HeaderTable_User 5017290 4261072385017343 HeaderTable_Industry 13022700 看好 investRatingChange.same 173833939 深 度 报 告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务
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【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 投资要点 60年代末美国人均收入达到3000美元后，随之家具消费大幅度上升，增长 的势头一直延续至今（图19），而我国2011年城镇居民收入已经突破3000 美元水平，未来将进入到家具等产品消费的长期快速增长期。目前国内人均 家具消费不足300元（图18），和国际发达国家相比有很大的增长空间
我们用2010年建筑业竣工面积作为基数估算出2011年我国每平方米家具 消费量约为131元。按2012年预计建筑竣工面积测算，则2012年国内家 具消费总量可以实现4062亿。假定进出口维持不变，则保守估算2012年 我国家具行业总产值预计将实现5395亿元左右，增长8.1%
家具消费三驾马车动力十足，居民收入稳定增长；同时婚育高峰带来刚需促 进地产交易回暖，二线城市1～5月增长25%左右；最后，作为早期拉动家 具的出口业务也复苏强劲，4月同比增长15.88%，且我国出口金额占到世 界家具贸易总量比值一直稳步提升，证明国内家具出口竞争力依然强大（图 27，28） 认为家具企业成功必须先细分客户，找到合理定位，再谋求相关领域找到核 心着力点（图29）。我们认为各领域均有自身成功之道：高端市场的企业需 要强化品牌形象，重视设计，主攻小众市场同时发展直营渠道，如国际 Herman Miller品牌；中端企业重视产品性价比，发展加盟商渠道，如国际 宜家品牌；低端企业放弃品牌战略，绑定大客户，成为其核心OEM或者ODM 厂商
投资策略与建议： 长期发展趋势和短期市场情况出发，我们均判断家具行业投资机会来临，不 过我们建议投资者更多关注中端家具的生产企业。尽管各个市场均有成功之 道，但只有中端市场最为广大且成长较快（见图31），而高端市场尽管品牌 突出，但却是一个小众市场，发展空间有限且需求波动。我们以宜家和Miller 品牌的例子可以看出，高端市场的增长往往后续乏力，但中端市场却没有天 花板
我们注意到4、5月以来房地产成交走出低谷，且出口增长加速；此外，商 务部公开支持家具以旧换新政策，预计未来相关政策可能7月出台，我们测 算政策有望拉动家具消费增长15%左右
风险因素：房地产和家具联动明显，地产成交快速回落影响家具消费增长预期
谋定而后动，逐鹿中端市场 ——家具行业深度报告 造纸轻工行业 行业评级看好中性看淡(维持) 国家/地区中国/A股 行业造纸轻工 报告发布日期2012年07月02日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师郑恺 021-63325888*6079 zhengkai@orientsec 执业证书编号：S0860510120016 联系人杨志威 021-63325888*6094 yangzhiwei@orientsec 郝烁 021-63325888*7535 haoshuo@orientsec 相关报告 坚持成本下滑逻辑：——造纸轻工行业周 报（2012/06/18-2012/06/22） 2012-06-25 成本下行受益公司业绩有望超预期：—— 轻工制造行业2012年中报前瞻 2012-06-13 三季度积极反攻，超配印刷包装和玩具2012-06-12 -40% -27% -13% 0% 13%/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06 造纸轻工沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
HeaderTable_TypeTitle 造纸轻工深度报告——谋定而后动，逐鹿中端市场目录 一家具行业现状：消费升级带活内销市场...3 1.1历史四阶段：从满足实用到张扬个性.3 1.2行业市场现状：轻设计、重出口、集中度低..4 1.3未来发展趋势：内销刚露尖尖角........6 二家具行业需求的三驾马车7 2.1人均收入扩张，促进消费升级..
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