请阅读最后评级说明和重要声明1/36 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 社会服务行业 2017-6-3 础润知雨，内外兼修 ——2017年度中期投资策略 行业研究┃深度报告 评级看好维持 报告要点 餐饮旅游板块自2017年初至今下跌8.7%、跑输大盘，一是经历了2014年、 2015年的牛市，各公司估值仍有待进一步消化；二是今年市场风险偏好下降， 筹码集中在家电、白酒等大白马标的，旅游板块市值小被忽略。但是行业基本 面向好的趋势未曾变：纵向来看整个板块2016年业绩出现大幅增长，营业收入 和归属于母公司净利分别同比增长30.33%和27.64%。板块估值探底给介入提 供一定的安全边际，基本面良好与行情走势不匹配恰为下半年布局提供机会
回顾2017年上半年，旅游行业发生了诸多利好变化，主要体现在三个方面：（1） 政策不断推进：在国家积极促进消费回流政策背景下，免税行业将迎来长期繁 荣；（2）国企当刮目相看：值董事会换届之际，景区板块公司新旧董事长更迭 频繁，中央对国有资产保值增值要求有所提高，国企经营风格有望改变；此外 全域旅游趋势下资源整合预期高；（3）基本面改善：4月景区迎来去年低基数 下的客流反弹，中端酒店RevPAR持续提升，为相关公司业绩提供有力支撑
我们相应看好三个子板块：（1）免税：恰行业向好，看巨头起航。从行业层面 看，消费升级叠加政策引导，消费回流是大势所趋，免税行业发展向好；目前 趋势是走向集中化，规模扩大则议价能力提高，从而带来毛利率提升。从公司 层面看，中国国旅旗下离岛免税受益于三亚旅游复苏和政策支持，中免持股日 上（中国）51%股权，机场免税连下多城，带来国内机场整合预期。（2）景区： 业绩待修复，布局正当时。随着厄尔尼诺影响消弭叠加外部交通优化，景区客 流有望在去年4-11月低基数下实现反弹；休闲度假游持续火爆，峨眉山和黄山 纷纷大刀阔斧积极布局休闲产品延长产业链。（3）酒店：行业格局发生变化， 中端酒店业绩释放。当前我国酒店市场在结构上存在两头大、中间小的不合理 现象，断层结构为中端酒店崛起提供机遇，表现在中端酒店RevPAR持续提升； 首旅整合如家后拟通过存量改造及加大加盟商占比提升中端酒店收入占比
我们建议布局三条线：（1）免税板块推荐受益三亚市场回暖、连续中标机场免 税店有望实现规模效益的中国国旅；（2）景区板块推荐内生外延多面开花的峨 眉山A、黄山旅游、三特索道、中青旅、宋城演艺和张家界；（3）酒店板块推 荐受益于高星级酒店一线城市回暖、中端酒店持续向好的首旅酒店和岭南控股
[Table_Author]分析师赵刚 （8621）68751829 zhaogang@cjsc 执业证书编号：S0490517020001 分析师高超 (8621)68751829 gaochao2@cjsc 执业证书编号：S0490516080001 联系人范晨昊 （8621）68751829 fanch@cjsc 联系人杨靖凤 （8621）68751636 yangjf@cjsc [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码公司名称投资评级 601888中国国旅买入 000888峨眉山A 买入 600054黄山旅游增持 600258首旅酒店增持 002159三特索道增持 600138中青旅增持 300144宋城演艺增持 000524岭南控股增持 000430张家界增持 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 《长江社服周报：基本面持续向好，关注白马标 的布局》2017-5-29 《长江社服周报：景区行业回暖，中端酒店崛起》 2017-5-14 风险提示：1.旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响； 2.并购进程不达预期
请阅读最后评级说明和重要声明2/36 行业研究┃深度报告 目录 餐饮旅游板块为什么回调？..........5 餐饮旅游板块跑输大盘........5 餐饮旅游板块业绩向好趋势不变.....5 免税、景区、酒店龙头值得关注.....7 旅游业正在发生哪些变化？..........8 政策推进利好免税板块发展8 国企经营风格变化带来新气象.........9 基本面改善提供业绩支撑........... 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看