1 ○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 2017年11月21日 G7汇率年度展望 牛已尽，熊未至 ——2018年G7汇率展望 摘要： 功提示了美元指数的阶段性筑底反弹。当前美元指数周期性顶部基本确认， 但尚未正式进入趋势性熊市
元兑美元可能阶段贬值向1年期利差回归，修复今年的“过度”升值，美元 将阶段性反弹。下半年欧央行可能正式讨论退出QE，德美长端利差有望 再度上行，支撑欧元兑美元继续升值，给予美元指数中期贬值压力
中，若日央行放松收益率曲线控制，日元将显著升值
关键词：G7汇率，2018年展望 阻力位1阻力位2支撑位1支撑位2阻力位1阻力位2支撑位1支撑位2 美元指数97.51009188.4 USDJPY 118120108100 EURUSD 1.201.271.161.13GBPUSD 1.401.501.301.27 郭嘉沂张峻滔邵翔 021-22852634021-22852642021-22852645 880202@cib 880211@cib 880218@cib G7汇率年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 目录 一、2017年市场回顾..4 二、2018年美元指数展望......6 2.1美元周期：牛已尽，熊未至...6 2.2从欧美利差看美元指数...........8 2.3风险提示.........15 三、2018年非美货币展望....18 3.1欧元：短期调整不改长期走强命运20 3.2英镑：脱欧迷局中上行通道未被破坏........25 3.3日元：警惕通胀超预期上行风险....29 四、结语.........33 免责声明.........35 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 G7汇率年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 图表目录 图表1：2017年G7汇率相对美元涨跌幅.........5 图表2：2017年汇市大事件........6 图表3：美元指数周期.....7 图表4：美元指数周线图.8 图表5：美国耐用品库存周期...10 图表6：美国个人消费、CPI和耐用品库存...10 图表7：美国固定资产投资同比和CPI同比..11 图表8：美国周薪和企业利润...11 图表9：美国周薪、周工时和职位空缺率.......12 图表10：WTI油价与PCE ........12 图表11：欧美10年期国债收益率和通胀.......13 图表12：EURUSD和德美利差相关性15 图表13：1930年至2014年中期选举结果......16 图表14：历史上两轮美元贬值周期非美货币对美元升值幅度.........18 图表15：美元指数主要篮子货币与美元指数相关性.19 图表16：美国与欧元区货币政策对比.21 图表17：美国和欧元区在货币政策转向过程中的通胀和失业情况.22 图表18：欧元区19国失业率和通胀水平.......22 图表19：欧元区主要经济体不良贷款情况.....23 图表20：EURUSD周线图........24 图表21：脱欧对英镑影响的短期逻辑.26 图表22：欧盟与非欧盟经济体的经贸模式.....27 图表23：GBPUSD周线图........28 图表24：日本核心CPI、能源CPI和全职职工工资.29 图表25：薪资对劳动力供给的敏感性下降.....30 图表26：日本商业状况改善促进企业加薪.....30 图表27：日本核心CPI预测....31 图表28：USDJPY周线图.........32 图表29：2018年主要央行议息会议时间表....33 图表30：2018年风险事件........34 G7汇率年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 牛已尽，熊未至 ————2018年G7汇率展望 一、2017年市场回顾 我们在2016年底和2017年中对汇市的预测①逐一应验：2017年美元指数先 弱后强，上半年特朗普交易反转，欧元、英镑等非美货币相对美元明显升值。进 入下半年，美元指数跌势放缓，9月后特朗普交易阶段性复苏，美联储大概率兑 现年内第三次加息，美元指数触底反弹（见图表1）
具体而言，上半年特朗普执政乏善可陈：“禁穆令”引发全国抗议，废除奥巴 马医改“屡战屡败”，税改法案停留于一页纸提纲。市场对特朗普可谓失望至极， 去年末看多美元的热情迅速反转，美元指数在上半年贬值6.6%。相较之下，法 国大选有惊无险后，欧元区政治风险暂时平复、经济稳步复苏，欧元开始回归基 本面。欧央行6月修改政策指引关闭降息大门，并暗示考虑退出QE，刺激欧元 进一步上涨，上半年对美元升值8.7%。尽管英镑受到退欧谈判进展不利的负面 影响，但英国经济数据向好，尤其是通胀走高迫使英央行考虑加息，英镑筑底后 进入升值通道，上半年升值5.4%。日元受制于日央行的收益率曲线控制（Yield Control），被动跟随美债收益率波动，未能走出趋势性行情，年初小幅升值后进 入宽幅区间震荡
①详见兴业研究2017年G7汇率年度展望：墨菲定律与蝴蝶效应，2016年11月30日； 兴业研究2017年G7汇率半年度展望：王者归来还是强弩之末？2017年6月16日。
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