HeaderTable_User 5017243 1234877395 HeaderTable_Industry 13020200看好 investRatingChange.same 173833545 策 略 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务
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【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 2017年旅游行业行情总结：业绩为核心，涨跌互现、分化明显。尽管17年 旅游行业整体表现平淡，但从细分行业来看，受整体市场风格等因素作用， 各版块走势分化愈发凸显，大市值公司集中的免税及酒店龙头股价表现突出， 景区及旅行社等板块回调较为明显。我们认为行情分化的背后，业绩是核心 因素，估值多围绕业绩预期波动，这将继续影响18年的行情走向
分化中现新契机：1）尽管17年板块行情整体平淡，但我们对旅游行业基本 面仍充满信心。展望未来，我们认为旅游行业正经历结构性调整的关键时期， 正是传统领域洗牌、龙头夯实；成长领域新兴龙头塑造的时间窗口，未来一 段时期行情的分化走势仍将是主旋律，也孕育着牛股诞生的新契机。2）在人 口结构变化、交通改善、休假制度保障等几大因素持续催化下，旅游市场的 变化节奏正在加快，旅游消费的结构性升级将成为下一阶段继续推动旅游行 业快速发展的重要催化，行业正处于观光游向休闲游过渡的核心阶段，部分 传统子行业面临挑战，但整体向好趋势仍然清晰，多个子行业均酝酿机遇
头仍有空间，继续强烈看好免税及酒店行业的历史性机遇：我们通过对行业 基本面及个股业绩的跟踪预测认为，明年免税及酒店行业仍有较大机遇，甚 至景气度有望超过17年，当前股价中虽包含一定预期，但仍不充分。18年 免税及酒店龙头有望在行业高成长的强支撑+个股性向好逻辑的支撑下，继续 走出靓丽的独立行情，继续强烈看好。（2）关注二线龙头，看好景区及出境 游行业的个股性投资机会：17年是景区和部分出境游旅行社的调整和升级之 年，部分成长确定性较高的中等市值二线龙头遭错杀，在调整过后估值处于 历史较低水平，具备较高的性价比。展望18年，景区及出境游年初小旺季 有望迎来估值修复；升级或转变等预期兑现的二线龙头更有望迎来更大弹性
建议积极关注，精选个股，逢低布局！ 政策有望继续利好离岛免税及省内景区的高景气；国改主题亦有望从两个层 面带来投资机遇，一是延续中国国旅路线，股东变更或股权划转带来的管理 改善、资金支持等为公司注入更大活力、二是具有激励/员工持股转变预期的 公司的更强成长动能
投资建议与投资标的 于“政策放宽+行业快速发展+公司机制改善”、业绩增长+垄断优势不断增 强的龙头公司，推荐中国国旅（2）酒店：继续推荐受益行业复苏，经济型优 势明显，中端布局已经领先的酒店行业龙头。推荐锦江股份、首旅酒店（3） 目的地：推荐业绩提升空间大，具备外部催化的龙头景区，以及具备估值优 势，业绩优秀的休闲游龙头。重点推荐：中青旅，峨眉山A、宋城演艺和黄 山旅游，关注丽江旅游、桂林旅游、云南旅游的国改进程（4）出境游：关注 众信旅游和凯撒旅游
风险提示 物业租金上升带动酒店成本提高；汇率大幅波动影响出境游消费等
结构升级继续分化中蕴育新机会 ——旅游行业2018年度策略 餐饮旅游行业 行业评级看好中性看淡(维持) 国家/地区中国/A股 行业餐饮旅游 报告发布日期2017年11月29日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec 执业证书编号：S0860511010001 联系人王克宇 021-63325888-5010 wangkeyu@orientsec 相关报告 布局明年免税和酒店仍是首选2017-11-13 中国国旅季报超预期继续把握绩优龙头2017-10-31 淡季来临把握确定性、业绩和性价比2017-10-22 -23% -11% 0% 11% 23%/11/12/01/02/03/04/05/06/07/08/09/10 餐饮旅游沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 餐饮旅游策略报告——结构升级继续分化中蕴育新机会目录 一、2017年旅游行业行情总结：业绩为核心，涨跌互现、分化明显..6 1、17年旅游行业整体表现相对平淡..........6 2、行业内分化明显、免税及酒店表现强势6 3、业绩为核心因素，估值受业绩预期影响大.........7 二、18年行业整体判断：成长核心催化仍在释放，板块分化中现新契机.......8 1、三大因素催化行业成长.
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