敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业专题报告 信息技术|计算机 推荐（维持）众安在线：保险科技拓荒者 2017年10月15日——巨头启示录系列报告（六） 上证指数3391 行业规模 占比% 股票家数（只）1745.2 总市值（亿元）186993.3 流通市值（亿元）129342.9 行业指数 %1m 6m 12m 绝对表现0.0-0.4-16.1 相对表现-2.0-12.0-34.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《——无人驾驶系列之十二— Drive PX Pegasus构建无人驾驶“最 强大脑”》2017-10-12 2、《计算机行业周报2017年10月 08日—从谷歌新品发布会看AI产业 趋势》2017-10-08 3、《计算机行业周报2017年09月 24日—聚焦Fintech+芯片巨头 Imagination收购案》2017-09-24 作为香港保险科技第一股，众安在线获得近400倍超额认购。独特业务思路长袖 善舞。“和而不同”及“场景为王”是其生存之道，由此推及Fintech产业亦是同 理。重点推荐：恒生电子，同花顺，金证股份，二三四五，新大陆，东方财富， 奥马电器
和升级，而非跟传统保险正面对立和竞争。众安开辟了新的保险需求或满足 了传统机构并未覆盖到的人群需求。由此推及到整个Fintech产业亦是同理， 金融科技对于传统机构的意义更多在于“互补”而并非“对立”，这也为Fintech 赢得了生存空间。（2）其次，场景为王。众安的业务之所以增长快速是因为 抓住了“场景”这个关键因素，进行了众多场景开发。类比到Fintech产业， 场景是技术落地的前提，能否在传统机构主导的市场中抓住特定场景立足直 接决定了Fintech企业的早期成败及后期续存能力
结并非如何分析数据，而是如何实现数据的连接与共享。随着业务场景的不 断拓展，众安综合了众多行业数据（目前拥有200多个生态系统伙伴），并 对接了强大的第三方数据库，有望打破现有大数据产业“数据孤岛”的现象，未 来作为“数据中心”的价值将逐步凸显。除了有能力在保险领域开创出更为 优化的产品外，还可以拓展如数字营销、行业咨询等业务，扩大业务版图
司，众安在线获得了近400倍超额认购，自9月28日发行以来，股价一度累 计涨幅50%左右，目前总市值已达1267亿港元。与传统保险相比，众安的产 品个性化程度高，门槛低、险种丰富。众安利用AI、大数据、区块链等技术， 实现了开发周期短、销售模式线上化、定价模式动态化、理赔方式自动化
与同类保险科技公司比，众安进入时间远早于其他同业公司，龙头效应显著， 2016年众安保险总保费是另外三家国内保险科技公司之和的3.5倍
对于技术的重要性。从Fintech角度重点推荐：恒生电子，同花顺，金证股 份；从场景角度重点推荐：二三四五，新大陆，东方财富，奥马电器
刘泽晶 010-57601795 liuzejing@cmschina S1090516040001 研究助理 宋兴未 songxingwei@cmschina 研究助理 刘玉萍 liuyuping@cmschina 重点公司主要财务指标 股价16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级 恒生电子54.030.821.091.26665013强烈推荐 同花顺64.911.782.302.88362813强烈推荐 金证股份20.210.350.450.59574512审慎推荐 二三四五7.450.280.370.4727203强烈推荐 新大陆22.650.720.791.1231295强烈推荐 东方财富14.030.180.260.3677535强烈推荐 奥马电器20.900.771.071.3627204审慎推荐 资料来源：公司数据、招商证券 -40 -30 -20 -101030 Oct/16Feb/17May/17Sep/17 (%)计算机沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、众安保险的“功”与“名”.........4 二、保险科技优势凸显，众安保险长袖善舞.....6 2.1、众安保险VS 传统保险....6 2.2、众安保险VS同业公司...10 三、技术拓荒者：有望打破数据孤岛现状，肩负改革使命.....11 四、众安的生存之道：和而不同，场景为王...16 4.1、求同存异，场景开发是关键.......16 4.2、依托场景建立的五大生态系统....18 投资建议.........24 图表目录 图1：众安在线股价走势..........4 图2：众安保险里程碑.5 图3：众安保险总保费收入.......5 图4：众安保险2016年保费构成.........5 图5：传统保险VS众安保险...6 图6：众安保险品类.....7 图7：互联网保险市场规模VS传统保险市场规模（亿元）....8 图8：众安保险扁平化的组织架构.......9 图9：支持在线理赔的险种....10 图10：众安保险VS同业公司...........11 图11：众安保险的数据来源..12 图12：众安保险的技术落地情况.......13 图13：众安保险的研发投入...13 图14：众安保险的人员构成...13 图15：保险加速-S系列........14 图16：数据智能-X系列........15 图17：区块链-T系列15 图18：众安保险的场景开发..16 图19：众安保险场景开发......17 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 3 图20：个人和企业可能面临的风险...17 图21：跑步场景开发.18 图22：众安打造的生态系统..19 图23：生活消费生态系统......20 图24：消费金融生态系统......21 图25：航旅生态系统.22 图26：健康生态系统.23 图27：汽车生态系统.24 图28：计算机行业历史PEBand .........26 图29：计算机行业历史PBBand .........26 表1：生活消费领域主要产品及挖掘的客户需求.......19 表2：消费金融领域主要产品及挖掘的客户需求.......20 表3：航旅领域主要产品及挖掘的客户需求...21 表4：健康领域主要产品及挖掘的客户需求...22 表5：估值对比表.......24 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 4 一、众安保险的“功”与“名” 超额认购近400倍，保险科技第一股成资本市场宠儿。众安在线作为香港上市的第一 家纯粹的保险科技公司，自9月28日在香港以发行价59.70港元发行以来，股价一度 累计涨幅50%左右，获得超额认购约392倍。截止2017年10月14日，众安在线股 价为88.00港元，总市值达1267.1亿港元。公司股东阵容非常强大，由蚂蚁金服、腾 讯、平安、携程等9家公司在2013年设立，股东阵营综合了科技、金融、应用场景、 保险同业等各方面的强大的资源后盾。众安保险于2015年6月进行了首轮57.75亿元 的融资，当时估值便已高达500亿，参与当时融资的投资者是著名的投资机构摩根士丹 利、中金、鼎晖投资（CDH）、凯斯博（Keywise）以及赛富（SAIF）
图1：众安在线股价走势 资料来源：Wind,招商证券 众安保险的成长历程之——大事线：众安保险于2013年10月9日，由蚂蚁金服等9 家公司联合成立。2014年，于“双十一”购物节期间，众安保险在一周内创下了销售 1亿份保险的记录，又在2016年“双十一”购物节一周内创造了销售2亿份保险的记 录。2015年，由投资公司H2 Ventures与毕马威(KPMG)联合发布的全球金融科技100 强报告显示，众安保险拔得头筹，位列全球金融科技公司第一名，2016年，位列第五 名
成长历程之——产品线：而在产品方面，公司于2013年推出了第一款退货运费险，2014 年推出了第一款电商保证金险，2015年推出了保骉车险，2016年推出了医疗险，尊享 e生。截止2017年3月31日，众安保险有262项产品条款获中国保监会批准，根据 不同场景，设置了超过千项的保险产品及解决方案。众安保险的产品已经涵盖了生活消 费生态、消费金融生态、健康生态、汽车生态、航旅生态五大生态系统
6513.81162.62971.553308.295599.62522.272240.4864.371628.45432.57 65.263.45 67 80.35 93.65 90.8 88.8 86.55 88.75881000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 63 68 73 78 83 88 93 98 成交金额（百万元）众安在线
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