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实体经济观察2017年第16期_补库存黄昏_海通证券18页

重庆泰海***
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文本描述
宏观首席分析师
姜超S0850513010002
电话:021-23212042
Email:jc9001@htsec
补库存的黄昏
——实体经济观察2017年第16期
2017年5月5日
证券研究报告
宏观分析师
于博S0850516080005
电话:021-23219820
Email:yb9744@htsec结论:补库存的黄昏
从PMI和中观行业数据看,4月经济回落几成定
局:从宏观看,全国制造业PMI降至去年10月
水平,且供、需、价均下滑;从中观看,终端
需求中,地产、乘用车销量增速仍低,工业生
产中,发电耗煤,粗钢产量增速均下滑
库存周期依然是短期经济的主要驱动力,而当
前或已进入被动补库存阶段:一是PMI原材料
库存平而产成品库存升;二是需求、价格拐点
已先后出现;三是越来越多的行业正在从需
求旺库存补”转向需求弱库存补”。而从主
动补库存向被动补库存的切换,也意味着经济
重回衰退期,资产配置现金为王
价格:4月35城首套房贷款
利率继续上行。上周国内
生产资料价格有平有降,
国际原油价格震荡下行
库存:下游地产、乘
用车、纺织服装去化,
家电回补。中游钢企
回补,水泥仍低,化
工持平。上游煤炭有
去有补,有色去库存
需求:下游地产、乘用
车回落,家电、纺服、
文体娱乐弱改善。中游
钢铁、水泥、重卡走弱,
化工尚可。上游煤炭弱,
有色尚可,交运改善
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
下游行业
中游行业
上游行业和交通运输
地产:4月地产销量、土地成交均降,5月地产销量开局仍弱
家电:3月厂家销量增速冰箱降、洗衣机升,空调一枝独秀
纺织服装:3月纺织服装库销比同期新低,4月柯桥景气回落
文体娱乐:4月电影票房较3月回暖,五一档票房温和增长
钢铁:4月中旬粗钢产量再降,上周钢价反弹,高炉开工率降
水泥:上周全国水泥均价走平,库容比反弹但仍处同期低位
化工:上周化纤原料价平中有降,涤纶POY库存平、负荷平
重卡:4月重卡销量季节性下滑,同比增速继续回落
电力:4月发电耗煤增速明显回落,5月上旬日均耗煤增速再降
煤炭:上周煤价有平有降,电厂库存天数升,钢厂库存天数平
有色:上周铜价升、铝价震荡,铜库存回落,铝库存继续降
大宗商品:上周油价震荡下行,CRB升,美元指数继续走弱
交通运输:上周航空客运周转量增速平,BDI续降、CCFI续升
分行业观察:指标数据表现解读
需求
土地成交
资料来源:WIND,海通证券研究所
下游地产:4月地产销量、土地成交均降,5月地产销量开局仍弱
库存
4月房贷利率继续走高,地产销量增速继续
下滑,且各线级城市销量增速均逐旬走低
4月土地成交面积环比3月下滑30%,叠加
去年同期基数较高,同比增速大跌并转负,
这将对未来地产投资形成拖累。5月以来,
地产销量依然低迷。棚改货币化安置固然
能对低线级城市地产销量形成短期支撑,
但缺乏产业支撑仅靠政府购买料难持续
图64城住宅商品房销量同比增速:分一二三线(%)
4月百城土地成交大降,同比大跌至-14.6%
4月十大城市商品房存销比降至9.0个月,
上周十大城市商品房存销比降至37.5周
4月64城地产销量同比跌幅扩大至-29%,
5月上旬前3天日均销量同比增速-30%
图百城住宅用地成交面积及同比增速(%)
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
房贷利率4月35城首套房贷款平均利率升至4.52%
-100
-5050
100
150
200
15/515/815/1116/216/516/816/1117/217/5
4个一线城市
12个二线城市
48个三四线城市
-80
-60
-40
-2020
40
60
80500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
13/413/1014/414/1015/415/1016/416/1017/4
百城住宅类土地成交面积(万平米)
百城住宅类土地成交面积同比增速(%,右)
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看