谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2017年02月05日 黑色金属增持（维持） 钢铁Ⅱ增持（维持） 陈雳执业证书编号：S0570512070041 研究员010-56793977 chenli8305@htsc 邱瀚萱010-63211166 联系人 qiuhanxuan@htsc 1《钢铁Ⅱ/黑色金属:钢铁行业周报 20161204》2016.12 2《钢铁Ⅱ/黑色金属:钢铁行业日报 20161129》2016.11 3《钢铁Ⅱ/黑色金属:去产能再出重拳，江苏 中频炉关停》2016.11 资料来源：Wind 焦炭价格下降，吨钢利润回升 钢铁月报170202 供应减少叠加去产能预期，钢价上涨 1月是建筑用钢铁需求淡季，但受去产能预期影响，全月钢材均价表现坚 挺。钢企补焦炭库存行情结束，焦炭价格出现下滑。综合来看，1月螺纹、 线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3311、3437、3770、3518和4851 元/吨，月变动分别为-1.90%、-0.50%、0.00%、-1.40%和1.80%。成本 上，1月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为617、638、 770和676元/吨，月变动分别为-2.22%、0.63%、0.79%和0.00%。山西 焦炭的本月均价报1872元/吨，环比变动-11.24%
钢价坚挺、原燃料价格下行，吨钢利润上升 受益于钢价坚挺与焦炭价格回落，吨钢利润继续上升。分产品来看，螺纹 钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为32、78、261、764 和5元/吨，较上月分别变动18、59、77、151、35元/吨
社会库存环比大幅上升 根据中钢协数据，1月上旬全国重点企业粗钢日均产量170.91万吨，旬环 比变动2.72%；预估全国粗钢日均产量224.3万吨，旬环比变动2.89%
至1月末社会库存总计1103万吨，月增幅20%。现螺纹钢、线材、热轧 板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为562、146、193、97和105万吨， 月变动幅度分别为24.5%、37.4%、13.1%、9.1%和3.1%。另外，部分数 据显示春节期间，建筑类钢材社会库存进一步走高，钢材可能出现滞销
1月制造业PMI为51.3% 2月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布1月 份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，环比下降0.1个百分点
生产指数回落主要因小企业和高耗能行业，大中型企业生产活动仍然活跃， 装备制造业和高技术产业未受春节因素影响不降反升。新订单指数回落主 要是受国内春节因素影响。总的来看，反映供需变化的生产和新订单指数 延续去年四季度以来向好发展态势，反映出当前供需基本面良好，增长态 势均衡。企业预期良好，节前备货积极
节后地产预期摆动或影响钢铁板块估值 维持“增持”评级，钢铁指数1月继续跑赢上证综指。1月钢铁指数表现 良好，一是因去产能预期加强，二是钢企年报预告公布，大幅超市场预期
节后或有两个因素影响钢铁板块估值：一是建材社会库存已在高位，节后 开工较为缓慢，钢价将承压下行，二是节后房地产预期摆动将影响钢铁板 块估值。建议配备远端盈利能力较强的股票，从EBITDA/EV角度，推荐 宝钢股份、本钢板材、方大特钢、太钢不锈、南钢股份。1月，华泰证券 钢铁组发布高温合金深度报告《乘军工东风，高温合金或迎强需求》，重要 战略机型列装及生产有望开启高温合金业绩拐点，继续推荐关注钢研高纳
风险提示：产业政策变化；宏观经济走势；钢材价格及原材料价格
-28% -23% -18% -13% -8% -3% 2% 151216021604160616081610 黑色金属钢铁Ⅱ沪深300 行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报|2017年02月05日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 1月份吨钢利润继续上升..........4 去产能预期提振钢价.........4 焦炭补库存行情结束，原燃料价格回落明显6 钢价坚挺、原燃料降价，吨钢利润继续上升8 1月制造业PMI微降，钢铁行业PMI回升10 粗钢日均产量旬环比上升.....10 社会库存环比大幅上升....14 制造业PMI微降，钢铁行业PMI回升......14 节后地产预期摆动或影响钢铁板块估值....16 风险提示.......19 国内外宏观经济形势及政策调整..19 钢材及原材料价格变动风险........
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