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2018年医药行业投资策略_稳守高端创新_布局优质成长

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更新时间:2018/6/26(发布于湖北)

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文本描述
请阅读最后一页的重要声明页码:1/29 2018年医药行业 投资策略 2017年12月27 日 稳守高端创新,布局优质成长 2017年1~10月制药板块增速稳中回升,医药板块4季度起强势反弹 2017年1-10月医药制造业累计主营收入2.41万亿元,同比增长13.1%,增速较2016年同期 增加3.5个百分点,较2016年全年增加3.4个百分点;累计利润2713亿元,同比增长18.2%, 增速较2016年同期增加2.7个百分点,总体表现稳中回升。随着10月8日国务院关于创新药的 政策出台,制药企业带动其他医药行业子板块强势反弹
2018年继续重点关注拥有强大研发能力与推广能力的高端创新药生产商 由于老龄化、环境污染和工作压力等原因,心脑血管、肿瘤、肝肾类药物与一些免疫功能下降造 成的疾病罹患率不断提升,这类药物的刚性需求持续增加。从政策导向看,政府持续支持高端专 科药发展。2017年公布的新版国家医保目录和7月公布的国家医保谈判目录明显偏向于临床急 需用药和高端专科药,仿制药一致性审评等政策也将加速制药板块的优胜劣汰。政府通过限制辅 助用药与要求医院实施零差价等政策促使医院提高药品遴选标准,同时通过优先审评等鼓励创新 药发展,拥有强大研发与推广能力的高端创新药开发商将长期受益政策红利。综合考虑公司业绩、 药品研发能力与推广能力等因素,制药板块我们建议继续重点关注石药集团(1093)与东阳光药 (1558)。另外,预计2018年起参与仿制药一致性评价的药物将逐步公布审评结果,石药集团 与复星医药(2196)有多款产品正在审批,如能获批上市将利好股价表现
逐步布局拥有强大学术推广能力的医药分销商 政府为了解决药品流通环节过多造成的药价虚高等问题,2017年起加速推进两票制,导致部分小 型医药商业公司出局。另外,早前推行的药品招标降价与营改增等也造成部分议价能力不强或经 营不够规范的中小型分销商经营受到影响。医药分销板块优胜劣汰加剧,但是许多药品仍然需要 分销商协助推广,尤其是海外药企需要中国本土分销商的销售网络,拥有强大销售网络与学术推 广能力的医药分销行业龙头,建议关注康哲药业(0867),预计业绩将维持较快增长
继续关注拥有丰富医疗资源的综合性医院管理提供商 政府近年来多次提出支持社会资本办医,2017年2月提出积极推进高血压、糖尿病、心脑血管疾 病、肿瘤、慢性呼吸系统疾病等患者的分级诊疗,将推动医疗设备及专家咨询等方面需求,建议 继续关注环球医疗(2666)。公司大股东中国通用技术集团是中国最大的医疗设备进出口商,而 预计公司将于2018年起逐步参与公立医院托管,估值有提升空间
施佳丽(Scarlett Shi) scarlett.shi@ztsc.hk 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请阅读最后一页的重要声明页码:2/29 2018年医药行业 投资策略 2017年12月27日 目录 2017年医药行业增速稳中回升....3 医药行业度过医改阵痛期,2017年1~10月利润增速回升...3 2017年4季度制药板块引领医药行业股价表现回暖....3 刚性需求与政策红利推动高端创新药发展.........4 高端专科药生产商受益于老龄化与消费升级带来的刚性需求.4 心脑血管与肿瘤等慢性疾病知晓率与早期治疗率将不断提升.5 政府要求医院提高选药标准并鼓励使用疗效和安全性较高的高端创新药....8 高端创新药的进口替代将加剧..........9 仿制药一致性评价进入兑现期,利好拥有强大研发能力企业.9 药品审评制度改革和药品上市人制度将促进新药研发...........10 政府将继续鼓励临床急需及创新药研发并促进行业优胜劣汰..........13 药品分销行业龙头将受益于行业整合.......14 药品降价与两票制等导致药品优胜劣汰加剧.....14 拥有强大销售网络与学术推广能力的大型分销商将受益于行业整合.........15 民营资本于医院管理方面拥有诸多机遇..........16 民营资本通过多种方式协助公立医院改善经营16 公立医院改革将提升民营资本在医疗服务行业中的重要性...16 医疗融资租赁拥有较大需求空间..16 重点公司推荐..........18 石药集团(1093):拥有强大研发与推广能力的高端创新药龙头..18 东阳光药(1558):快速扩张的专科药生产商.20 康哲药业(0867):模式先进的分销行业龙头.22 环球医疗(2666):被低估的综合性医院管理运营商.24 风险提示.......27 公司及行业评级定义.........28 重要声明.......29 请阅读最后一页的重要声明页码:3/29 2018 年医药行业投资策略 2017年12月27日 2017年医药行业增速稳中回升 医药行业度过医改阵痛期,2017年1~10月利润增速回升 国家统计局数据显示,2017年1-10月医药制造业累计主营收入2.41万亿元,同比增长13.1%,增速较2016 年同期增加3.5个百分点,较2016年全年增加3.4个百分点;累计利润2713亿元,同比增长18.2%,增速较 2016年同期增加2.7个百分点,较2016年全年增加4.3个百分点,呈明显回暖趋势。制药工业已经度过了医 改带来的阵痛期,行业增速稳中回升。未来而言,药品招标将总体趋于温和,政府继续鼓励高端创新药研发, 制药工业有望从改革阵痛中逐步走出并维持回暖趋势
图表1.2017年1-10月医药行业增速稳中回升(单位:%) 资料来源:国家统计局;安信国际 2017年4季度制药板块引领医药行业股价表现回暖 如下图所示,港股医药指数于2017年前三季度表现偏弱,但是随着10月8日国务院关于创新药的政 策出台,制药企业带动其他医药行业子板块强势反弹,导致医药行业股价表现4季度明显回暖
图表2.2017年医药板块股价表现(截至12月26日) 注:资料来源为彭博与中泰国际,假设2016年12月31日收市价为100 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.0006 -0206 -0706 -1207 -0507 -1008 -0308 -0809 -0109 -0609 -11 20-04 20-09 20-02 20-07 20-12 20-05 20-10 20-03 20-08 20-01 20-06 20-11 20-04 20-09 20-02 20-07 20-12 20-05 20-10 收入利润总额 城镇医保2009版国家医 保目录政府通过控制药品价 格、控制药占比、零 差率等引导行业健康 100 110 120 130 140 150 恒生指数医药指数 请阅读最后一页的重要声明页码:4/29 2018 年医药行业投资策略 2017年12月27日 刚性需求与政策红利推动高端创新药发展 高端专科药生产商受益于老龄化与消费升级带来的刚性需求 心脑血管与肿瘤等慢性疾病的刚性需求将持续扩张。由于老龄化、工作压力、生活节奏加快、饮食结构变 化等原因,心脑血管与肿瘤等疾病对国民健康构成巨大威胁
图表3.2015年城市居民疾病死因构成图表4.2015年农村居民疾病死因构成 资料来源:国家心血管病中心;中泰国际资料来源:国家心血管病中心;中泰国际 根据2016年《中国心血管病报告》,2015年中国心血管疾病的患者人数已达2.9亿,每年我国心血管 病(CVD)患病人数约2.9亿,患病率仍处于持续上升阶段。其中脑卒中患病人数约1300万,冠心病约 1100万,心衰约450万,风湿性心脏病约250万,先心病约200万,患病人数增加导致药物需求不断 增加,2007-2016年销售额CAGR为12.6%。另外,肿瘤药物的销售规模也在不断增长,2008-2015年 CAGR为18.8%
图表5.中国公立医院心血管药物销售额(单位:亿元)图表6.肿瘤药市场规模(单位:亿元) 资料来源:米内网;中泰国际资料来源:米内网;中泰国际 心血管病, 45.01% 肿瘤,22.02% 呼吸疾病, 12.06% 损伤/中毒, 8.07% 消化疾病, 11.64% 心血管病, 42.61% 肿瘤,26.44% 呼吸疾病, 11.80% 损伤/中毒, 6.05% 消化疾病, 13.16% 60.8869.89 80.14 97.05 110.48 135.51143.61 159.06167.73 178.1220 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2007200820092010201120122013201420152016 289.6356.74 428.23 504.26 603.45 710.19 850.05 970.01200 400 600 800 1000 1200 20082009201020112012201320142015 。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看