金融工程|金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 金融工程 证券研究报告 2017年07月06日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq 18616029821 相关报告 1《金融工程：专题报告-国债期货组 合趋势策略：以损定量,顺势加仓》 2017-06-19 2《金融工程：专题报告-量化选股模 型：戴维斯双击！》2017-06-18 3《金融工程：专题报告-国债期货展 期价差交易》2017-05-25 4《金融工程：专题报告-基于高管增 持事件的投资策略》2017-05-14 5《金融工程：定期报告-2017年6月 沪深重点指数样本股调整预测》 2017-05-06 6《金融工程：专题报告-预知业绩能 有多少超额收益？》2017-04-16 7《金融工程：专题报告-策略的趋势 过滤》2017-03-22 8《金融工程：专题报告-日间趋势策 略初探》2017-03-10 9《金融工程：专题报告-基于自适应 破发回复的定增选股策略》 2017-03-09 10《金融工程：专题报告-定增节点收 益全解析》2017-03-06 11《金融工程：专题报告-潜伏ST摘 帽》2017-03-06 12《金融工程：专题报告-量化CTA策 略概述》2017-02-14 13《金融工程：专题报告-潜伏业绩预 增》2017-02-13 FOF专题研究（一）： 银华中小盘精选偏股混合型基金 基金经理管理业绩分析 李晓星先生自2015年7月份担任基金经理以来，共管理了2只基金产品， 分别为银华中小盘精选和银华盛世精选基金。统计发现，截至2017年5 月31日，银华中小盘精选基金在其任职期间的累计回报为25.12%，对应同 类型基金产品排名的第31/461位；银华盛世精选基金在其任职期间的累计 回报为16.76%，对应同类型基金产品排名的第18/1332位。同时，管理期 间两只基金产品净值增幅均明显高于同期市场沪深300和中证500涨跌 幅
基金经理能力与偏好分析 研究发现，基金经理的业绩管理能力突出且业绩稳定；具备良好的风险控 制能力，在保证基金高收益的同时可以有效控制风险，使得基金产品的收 益风险比处于同类基金产品的前列。同时，基金经理在下跌市场行情下具 有更好的业绩
通过T-M模型分析可知，基金经理具备较强的选股能力，而择时能力正在 不断增强。同时，李晓星先生主要通过选股能力而非择时能力获取跑赢市 场的超额收益
通过投资风格分析模型可知，基金经理在把握市场风格轮动和市场环境变 动等方面具有良好的能力，尤其是2017年以来重仓大盘成长而轻仓小盘成 长，有效地避免了近期因小市值风格因子失效带来的损失
基金经理具备良好的行业选择能力，偏好于电力及公共事业、医药、电子 元器件、轻工制造、电力设备等行业的股票，能够依据市场行业轮动及时 调整行业配置，保证基金具有持续稳定的超额收益
基金经理善于依据市场走势动态调整基金仓位，注重分散化资产配置和分 散化投资风险，保证基金净值的平稳增加。同时，在重仓股选择上具有较 强的能力，使得投资组合收益越发稳定。另外，基金经理的持仓组合在市 值上低于市场中位数，表明基金经理在小市值上暴露整体高于市场；持仓 组合在特异度上低于市场中位数，表明基金经理偏好于冷门股票；持仓组 合在非流动性冲击大于市场中位数，表明基金经理偏好流动性较弱的股票
基金经理核心产品介绍 李晓星先生管理的银华中小盘精选基金作为银华基金旗下重要的偏股混合 型基金，自成立以来在不同阶段收益具有较强的稳定性，可投资价值较高， 适合具备高风险承受能力的投资者买入并持有
风险提示：本报告为基金经理历史投资业绩分析，基金管理变动和市场结 构调整等因素皆有可能使得其管理的基金投资价值失效
金融工程|金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 1.基金经理基本信息介绍....4 2.基金经理业绩管理能力分析.......4 3.基金经理风险控制能力分析.......6 4.基金经理选股和择时能力分析...7 5.基金经理投资风格分析....9 6.基金经理行业偏好分析..10 7.基金经理持股与交易偏好分析.11 8.基金经理核心产品介绍..14 9.总结...........16 10.风险提示16 图表目录 图1：基金经理任职期间净值走势图........4 图2：李晓星基金指数走势图.........5 图3：银华中小盘精选同类基金比较箱线图......7 图4：银华盛世精选同类基金比较箱线图..........7 图5：银华中小盘精选选股能力变化曲线图......8 图6：银华中小盘精选择时能力变化曲线图......8 图7：银华盛世精选选股能力变化曲线图..........9 图8：银华盛世精选择时能力变化曲线图..........9 图9：银华中小盘精选大小盘风格统计图........10 图10：银华盛世精选大小盘风格统计图..........10 图11：银华中小盘精选行业配置偏好性统计图.........10 图12：银华中小盘精选重仓股行业配置偏好性统计图.......11 图13：银华中小盘精选历史股票仓位变化统计图....12 图14：银华中小盘精选持股集中度变化统计图.........12 图15：银华中小盘精选换手率变化曲线图......12 图16：银华中小盘精选历史重仓股组合下季收益表现统计图.....12 图17：银华中小盘精选因子暴露统计图（2015年12月）..........14 图18：银华中小盘精选因子暴露统计图（2016年6月）14 图19：银华中小盘精选因子暴露统计图（2016年12月）..........14 表1：基金经理任职期间业绩统计表........4 表2：基金经理任职期间管理产品同类比较统计表....6 表3：银华中小盘精选基金上涨下跌行情下收益情况统计表.........7 表4：银华盛世精选基金上涨下跌行情下收益情况统计表..7 表5：因子暴露研究指标体系统计表......13 金融工程|金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 表6：产品基本信息介绍.....15 表7：银华中小盘精选基金在不同阶段业绩表现统计表.....15 金融工程|金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 1.基金经理基本信息介绍 基金经理李晓星先生，2006年至2010年期间任职于ABB有限公司，历任运营发展部 运营顾问，集团审计部高级审计师等职务；2011年2月加盟银华基金管理有限公司，历任 行业研究员、基金经理助理职务；2015年7月起任银华中小盘精选股票型证券投资基金基 金经理，以及2016年7月起担任银华盛世精选灵活配置混合型发起式证券投资基金基金 经理
李晓星先生虽然担任基金经理时间较短，但是所管理的基金产品业绩均较好。截至 2017年5月31日，银华中小盘精选基金在其任职期间的累计回报为25.12%，对应同类型 基金产品排名的第31/461位；银华盛世精选基金在其任职期间的累计回报为16.76%，对 应同类型基金产品排名的第18/1332位。同时，李晓星先生在管理期间所有基金产品净值 增幅均明显高于同期市场沪深300和中证500涨跌幅，是一名优秀的基金管理人
表1：基金经理任职期间业绩统计表 管理公司产品名称投资类型任职日期离职日期任职回报年化回报回报排名①沪深300涨跌幅中证500涨跌幅 银华基金 银华中小盘精选偏股混合型2015/07/07-25.12%12.34%31/461-12.65%-19.51% 银华盛世精选灵活配置型2016/12/22-16.76%42.99%18/13324.62%-8.25% 截至日期：2017年5月31日；注：每年按照240个交易日计算；表中排名为同类型（Wind二级基金分类）基金产品指标排序，下同
资料来源：Wind资讯，天风证券研究所 2.基金经理业绩管理能力分析 在李晓星先生担任基金经理以来，所管理基金产品的走势明显优于市场基金总指数
银华中小盘精选基金在2015年7月7日至2017年5月31日间，复权单位净值整体明显 优于同期混合型基金总指数，基金除了在2016年1月份出现较大回撤外，其他阶段均维 持着平缓上升的态势。事实上，2016年1月份股票市场推出熔断机制，相关产品净值普遍 出现下跌。而银华盛世精选基金自从2016年12月22日成立以来，净值表现一直很强势， 预计年化收益率将高达42.99%。由此可见，李晓星先生的基金管理能力突出且业绩稳定
图1：基金经理任职期间净值走势图 截至日期：2017年5月31日 资料来源：Wind资讯，天风证券研究所 为了综合考虑基金经理的业绩管理能力，本文将以基金经理曾经管理过的所有基金产 品的复权单位净值为标的，基于每日的基金复权资产净值加权复合确定该基金经理指数
①注：同类型基金需满足：（1）基金的wind基金二级行业分类相同；（2）基金成立时间在研究开始时间之前；（3）基金到期日 期在研究时间结束之后；（4）研究区间内基金的净值无缺失；（5）研究区间内基金的净值存在变动，即非常数。下同
0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 混合型基金总指数银华中小盘精选银华盛世精选
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