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全球视角系列_全球风险偏好回升2017年兴业证券16页

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请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏 观 经 济证券研究报告 分析师 王涵S0190512020001 贾潇君 S0190512070005 卢燕津 S0190512030001 王连庆S0190512090001 王轶君S0190513070008 段超S0190516070004 研究助理 喻坤肖金川 联系方式 wanghan@xyzq 中长期观点 全球经济 发达国家货币宽松到头,全 球利率面临上行压力。发达 国家政策开始转向“财政+贸 易保护”——“祸水东引”;美 国施压下中国汇率难贬,这 将制约中国的货币政策; 国内经济 旺季来临之前,补库存将延 续,但基建、地产、汽车的 拉动缺乏持续性。通胀、去 杠杆、外部压力,导致货币 政策放松空间被压缩。2017 年经济整体或呈现“前高后 低”
相关报告 20170423 政治风波接踵来袭,资产波 动上升 20170416 地缘事态升级,再通胀降温 20170409 多事之周:空袭、缩表、法 国极左翼候选人崛起 20170404 美国软指标再超预期,但 “硬数据”难言惊喜 全球风险偏好回升 ——全球视角系列 2017年5月1日 要点 险情绪回升。市场对特朗普税改反应平淡,执政百日成绩单“令 人失望”。上周法国大选首轮结果出炉,中间派候选人马克龙以 较大优势领先极右翼候选人勒庞进入第二轮选举,这一结果也 使得市场此前对欧盟和欧元政治前景的担忧出现大幅缓和,同 时叠加近期欧元区经济持续改善的支撑,欧元和欧洲股市上周 涨幅明显
存;欧日央行按兵不动,表态略偏鸽;韩国大选临近,朝鲜再 试射导弹;英国退欧前景可能较为艰难。企业税方面,税率将 从35%大幅降至15%;个税方面,起征点从1.27万美元上调至 2.54万美元,税率将从7档减少至3档,分别为10%、25%及 35%;鼓励资金流回美国,对回流现金进行一次性征税。法国 大选方面,勒庞与马克龙将进入第二轮角逐。预计在5月9日 韩国大选之前,朝鲜很可能再次进行核试验。4月30日,欧盟 举行27国领导人会议,在与英国退欧谈判的指导方针方面达 成一致,欧盟将采取分阶段谈判的办法
创近四年新高;日本核心通胀再度陷入通缩。美国一季度GDP 初值实际GDP环比为0.7%,消费大幅放缓拖累GDP增速。欧 元区4月CPI同比初值为1.9%,高于3月的1.5%,已十分接 近欧元区2%的通胀目标。日本3月CPI同比为0.2%,低于1- 2月,一季度呈逐月走弱趋势。而3月全国CPI(除生鲜食品及 能源)同比仅为-0.1%,核心通胀时隔43个月再度陷入通缩
海 外 经 济 请阅读最后一页信息披露和重要声明 全球市场动态 海外市场:全球风险偏好回升 大选首轮结果出炉,中间派候选人马克龙以较大优势领先极右翼候选人 勒庞进入第二轮选举,这一结果也使得市场此前对欧盟和欧元政治前景 的担忧出现大幅缓和,同时叠加近期欧元区经济持续改善的支撑(近期欧 元区经济表现明显强于其他G4国家),欧元和欧洲股市上周涨幅明显
欧洲不确定性的阶段性缓解,也对全球风险偏好形成支撑,全球股市普遍 上涨,而黄金、日元等避险资产受挫
续预期下,美国总统特朗普终于赶在“百日”之前推出税改初步方案,但 市场对此却反应平淡,一方面可能是因为税改方案细节目前仍然较多缺 乏,而另一方面,考虑到特朗普执政以来在国会遇到的阻力,这份税改初 步计划能否在国会顺利通过仍然具有很大的不确定性。此外,上周发布的 1季度美国GDP环比折年仅增0.7%,为2014年以来最低,显示开年以 来美国经济基本面表现疲弱,与欧洲基本面的持续改善形成明显反差,这 进一步为市场对美国经济的预期增添了不确定性,美股和美元在GDP数 据发布之后也明显走弱
图表1:欧洲助推全球风险情绪回升 数据来源:Bloomberg,兴业证券研究所 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0 日元 黄金 美元 WTI原油 新兴市场货币 美国7-10年国债 CRB工业原材料 英镑 富时100 标普500 欧元 新兴市场股市 日经225 STOXX50 主要大类资产全回报:4月24日-4月28日,% 请阅读最后一页信息披露和重要声明-3- 宏观经济 图表2:本周国债收益率出现分化 数据来源:Bloomberg,兴业证券研究所 图表3:美欧经济超预期指数出现分化 数据来源:Bloomberg,兴业证券研究所 全球大事述评 面,税率将从35%大幅降至15%;个税方面,起征点从1.27万美元上调至 2.54万美元,税率将从7档减少至3档,分别为10%、25%及35%;鼓励资 金流回美国,对回流现金进行一次性征税。此外,新税改方案还将废除遗产 税、奥巴马医保税、投资税、替代性最低税等,并放弃了边境调节税。不过 值得注意的是,特朗普当前的税改方案仅一页纸,需要尽快编制草案,赶在 8月国会休会前通过,才有可能在新的财年实施。而当前的方案也很难满足 -0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.100.150.20 俄罗斯 法国 西班牙 马来西亚 加拿大 日本 墨西哥 中国 意大利 瑞典 英国 澳大利亚 美国 韩国 挪威 丹麦 南非 德国 瑞士 巴西 10年国债到期收益率变化,4.24-4.28,百分点 -80 -50 -2040 70 100 16/0116/0416/0716/1017/0117/04 花旗经济超预期指数 美国欧元区 请阅读最后一页信息披露和重要声明-4- 宏观经济 “收入中立”,可能带来的高额赤字也将添加其在国会的阻力。此外,美国 国会参议院28日通过一项为期一周的临时拨款法案,以避免联邦政府关门
这项法案仅能保证联邦政府正常运营至5月5日,但可以为两党就2017年 剩下5个月的拨款方案进行讨论进而达成跨党派协议争取时间。此前为了 避免关门的窘境,特朗普已在撤销美墨边境墙的拨款等方面做出让步
果,国民阵线候选人勒庞与前进党候选人马克龙将进入第二轮角逐。在首轮 投票中,勒庞得票率为21.3%,马克龙得票率为24.0%。第一轮竞选中落败 的竞选对手大部分转向支持马克龙,而极左翼候选人梅朗雄表示两不相帮, 市场预期其将在第二轮选举中击败勒庞,这将缓解法国退欧的可能性。最新 民调显示极右翼勒庞支持率为40.5%、独立竞选人马克龙59.5%。马克龙因 其在第一轮获胜后的表现过度自信,而失去了部分支持者。oddschecker博 彩给出的候选人隐含获胜概率为:勒庞16.3%,马克龙88.8%。尽管马克龙 在民调和博彩中双双领先,但值得注意的是,由于部分选民对两位候选人都 不满意,可能会导致第二轮的投票率偏低,马克龙能否获胜仍然存在疑问
当地时间5月3日晚,两位候选人将展开电视辩论。第二轮大选将于当地时 间5月7日开始。主要候选人的政见差异等信息请参见专题报告《法国大 选:法版“特朗普”要来了?》
图表4:法国大选拉开帷幕 时间事件 5月3日勒庞和马克龙电视辩论 5月7日第二轮总统大选投票 6月11日国民议会选举第一轮投票 6月18日国民议会选举第二轮投票 9月24日参议院选举 数据来源:根据公开资料整理,兴业证券研究所 图表5:法国大选第2轮民调支持率 数据来源:Bloomberg,兴业证券研究所 40.5 59.525 30 35 40 45 50 55 60 65 70勒庞马克龙 法国大选第2轮民调支持率,%
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