CHINA SECURITIES RESEARCH HTTP://RESEARCH.CSC 请参阅最后一页的重要声明 [table_main]行业动态模板证券研究报告行业动态 军工央企或将迎来资本运作较 佳时机 本周核心观点 1、本周军工板块继续下跌，中证军工指数跌幅达4.20%。近期， 中航机电、中航电子和中国重工等军工央企陆续停牌，停牌原因涉及 资产重组与收购、发行可转债等资本运作事项。市场普遍猜测：军工 集团可能在板块持续下跌、估值水平处于相对低位的时点进行资本运 作，主要原因在于：1、通过资本运作停牌暂时规避股价下跌风险；2、 股价较低时进行资产注入能有效规避二级市场波动，减少国有资产流 失风险；3、若选择在市场回暖时复牌，市场参与热度将上升，有利 于未来股价上涨
我们选取2000年以来军工集团45个典型资本运作案例。其中， 30家低位停牌且高位复牌的案例股价表现显著优于同期军工指数；15 家高位停牌且低位复牌的案例股价表现未显示出明显领先优势
通过对板块整体走势和军工集团资本运作时机的数据量化分析， 我们发现，军工央企涉及规模较大的资本运作倾向于选择在市场持续 下跌、估值水平显著下降、市场情绪低迷的时点进行。我们谨慎推测， 当前板块大幅下跌后，军工央企进行较大规模资本运作的概率将进一 步提升，军工央企或将迎来资本运作较佳时机
2、截至5月26日，军工板块整体估值为80倍，处于历史估值 区间的中上部。虽然目前军工板块整体估值水平仍处于较高位置，但 部分公司估值已降至合理区间，可以择优配置。我们认为：①分级基 金影响已经过去，前期板块跌幅较大，随时可能阶段性反弹；②板块 内部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先止跌反 弹；③部分高估值公司或将继续调整；④军工央企或将进入资本运作 较佳时期，建议关注相关公司长期投资机会
在标的选择上我们建议把握海空军新产品列装、国防信息化、民 参军三条主线，重点关注相关领域内估值较低（军工集团50倍及以 下，民参军30倍及以下）、成长性确定的标的。此外，还可关注军工 混改带来的阶段性机会。我们认为，随着试点范围的不断铺开，混改 在2017年将取得实质性进展；伴随政策的推出节奏，或将带来相关 公司阶段性的配置机会。建议关注南船、兵器、兵装、航天的小市值 公司，例如中船科技、长春一东、北方股份、航天晨光、康拓红外等
3、重点推荐组合：①海空军新产品列装：中直股份、中航光电； ②国防信息化：国睿科技；③民参军：天银机电、银河电子
[table_invest]0428维持增持 黎韬扬 litaoyang@csc 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 研究助理：郭枫 guofeng@csc 010-65608094 发布日期：2017年05月31日 市场表现 [table_industrytrend] -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 29% 16/ 5/316/ 6/316/ 7/316/ 8/316/ 9/316/ 10/ 31 16/ 11/ 30 16/ 12/ 31 17/ 1/317/ 2/217/ 3/317/ 4/3国防军工上证指数 相关研究报告 [table_report] 17.05.23军工行业周报（5月第4周）：萨德生变，影响几何？ 17.05.15军工行业周报（5月第3周）：大跌之后，军工何去何从 17.05.12 军工行业-16年年报及17年一季报 综述:资产注入提振军工央企业绩， 民参军公司盈利能力更强 [table_indusname] 军工 `[table_page]军工 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾.......2 1.1板块指数.....2 1.2个股表现.....2 1.3板块估值.....3 1.4融资余额.....3 1.5新股跟踪........3 二、核心观点...........3 2.1本周观点.....5 2.2中长期观点.9 2.3重点覆盖与推荐标的........11 三、一周行业动态.13 3.1国际动态...10 3.2国内动态...10 3.3装备动态...10 四、一周上市公司公告.....16 五、本周重点报告摘要.....17 5.1天银机电点评：股权激励彰显转型决心，军工业务步入发展快车道17 5.2景嘉微点评：股权激励巩固研发能力，先发优势构筑行业壁垒........18 六、近期重要活动.20 6.1近期活动回顾.......20 6.2下周活动预告.......20 七、盈利预测与估值.........20 `[table_page]军工 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC 请参阅最后一页的重要声明 一、每周板块数据回顾 1.1板块指数 本周上证综指上涨0.63%，收于3110点。同期中证军工指数下跌4.20%，收于8979点，跑输大盘4.83个 百分点。从行业板块来看，仅非银行金融与银行行业出现小幅上涨，其他行业均呈现不同程度下跌，其中机械、 国防军工、计算机、通信等板块跌幅居前
图1：年初至今中证军工指数与上证综指走势图2：中信各行业涨跌情况 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2017-01-032017-01-232017-02-122017-03-042017-03-242017-04-132017-05-032017-05-23 中证军工日涨幅-上证综指日涨幅上证综指走势中证军工走势 -25 -20 -15 -10 -5515 银行 非银 行金 融煤炭 房地 产钢铁家电 交通 运输医药 电力 设备综合传媒 电力 及公 用事 业 有色 金属建筑 餐饮 旅游 食品 饮料 商贸 零售汽车建材 纺织 服装 轻工 制造 石油 石化 农林 牧渔 电子 元器 件 基础 化工通信计算机 国防 军工机械 一周涨跌（%）年初至今涨跌（%） 资料来源：中信建投证券研究发展部, 1.2个股表现 本周表现位居前十位的个股为：盾安环境（23.68%）、中科曙光（4.76%）、凤凰光学（2.26%）、欧比特 （2.21%）、日机密封（1.58%）、南洋科技（1.55%）、纽威股份（1.52%）、泰和新材（1.47%）、南风股份 （1.10%）、久立特材（0.96%）
本周表现位居后十位的个股为：瑞特股份（-17.84%）、新劲刚（-14.72%）、利君股份（-14.71%）、奥普 光电（-13.25%）、南京熊猫（-12.83%）、天海防务（-12.77%）、华舟应急（-12.24%）、景嘉微（-11.28%）、 中国动力（-11.15%）、晨曦航空（-10.49%）
表1：本周军工个股表现情况 表现居前一周涨幅表现居后一周跌幅 盾安环境23.68%瑞特股份-17.84% 中科曙光4.76%新劲刚-14.72% 凤凰光学2.26%利君股份-14.71% 欧比特2.21%奥普光电-13.25% 日机密封1.58%南京熊猫-12.83% 南洋科技1.55%天海防务-12.77% 纽威股份1.52%华舟应急-12.24% 泰和新材1.47%景嘉微-11.28% `[table_page]军工 行业动态研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC 请参阅最后一页的重要声明 南风股份1.10%中国动力-11.15% 久立特材0.96%晨曦航空-10.49% 资料来源：中信建投证券研究发展部 1.3板块估值 板块估值方面，军工板块整体估值为80倍，处于历史中上部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上 市公司估值水平为97倍，高于军民融合类上市公司66倍的估值水平；分板块来看，船舶板块、材料及加工板 块估值高于整体水平，国防信息化、航天板块估值水平与整体相近，地面兵装、核电与航空板块估值水平较低
表2：军工板块估值情况一览 估值情况估值情况 军工板块80船舶板块671 军工集团下属上市公司97地面兵装56 军民融合类上市公司66国防信息化71 航空板块59材料及加工93 航天板块74核电板块61 资料来源：中信建投证券研究发展部 1.4融资余额 在融资余额方面，军工板块上市公司数量占A股比例为4.41%，总市值占A股比例为2.82%，若剔除金融、 地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为5.03%，基本是A股平均水平的2倍 左右，处于市场高位，其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平，融资买入意愿较低
与上周相比，A股融资标的数量未出现变化，融资余额小幅下降至8039.13亿元，融资余额占比减至2.46%
本周军工板块融资标的数量与上周相同，融资余额降至402.14亿元，融资余额占比升至5.03%。从融资标的数 量上看，军工板块占A股比例仍为4.93%；军工融资余额占A股融资余额比例下降至5.00%
表3：本周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司） 上市公司总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比 军工板块总计14315831.9215776.45-- 军工融资标的总计468022.767997.75402.145.03% A股总计3242562128.47512093.61-- A股融资标的总计933376256.58326759.328039.132.46% 军工板块占比4.41%2.82%3.08%-- 军工融资板块占比4.93%2.13%2.45%5.00%- 资料来源：中信建投证券研究发展部 表4：上周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司） 上市公司总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比 军工板块总计14316529.7716434.34--
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