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2017年12月11日深度研究宏观研究
研究所
证券分析师：代鹏举S0350512040001
021-68591581 daipj@ghzq
联系人：樊磊
021-68930170 fanl@ghzq
高速增长转向高质量发展意味着什么？
——2018年宏观经济展望
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吗？》——2017-11-22
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投资要点：
增长”的经济政策目标也为高质量发展”的新目标所取而代之
12月8号的政治局会议确立了防风险，控杠杆”，防止污染”，
以及减少贫富差距精准扶贫”为明年乃至于未来几年经济工作的
三大攻坚战”。我们以为政策的新取向将深刻的影响明年乃至未来
几年中国经济的总需求和总供给
低、社会福利的提升和社会和谐的改善，但未来两三年或持续降低
中国经济的潜在增速。考虑到我国目前环境形势严峻，推进实现美
丽中国的发展目标意味着未来几年企业生产和居民生活的成本将持
续上升，治理污染的费用会显著增加。国家发改委下属智库的一份
研究显示完全或部分执行政府设置的环保目标会在十三五期间每年
降低中国经济潜在增速0.5%-0.25%。同时，虽然目前扶贫经费占财
政支出的比重仍比较有限，但是如果政府在未来几年通过税制改革
等以转移支付的方式进一步缩小收入差距，因为促进公平而产生的
效率损失和对潜在经济增速的影响也需要投资者密切关注
可能带来增长和收入却长期看来缺乏现金流回报并可能形成银行坏
账的投资项目会被压缩。我们预计政府将继续加强金融监管和实施
财政整顿。金融监管的加强一方面会降低系统性的金融风险，一方
面也会产生实质性的流动性紧缩的效果，对于总需求包括房地产投
资有负面影响。财政整顿也会降低明年基建投资的增速。我们预计
经济增速或将温和下滑到6.6%（略低于国内卖方的一致预期）。但
是在供给冲击可能超预期的情况下，我们预计2018年CPI或上升
到2.5%（高于市场一致预期）。滞胀和货币政策调整的风险将有所
上升
雄安新区，中国制造2025和房屋租赁市场的发展。在政治局会议提
及房地产长效机制议题之际，房地产税的进程值得关注
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内容目录
1、十九大定调转变经济增长方式........4
1.1、从高速增长”转向高质量发展”...........4
1.1、高质量发展的含义之一：供给收缩.....5
1.2、高质量发展的含义之二：金融与财政整顿.......9
1.3、政策的底线....12
2、经济或温和放缓，中性预测CPI或达2.5%.........13
2.1、经济增长的韧性将避免经济大幅下滑13
2.2、被掩盖的通胀或逐步显现出来...........16
3、改革方向与重大工程........18
3.1、制造业2025”18
3.2、对外开放重新加速
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