药艾愈胶囊、理气活血滴丸、妇科调经滴丸、洛铂、丹灯通脑滴丸、艾迪注射液6 恒瑞医药艾瑞昔布、右美托咪定、磺达肝癸钠、非布司他、达托霉素、帕立骨化醇6 恩华药业右美托咪定、齐拉西酮、利鲁唑片3 太安堂心灵丸、宝儿康散、解毒烧伤软膏3 天士力消渴清颗粒、右佐匹克隆片、赖诺普利氢氯噻嗪3 易明医药米格列醇片、红金消结片、瓜蒌皮注射液3 翰宇药业特利加压素、依替巴肽2 华东医药他克莫司、达托霉素2 华润双鹤匹伐他汀、珂立苏2 景峰医药榄香烯、镇痛活络酊2 昆药集团灯银脑通胶囊、天麻素胶囊2 丽珠集团艾普拉唑肠溶片、小儿肺热咳喘颗粒2 北陆药业九味镇心颗粒1 贝达药业埃克替尼1 海思科多拉司琼1 汉森制药天麻醒脑胶囊1 华海药业厄贝沙坦氢氯噻嗪片1 康弘药业渴络欣胶囊1 。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看