识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/30金融工程|定期报告2017年5月16日证券研究报告图：总策略回测表现图：基准指数净值与股债配臵比图：各行业配臵次数与胜率统计图Table_Author分析师：史庆盛 S0260513070004020-87577060sqs@gfTa相关研究：大类资产配臵体系：基于宏观因子：量化资产配臵研究之四2017-4-18趋势追踪下的TAA大类资产配臵2016-5-520152015基于行业趋势的股债配臵策略——量化资产配臵研究之五Table_Summary21资产荒和市场波动的加剧，迫使人们寻求更有效合理的投资方案。因此，挖掘资产投资价值的大类资产配置日益受到人们重视
从公募基金配置角度来看，大类资产以股债为主，本文借鉴了业内主流的股债配置思路，提出了基于权益资产趋势的配置策略，其中，权益资产以申万一级行业作为投资标的
报告采用长短均线穿越来刻画行业趋势强弱，短均线开始向上突破长均线时，表明该板块趋势明显，当具备趋势的板块累计一定数量时，意味着权益市场趋势较强，此时将逐步提高权益资产的权重，并根据行业突破幅度进行权重配置；否则若多数板块趋势较弱，则将更多资金配置债券以分散投资风险
(1)行业趋势策略全样本（2009年1月9日——2017年4月28日），对冲等权基准净值累计达1.527，获得52.70%的超额收益，最大回撤仅16.41%，年化波动率15.13%，胜率达56.10%
(2)策略适用于市场具备一定波动的阶段，总体收益和各年度胜率均较高。其中2015年的信息比为各年份中最高
(3)计算机、食品、家电、军工、非银等行业配置次数较多。而商贸、化工则较少被策略选中;从胜率来看，汽车、机械设备、交通运输等行业的胜率较高，而银行、食品、农业等胜率则不到50%
行业趋势策略的优点在于执行简单，便于程序化实现，具有较好的可扩展性和鲁棒性，在权益市场具备一定波动下能够获取客观的绝对收益，本报告基于申万28个一级行业指数和上证国债指数作为标的构建了股债轮动策略。在实际投资中，可结合具体的标的范围继续优化策略
上述行业趋势跟随策略通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。请投资者注意风险
++++++++++++++市值加权阿尔法识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/30金融工程|定期报告目录索引一、引言41.1国内市场背景..........41.2配臵组合的选取......6二、策略介绍....72.1行业趋势的定义......72.2股债轮动策略原理..72.3行业轮动策略原理..82.4量价结合的趋势择时........10三、实证分析..123.1样本数据....123.2确定策略最优参数123.3策略收益表现........133.3.1策略总体收益表现.........133.3.2纯股债轮动收益对比.....193.3.3纯行业轮动收益对比.....223.4策略逐期配臵明细24四、总结..........284.1趋势策略效果总结284.2策略改进与展望....28识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/30金融工程|定期报告图表索引图1基金产品类型及占比图.4图2 ETF规模及数量...........5图3行业ETF规模及数量...5图4各行业ETF分布情况...6图5各行业ETF分布占比情况........6图6权重和市场情绪指标关系图.....8图7趋势效应示意图8图8纵向策略示意图9图9横向策略示意图..........10图10家用电器-量价结合示意图....11图11食品饮料-量价结合示意图....11图12总策略回测表现，以行业等权为基准...........13图13股债配臵比例变化，以行业等权为基准......14图14总策略对冲组合各年份表现图，以行业等权为基准.15图15总策略对冲组合各年份表现图，以沪深300为基准17图16总策略对冲组合各年份表现图，以上证综指为基准.18图17总策略各行业配臵次数和胜率统计图...........18图18纯股债轮动策略回测表现，以沪深300为基准........19图19纯股债轮动基准指数净值与股债配臵比，以沪深300为基准..........20图20纯股债轮动配臵组合各年份表现图，无对冲21图21纯行业轮动策略回测表现，以沪深300为基准........22图22纯行业轮动对冲组合各年份表现图，以沪深300为基准.....23表1策略符号说明...7表2收益回撤比前10项（降序排列），以行业等权为基准.........12表3参数敏感性分析，以行业等权为基准.13表4总策略对冲业绩评价表，以行业等权为基准..14表5总策略对冲业绩评价表，以沪深300为基准.16表6总策略对冲业绩评价表，以上证综指为基准..17表7纯股债轮动策略业绩评价表，无对冲.21表8对冲策略业绩评价表，以沪深300为基准......23表9策略逐期配臵明细......24识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/30金融工程|定期报告一、引言1.1国内市场背景中国经济增速中枢下滑，成为资产荒的宏观背景。资产荒并非指没有资产可投，而是收益高的优质资产越来越少
同时，受海外市场的影响，国内金融市场波动性也愈加剧烈。资产荒和市场波动的加剧，迫使人们寻求更有效合理的投资方案。因此，能挖掘资产投资价值的大类资产配臵日益受到人们重视
目前，公募基金按资产配臵划分，可分为股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场型基金、另类投资基金等。截止至2016年12月，货币市场型基金已成为市场上规模最大的基金类型，占基金产品总规模的47.95%。与此同时，债券型和混合型基金规模占比分别达20.80%和22.59%，股票型基金紧随其后，达7.73%。而另类投资基金规模最小，仅占0.93%
图1基金产品类型及占比图数据来源：Wind，广发证券发展研究中心可以看出，除货币市场型基金以外，全市场以债券型基金为主，权益类基金次之，另类投资基金最少。其中混合型基金一般以股债配臵为主
权益类基金的资产配臵，常选用ETF作投资标的。因为行业ETF能充分利用各行业的弱相关性，使得非系统风险分散化。同时其数量的稳定增长，为投资组合的设计提供了良好基础
分析ETF规模及数量图，可以看出ETF数量自11年起明显有较大的涨幅，其规模也开始剧增。截止至2016年12月的统计，ETF规模逐渐趋于稳定，但数量仍在增加。此外，行业ETF也呈现稳步上升的态势
7.73%20.80%22.59%0.93%47.95%基金类型及规模占比图股票型债券型混合型其他类型货币市场型
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