请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]评级：增持(首次) 市场价格：48.25 目标价格：58 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 Email：duhui@r.qlzq 联系人：蒋正山 Email：jiangzs@r.qlzq 联系人：徐稚涵 Email：xuzh01@r.qlzq 感谢实习生詹勇对本报告的贡献 相关报告 [Table_Profit]基本状况 总股本(百万股)160 流通股本(百万股)40 市价(元)48.25 市值(百万元)7,720 流通市值(百万元)1,930 [Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance]公司盈利预测及估值 指标2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元）1,188.421,569.992,119.132,819.363,857.81 增长率yoy%13.21%32.11%34.98%33.04%36.83% 净利润132.38177.79238.04314.59410.65 增长率yoy%24.30%34.30%33.89%32.16%30.54% 每股净资产（元）4.355.555.907.8710.44 每股现金流量（元）1.342.482.573.244.36 净资产收益率25.35%26.68%25.21%24.99%24.60% P/E 0.000.0031.4523.8018.23 PEG 0.000.000.930.740.60 P/B 0.000.007.935.954.48 备注： [Table_Summary]投资要点 制家具产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。2017年1-9月公司 实现营收14.8亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.54亿元，同比增长 41.9%。公司股权相对集中且稳定，且上市前已完成职工持股，与职工利 益共享，风险共担，为公司的经营管理提供了坚实基础
提升，为公司业绩增长带来了巨大市场。此外，橱柜市场品类繁多，鱼龙 混杂，优质公司抢占市场恰逢其时。公司产品主打性价比，布局三四线城 市，凭借着公司的品牌效应和超高性价比从手工橱柜和地方品牌手中赢得 客户
153家衣柜门店。与橱柜行业龙头欧派2088家的门店，衣柜行业龙头索 菲亚1900家公司相比，公司渠道增长潜力巨大。公司橱柜渠道的经销商 质量也不断上升，300万以上销售额的经销商比例由2014年的31%增长 到2016年的38%。渠道量质齐升有助于公司的长期盈利。此外，公司门 店主要布局于三四线城市，三四线城市高于全国平均的商品房销售增速将 支撑公司的短期盈利
协同，实现客户共享。此外，随着厨电一体化的普及，客户在选购橱柜时 会在公司购买相应的配套厨电，从而提升了橱柜业务的客单价
元，同比增长34.98%、33.04%、36.87%，实现归属于母公司净利润2.38、 3.15、4.11亿元，同比增长33.89%、32.16%、30.54%，对应EPS为 1.49、1.97、2.57元。我们给予公司2018年30倍PE估值，对应目标 价58元
行业平均利润率出现下降带来的盈利风险；原材料价格大幅上涨带来的成 本上行风险
[Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告2017年11月27日 志邦股份(603801)/家用轻工不一样的志邦橱柜，快速前进的法兰菲 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 11/2 8/161/28/173/28/175/28/177/28/179/28/17 志邦股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2- 研究简报 内容目录 橱柜“元老”不老...-4- 公司简介：国内定制家居行业的领跑者之一...........-4- 股权结构：股权集中，家居行业高管持股比例最高-7- 定制橱柜渗透率有望再提升，各企业跨界抢滩.......-7- 橱柜定制化乃必然趋势，渗透率有望再上新台阶....-7- 各路企业抢滩定制橱柜行业，试图分一杯羹.........-10- 定位性价比，卡位优势明显..........-11- 高性价比助力公司逐鹿中端橱柜市场........-11- 推出IK品牌，收入新增长点.........-12- 渠道潜力逐步被释放........
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