首页 > 资料专栏 > 财税 > 财税审计 > 税务 > 有色金属_美国税改助推有色重估

有色金属_美国税改助推有色重估

绵阳国税
V 实名认证
内容提供者
热门搜索
国税 美国 有色金属
资料大小:2120KB(压缩后)
文档格式:WinRAR
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2018/6/8(发布于四川)

类型:积分资料
积分:10分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


文本描述
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页美国税改助推有色重估 ■美国税改助推基本金属板块重估,建议关注铜、铅锌、铝、锡板块。首先, 基本金属板块本身具备重估基础。一是前期基本金属相关板块大幅回调,诸 如中国房地产带动的需求下滑、美联储加息等负面预期已逐步反映,目前估 值已进入20x-25x的吸引力区间;二是需求侧有持续改善潜力,包括近期的 欧美经济持续好转,明年中国经济的整固向上预期,以及库存周期层面在10 月至今的去库之后客观上有补库需求。第二,美国税改在12月2日出现突 破性进展,共和党税改法案获参议院足够票数通过,这标志着美国1986年 来第一次实现了参众两院分别通过了重大税务修改方案,虽然接下来仍需美 国两院协商弥合分歧,但考虑到共和党在两院的压倒性优势和争取明年中期 选举的诉求,我们对美国税改落地持乐观态度。按照目前的税改条款,企业 所得税最高税率有望从35%降至20%,个税也有显著下降,这将刺激企业投 资和居民消费,强化美国经济回暖动能,并有望促动OECD国家通过减税 刺激经济增长,这对目前基本金属板块的重估带来新的重大助力首选铜。供给侧看,矿产铜低速增长的拐点已到,随着2014-2016年的供应 洪峰过去,2017年开始矿产铜出现负增长,2017-2020年将维持在较低速增 长区间;再考虑到需求侧,占全球需求25%左右的欧美经济的持续复苏,以 及国内房地产明年的整固向上,我们可能已经站在了铜价的新周期拐点的右 侧。更重要的是,坚挺的铜价形成鲜明对比的是持续低位的权益资产,主要 受制于Q4经济短期下行的压制,以及相关个股会计利润的拖累。我们认为, 考虑到铜价仍位于历史相对低位,上涨潜力大,且相关龙头个股现金流强劲, 一旦在2018年折旧摊销问题消化殆尽,期货套保策略得以修正,将迎来较 强劲的会计利润释放和估值修复,建议关注江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、 云南铜业、铜陵有色等标的温和看多铝。电解铝供给侧改革预期曾带来铝价大幅飙涨,但近期连续下行 主要有三点原因,一是违规产能关停较慢、新增合规产能释放较快,二是山 东宏桥采暖季限产不达预期,三是近期需求有所回落。但我们认为,目前1.5 万元的铝价已低于行业平均成本500元左右,全行业已陷入会计亏损,这会 使得现有产能开工率下降以及新增产能投产进度推后;更重要的是,电解铝 供改政策方向坚定不移,行业去杠杆的目标尚未达成,未来新增产能有较大 可能会得到严格限制;随着2018年需求逐渐回转向好,即使前期库存高企, 新增产能仍有增加,但最终终究会将这些供应消化掉,铝基本面将从目前的 行业会计亏损向紧平衡转变,温和看多铝价及相关板块。建议关注中国铝业、 云铝股份、神火股份等标的■新能源车大势不改,建议关注钴、锂回调之后的配臵良机。近期补贴退坡 政策调整的预期让新能源板块哀鸿遍野,锂钴等前期涨幅巨大的上游板块出 现大幅调整,我们坚定认为,政策调整长期利好行业发展,短期虽有阵痛但 负面影响可能低于预期,建议关注调整之后的配臵机遇。一是从政策导向看, 大力发展新能源车的国家战略没有改变,补贴调整从长期看利好行业的高质 量增长,短期利益也应兼顾,避免行业量变受到严重挫伤。二是从实际影响 Table_Title 2017年12月04日 有色金属 Table_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 Table_FirstStock 首选股票目标价评级 Table_Chart 行业表现 资料来源:Wind资讯 %1M 3M 12M 相对收益-4.61-11.26-16.58 绝对收益0.33-0.634.01 齐丁分析师 SAC执业证书编号:S1450513090001 qiding@essence 010-83321063 衡昆分析师 SAC执业证书编号:S1450511020004 hengkun@essence 010-83321058 张欣星报告联系人 zhangxx1@essence 相关报告 深入刚果金:感受钴铜的心跳 2017-09-26 厚积薄发,锡价有望迎来长牛 2017-09-24 不惧调整,继续坚定看好铝稀土供改和 新能源锂钴磁材2017-08-20 不惧调整,坚定看好铝稀土供改和新能 源锂钴磁材2017-08-13 继续坚定看好铝稀土供改和新能源锂钴 磁材2017-08-08 -18% -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 有色金属沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页上看,A级以上车型受影响较小,高带电量和高能量密度的车型将更加得到 政策激励,磷酸铁锂电池比例下降、三元电池比例上升及整车带电量的提升 将是明年新能源汽车的发展方向,长期利好钴锂需求。三是相关龙头标的在 大幅调整之后估值优势凸显,考虑到钴锂价格持稳支撑业绩,龙头公司内生 外延发展的前景向好,一旦政策落地修正当前的悲观预期,具备极强的重估 潜力■钴:嘉能可调整计价模式对钴价走势影响较小,继续看好钴板块在新能源 车上游品种中突出的配臵价值。长期看,相比于锂来讲,供给结构更加集中, 且镍钴矿不会对供给结构构成冲击,在需求向好、价格上涨过程中供给控制 力明显更强。中期看,2018、2019年的新增供应如嘉能可的Katanga和欧亚 资源RTR项目可能投产进度低于预期。短期看,国内钴矿库存逐渐去化, 对海外钴矿需求将持续增加,MB报价也在小幅上调,国内与海外报价价差 逐渐收窄;同时,行业内对电钴的囤货行为也在加强这一趋势嘉能可调整中间品原料计价模式利空有限,且前期大跌基本体现殆尽。近期 行业的主要利空因素在于嘉能可调整钴中间品原料的计价模式,可能将改为 3.55美元/磅的固定加工费,而非之前的和价格挂钩的计价系数模式。这意 味着嘉能可为代表的垄断厂商希望进一步扩大在产业链利润分配中的份额, 一方面将降低中游加工环节利润,另一方面削弱中游加工利润和钴价的联动 性,导致其利润弹性下降资源为王的趋势更加凸显,进一步利好立足刚果金,整合资源潜力大的标的在此背景下,我们有三点判断,一是目前这种计价模式的调整的行业接受度 还很有限,是否能全行业推广还有待观察;二是在下游持续景气的背景下, 中游厂商在利润被压缩之后反而有进一步提价的冲动,利好钴价上涨;三是 目前除了洛阳钼业之外,大部分钴标的均有部分矿料来自贸易矿,嘉能可调 整计价模式确实会抬高采购成本,但对于拥有原矿或者从贸易商采购矿料较 少的公司,如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等,受损程度不大,甚至由于 自身原矿成本不变,以及民采矿采购议价能力强,成本可控,在钴价进一步 推升中继续受益我们认为,此事并不改变钴价上行趋势,对相关企业的利润影响也有限,反 而会进一步刺激相关企业向上游资源进行布局。事实上,前期的板块大跌已 经很大程度上反映了利空预期;从没目前的边际上看,钴继续涨价、相关公 司向资源挺近,将带来持续正向催化。我们继续坚定看好华友钴业、寒锐钴 业、洛阳钼业,建议关注格林美、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科 技、合纵科技等标的■碳酸锂:估值调整过后,矿石提锂龙头估值吸引力显现。短期看,锂板块 虽然大幅调整,但碳酸锂价格仍维持高位,正极材料扩产浪潮中的备货需求 仍很强劲,有效供应依旧紧俏;中期看,2020年之前即使盐湖、锂云母等供 应逐渐量产,但总体看碳酸锂市场仍处于紧平衡状态,锂价中枢仍有望维持 较高位臵。在此格局之下,锂辉石提锂仍然是工艺最成熟、放量最靠谱的供 应,业绩支撑扎实,18年碳酸锂需求量稳定增长,价格稳定或小幅回落的背 景下,前期调整过后2018年预计在25x以内,且外延预期仍很强劲,估值 吸引力提升,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等标的战略性重视盐湖、锂云母提锂标的估值提升。经过近期密集的产业链调研, 我们了解到,青海盐湖、江西锂云母矿提锂的进程已在加速,一是在电池级 碳酸锂提锂技术层面已实现突破;二是在量产方面已初具规模,且潜力大; 三是在下游接受度上虽目前产业反馈并不多,尤其是动力电池正极材料接受 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页度仍不高,但工业级碳酸锂将为这两种来源的提锂产品提供广阔的市场空 间,中短期不必担心其下游需求消化问题。我们认为,虽然短期内二者实际 放量不大,但成本低且至少在2020年之前难以对碳酸锂市场形成致命冲击, 一旦相关公司解决以上谈及的三大问题,估值提升将有坚实基础。建议战略 性重视盐湖提锂的科达洁能、盐湖股份、藏格控股等标的,以及锂云母提锂 龙头江特电机■上周,钴价再度上涨,锂价格维持稳定。本周外媒钴价仍继续上扬,带动 国内钴价大幅上行,国内持货商纷纷拉涨报价,但下游需求并未有大幅跟进, 下游商家在目前高价下采购意愿偏低,仅有小量补库需求,因临近年底,下 游因资金压力,大量备货意愿不强,多是按需拿货为主。据了解,近期大型 钴矿供应商正在与下游用户商谈明年合约,供应商普遍要求提高计价系数, 预计近期钴价仍将维持稳中有升的趋势,2018年钴原料长单价格预计将有所 提升,支撑钴盐价格。今年由于上游原材料价格持续上涨,电池厂商在对四 季度预期较好的情况下进行了提前备货和生产。这样的情况导致前三季度的 电池产量较高,库存较大,因此四季度电池产量环比或有一定程度的下降在这种情况下,预计短期内碳酸锂价格将保持平稳■上周,基本金属价格普遍下跌。伦铝下跌2.8%,沪铝下跌3.0%。目前在 库存压力仍然较大,消费需求难有起色,电解铝企业成本端有进一步下移空 间,铝价易跌难涨逻辑维持,但下行幅度与速度或将减缓。伦铜下跌2.5%, 沪铜下跌2.5%。本周现货市场依旧交投清淡,当LME铜价反弹至7000美元 附近时,下游用家订单明显减少,铜杆厂及贸易商纷纷减少收货;而当铜价 连续下跌累积几百元跌幅时,市场购货积极性明显好转,持货商更是扩大升 水报价。临近年末,铜市交易各个环节都受资金紧张影响,交易量或持续受 制约。伦锌上涨0.1%,沪锌下跌1.7%。。锌价走软,部分炼厂较为惜售, 贸易商出货正常。下游企业