坚守价值寻找真成长 文化传播行业投资逻辑再梳理 证券研究报告 （增持，维持） 钟奇（S0850513110001）郝艳辉（S0850516070004） 联系人：唐宇孙小雯强超廷刘欣毛云聪 2017年3月20日前言 2017年元旦以来海通传媒陆续举办了四场专题大会，覆盖了影视、 游戏、营销、体育、教育、传统媒体、互联网彩票等行业。通过与公司 和行业专家的交流，我们团队梳理了各个子行业最新的行业动态和投资 逻辑海通传媒提出以PE、PEG和现金流作为选股指标，在IPO加速、再 融资规则修改的背景下，白马龙头、低估值、优质内生这些词汇就显得 格外重要，也是今年海通传媒的研究重点2017年海通传媒的年度策略里就提出价值股的研究十分重要，很多公司 具备价值股属性多于成长股属性，这样的公司今年更有可能脱颖而出在流动性边际收缩的背景下，价值股的市场青睐度更高；反之则是成长 股的市场，而今年叠加IPO和再融资等因素，价值股将反复被市场挖掘当然文化传媒的成长性或者外延性是其特点，坚守价值、寻找真成长是 今年海通传媒的首要任务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.影视：野蛮成长转向结构优化，龙头和新兴方向是重点 2.传统媒体：机遇与挑战并存，未来转型升级是关键 3.游戏：聚焦白马龙头，手游仍为核心增长点 4.营销：重点内容与技术新营销，低估值价值投资凸显 5.教育：筹谋布局期，去伪存真，关注业绩兑现 6.体育：“体育+”悄然成风口，风格切换业绩为王 7.互联网彩票：静待涅槃重生，关注“高概念”龙头 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要1030 40 50 60 70 动漫电影电视剧20 40 60 80 100 120 美国中国英国韩国日本法国德国 整体1：野蛮成长转向结构优化，2017年将触底反弹 从行业结构来看，影视产业包括电影、电视剧、综艺节目、动画等，其中电影和电视剧在影视 市场的占比最大约90%，电视剧发展稳定，电影是影响整个行业的最大变量，根据艺恩咨询数 据，2015年我国影视市场规模约为1650亿元（影视剧、不包括衍生），我们预计2020年市场 规模将超过5000亿元，年复合增速为25%左右全球票房市场和人均观影人次来看以及电影业主要依赖票房的收入结构来看，当前影视增长放 缓，但趋势并未变，对标发达国家无论观影人次还是屏幕数，都还有很大发展空间！ 图全球主要地区银幕数（单位：块）图主要地区年人均观影人次（单位：次） 图2015年全球主要地区票房（单位：亿美元）图影视产业内容端收入结构（单位：%）135 资料来源：艺恩电影智库，wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4
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