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证
券
研
究
报
告
行
业
投
资
策
略
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汽车市场繁荣，业绩表现优异
汽车行业
投资要点：
16年以来，在购置税减半政策和商用车复苏刺激下，三季度开始，汽车销
量开始大幅增长，16年Q4汽车销售864.6万辆，同比增长14.7%，全年销
量2796.3万辆，同比增长13.7%，创下近年新高。17Q1汽车销售700.2万
辆，同比增长7.4%，开局良好，比16年Q1加快1.4个百分点。分结构看，
乘用车Q1增速明显回落，商用车市场复苏趋势不减。商用车市场在16年治
理超限和房地产市场回暖的带动下，16年复苏趋势强势。16年Q4同比增长
10.6%，17年Q1继续大幅增长22.6%
16年新能源汽车行业经历了剧烈的政策调整，但仍然实现了较高增长，特
别是Q4在骗补核查日渐明朗的情况下，新能源商用车大幅放量。17年Q1
受到补贴目录发布时间的影响，新能源商用车大幅下滑，同比增速有所回
落，3月份产销已恢复正增长。预计后续将持续走高
受益于车市的繁荣，2016年乘用车板块实现营收12052.2亿元，同比增长
16.99%；分季度来看，16Q1、16Q2营收增速较为平稳，16Q3由于15年
同期基数较低，营收增速高达26%，16Q4受到17年减免购置税政策退坡的
拉动，单季度营收创下了近年的新高。17Q1，国内乘用车销量表现低于预
期，乘用车板块实现营收3105.3亿元，同比增长9.64%；实现扣非归母净
利润168.2亿元，同比增长14.2%，营收和利润增速均优于销量表现
16年以来，受益于在表现强劲的SUV细分市场的突出优势，自主品牌表现
亮眼，吉利、长城、上汽乘用车、广汽乘用车等推出了多款月销破万的爆
款车型，业绩亮眼。我们看好自主强势品牌，一方面通过推出更多具有竞
争力提升市场份额，另一方面通过探索多种手段以将品牌力向上突破
在15年四季度优惠政策出台后后，汽车零部件行业亦随着整车销量增速的
回升而受益，A股全行业公司营收增速从15Q3的1.66%迅速提升至15Q4的
15.45%，这一趋势延伸至整个2016年，16年4个季度营收同比增速均超
15%。17年Q1，在重卡高景气度的带动以及合并报表的影响下，汽车零部
件行业营收增速达33.58%，超过同期汽车产量7.99%的增长。零部件板块
整体毛利率较为稳定，管理费用率逐年上升，整体净利率下滑。ROE水平
从2010年的20.59%下滑至2016年的10.21%，而销售净利率、资产周转率
下行是其主要原因
选股逻辑方面，我们推荐自主龙头整车企业，如，长城汽车(2003.HK)、上
汽集团(600104)和广汽集团(2238.HK)。零部件推荐自主品牌产业链下的机
会，推荐宁波高发(603788)、渤海活塞(600960)、精锻科技(300258)
Table_First|Table_ReportDate
2017年05月09日
Table_First|Table_Rating
投资建议：中性
上次建议：中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
马松分析师
执业证书编号：S0590515090002
电话：0510-85613713
邮箱：mas@glsc
Table_First|Table_Contacter
郦莉联系人
电话：0510-85613713
邮箱：ll@glsc
徐慧雄联系人
电话：0510-85607670
邮箱： xuhx@ glsc
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2016…2016…2016…2017…
汽车
2请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
正文目录
1汽车受益政策推动增长强劲，新能源汽车仍高速增长4
216年新能源汽车板块行情回顾.......9
2.1汽车板块整体表现较好，整车表现更强.9
2.2新能源汽车表现大幅弱于指数..10
2.3汽车板块估值处于高位，新能源汽车估值处于三年低位..........11
3整车板块：表现分化明显...........12
3.1乘用车板块：16年车市繁荣带来业绩快速增长，长期看好自主崛起......12
3.2卡车板块：重卡处于景气高点，轻卡有望持续向好.........13
3.3客车板块：表现弱势，盈利承压明显.......14
4新能源汽车板块：利润大幅增长，看好电池龙头...15
5汽车零部件板块：净利率、ROE逐年下滑..........17
5.1 A股汽车零部件行业总体分析.
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