首页 > 资料专栏 > 经营 > 运营治理 > 其他资料 > 食品饮料行业_啤酒行业迎来事件驱动一年2017年中金公司22页

食品饮料行业_啤酒行业迎来事件驱动一年2017年中金公司22页

资料大小:1287KB(压缩后)
文档格式:WinRAR
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2018/6/10(发布于上海)

类型:积分资料
积分:12分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


文本描述
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017年2月5日 食品饮料 啤酒行业迎来事件驱动的一年 观点聚焦 投资建议 17年中国啤酒市场强强联手有望破冰,预期短期估值更受事件驱 动而非基本面影响,事件过后才会逐渐回归基本面思维。建议聚 焦国内啤酒前五大(华润、青啤、百威英博、燕啤、嘉士伯),勿 轻易做空啤酒。青啤、燕啤股价仍有事件驱动下的上行空间,华 润无论从基本面还是事件驱动来看股价上行空间最大
理由 事件一:朝日想卖出手中青啤股权,我们关心卖给谁?行业人士 更可能出高价,内资同行间的合作胜算更大
事件二:青啤董事会改选,我们期待稳定。如果空降职业经理人 不是目前可期待的,那么原有团队留任强于政府派驻新领导
事件三:已拖延近一年的燕啤董事会改选正逢地方国企混改窗口
我们期待年底前会有破局可能,燕啤有望考虑引入合作伙伴
盈利预测与估值 全球啤酒前20强企业交易在2017年11.5倍EV/EBITDA均值, 事件驱动、基本面强势及整合主导地位解释部分公司估值高企的 原因。近三年间,全球啤酒市场4宗购并交易作价范围是当年 13.6-20.6倍EV/EBITDA,溢价收购明显,且通常会带动相关股价 短期上行。目前华润、青啤(A/H)和燕啤分别交易在17年10.1x, 13.6x/12.0x和14.1XEV/EBITDA估值,青啤和燕啤仍有事件驱动 下的股价上行空间,华润无论从基本面还是事件驱动来看股价提 升空间最大
风险 事件进展或结果不达预期
目标 P/E (x) 股票名称评级价格2017E 2018E 重庆啤酒-A 推荐22.4225.522.8 青岛啤酒-A 中性24.9029.328.7 燕京啤酒-A 中性7.1535.431.2 华润啤酒-H 推荐20.0023.819.5 中金一级行业日常消费 相关研究报告 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 袁霏阳 分析员 feiyang.yuan@cicc SAC 执证编号:S0080511030012 SFC CE Ref: AIZ727 90 100 110 120 130 140 2016-022016-052016-082016-112017-02 相对 值 (%) 沪深300中金食品饮料 中金公司研究部:2017年2月5日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录 事件驱动的一年......3 事件一:朝日可能出售青啤股权........3 事件二:青啤董事会换届....3 事件三:燕啤董事会换届与北京地方国企混改....3 股价通常会受交易作价影响.....4 如果预言成真,行业基本面趋势向好......6 青岛啤酒:四季度销量跌幅扩大8 燕京啤酒:四季度业绩仍承压13 华润啤酒:增长前景更趋明朗16 图表 图表1:近年行业购并案例对相关股价的影响........4 图表2:近年内行业大宗并购作价..........4 图表3:全球前20强啤酒企业估值表.....5 图表4:超市数据反映啤酒消费结构升级趋势(2013-2016)...........6 图表5:中国啤酒地图反映强强联手形成更多区域垄断市场的可能........7 图表6:中国啤酒行业利润率与全球发达市场比较...7 图表7:盈利预测调整-青岛啤酒..........
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看