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电子_把握苹果产业链跨年布局良机

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敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 信息技术|电子 推荐(维持)把握苹果产业链的跨年布局良机 2017年10月16日电子行业策略观点 上证指数3349 行业规模 占比% 股票家数(只)2226.6 总市值(亿元)296415.3 流通市值(亿元)201414.6 行业指数 %1m 6m 12m 绝对表现5.910.225.1 相对表现5.9-0.66.8 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 1、《智能硬件创新深度专题之四—音 频产业的新一轮变革—— AirPods 引领TWS无线立体声耳机时代》 2017-09-20 2、《电子行业策略观点—如何看苹果 发布会后的电子行情?》2017-09-18 3、《招商证券:2017北京微电子国 际研讨会纪要与半导体策略观点— 人工智能与汽车电子成为新增长极》 2017-09-14 鄢凡 0755-83074419 yanfan@cmschina S1090511060002 马鹏清 mapq@cmschina S1090515080001 兰飞(研究助理) lanfei@cmschina 涂围(研究助理) tuwei@cmschina 王淑姬(研究助理) wangshuji@cmschina 近期是一个不错的电子白马跨年布局的时机的判断,电子行业从10月开始看 四季度到明年全年的逻辑依旧清晰,明年全年是一个量价齐升的趋势,整体 确定性很高。此外本次策略观点我们继续更新重点标的三季报情况跟踪年布局时机。三季度电子白马是一直有在调整,我们了解到主要是因为苹果 产业链iPhone X的延迟以及iPhone 8销售情况不理想,而且国产机也比较一 般,这从最近一些三季报预告也能看出来,所以这几个月一直在消化财报的 潜在压力从9月底开始量产,现在10月份不管是产业链调研看到逐渐上量,还是媒体 从海关观察到iPhone X的一些备货已经发出去,这个量产节奏应该问题不大, 我们了解到苹果给的未来两个季度的iPhone X备货预测,四季度平均每月备 货达1000多万。随着产能和良率爬升,明年一季度要比今年四季度还要好, 这在历史上是很少见的,所以我们将会见证苹果产业链明年一季度的业绩爆 发。随着OLED版本的占比逐渐提升,再到明年9月有更多OLED版本发布, 全年同比高增长值得期待。国产机方面,我们看到全面屏新机Vivo X20的旺销, 华为16号将发布mate10,包括高占比全面屏、麒麟970处理器、安卓8.0系 统+华为系统优化、莱卡摄像头等都是看点,预计又将引爆大量关注。这些创 新较大的国产新品放量都会在接下来几个月实现。此外,一些可穿戴新产品 包括手表和无线耳机等的销售状况也在超预期四季度到明年一季度的确定性这么高,明年全年是一个量价齐升的趋势。我 们认为比较好的时点是在三季报预告或三季报公告展望四季度的时候布局, 这个时点该消化的该展望的都差不多的,而市场从上周开始提前在买入这个 产业链。之前很多标的在前期都回调了百分之一二十,并且证金持股比较多 的公司股价也有些调整,经过这段时间的消化,对应明年估值都有不错吸引 力了。我们认为三季报没问题的公司现在就可以去布局了,三季报可能潜在 会低于预期的公司,如果市场已经预期到的也可逢低去布局或者等三季报预 告后,接下来一段时间请务必重视这个版块我们统计来看苹果产业链超预期的不多,同比高增长一部分是因为份额持续 提升,一部分是因为新品延伸,或者去年基数不高。还有一类公司业绩不错 的,就是偏电子周期涨价板块,例如像LED、面板、覆铜板、存储器等,这 些公司业绩也没问题,我们分析一下四个方向的标的-10 -551525 Oct/16Jan/17May/17Sep/17 (%) 电子沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 之前中报展望三季度时我们就做了充分的分析和解释,我们认为最终业绩应该是在展望 区间符合预期的。更重要的是要看它后续的新品动态,四季度无线耳机良率爬坡上量后 应该就会转亏为盈,然后声学、天线等新业务也会开始释放业绩,手表和手机无线充电 都在放量,明年的马达值得期待,并且他们在通讯5G以及汽车电子的布局也是非常不 错的,未来3~5年的高增长逻辑非常清晰。可能有机构近期担心前期减持和增发解禁 压力的问题,但减持主要是用于海外汽车电子布局,参与增发的大部分机构还是看长的, 基本面都能看得到,近期都是不错的布局点位是继续看好的逻辑,很多朋友还是比较认可的,我觉得大家应该可以看到这是一轮苹果 引领的整体3C行业精密制造需求,提升驱动激光设备全面升级的趋势,其他多行业领 域包括动力电池、面板OLED、半导体、PCB、LED等,以及非常有前景的大功率应 用领域的增长趋势非常明显,它的平台效应正在显现,我们认为明年大族还是能持续增 长的,长线空间比较可观幅低于预期,市场前期也在慢慢消化。主要原因还是三季度国产机的量没起来,公司参 与的OPPO产品不太赚钱,另外,在苹果、三星和汽车电子里面有很多新业务布局和 投入,也带来不少费用。不过,我们了解到四季度VIVO X20等新品的盈利状况不错, 还有三星等业务,四季度业绩环比会有进一步的提升。公司明年的逻辑还是比较清晰的, 无论是苹果MAC和小件等新业务,还是国产机全面屏的推动,还有在汽车电子如特斯 拉和电池结构件等方面的布局,明年高增长还是值得期待的,近期调整较多,可以逢低 布局顺络、东山、奋达等都值得去关注和布局慢成为一个常态,我们觉得更应该关注的还是基本面。因为产品端智能化升级驱动力还 是比较强的,最近机器视觉也非常火爆,国内市场需求也不错尤其是中西部省份和雪亮 工程,再加上他们国际化的逻辑,我们两家公司今年较高增长是大概率事件,明后年逻 辑还是看得很清晰的,海康25%+和大华35%+的复合增速,而且目前估值并不贵,所 以这两个票还是继续坚定看好! 但之后公司业绩出来是超预期的,也支持了股价的继续回升。这家公司不光是今年,明 年LED放量的逻辑还是比较确定的。明年的产品价格不一定会涨,或者降一点,但产 能会慢慢释放出来,效率持续提升,公司利润率是能维持的,化合物半导体和Micro-LED 也会对长线逻辑有不错的支撑行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 3 PCB龙头9月业绩创下历史新高,并且4季度在iPhone X带动下还有望继续环比向上材料方面,台湾玻纤龙头富乔,德宏等9月业绩都创下历史新高,玻纤涨价也成为推动 覆铜板涨价的主要动力。国庆期间行业又有涨价,建滔、金宝等铜箔覆铜板厂商普遍涨 价了10-30块,4季度行业景气有望淡季不淡。明年无论是消费电子还是电动车,需求 都还是很好的,并且有效供给开出并不多,所以不用太过于担心行业的周期属性。生益 9月份也有涨价,并且他的产品结构和管理能力更佳,以及有额外PCB子公司生益电 子的效率提升,所以其三四季度业绩都有望超预期的,现在估值依旧相对低估度持续提升。我们认为从长期趋势来看,半导体产业的发展是国家意志的体现,在海外 并购受阻的前提下,自主创新成为唯一发展道路,半导体板块将长期受益。中国大陆地 区半导体产业的发展机遇是确定的,关注产业链优势公司。半导体产业链主要包括芯片 设计、芯片制造、封装测试三个主要环节,此外还包括半导体设备、材料化学品、IP/EDA、 掩膜版等支撑环节。综合考虑公司的竞争力和基本面情况,建议关注:1)设计:兆易 创新、纳思达、万盛股份(硅谷数模)、富瀚微、圣邦股份、紫光国芯、汇顶科技;2) 设备和材料:大族激光、北方华创、长川科技、兴森科技、上海新阳、江丰电子;3) 制造:三安光电(化合物半导体);4)封测:环旭电子、华天科技、长电\通富;此外 可关注北京君正、圣邦股份、中颖电子、全志科技、太极实业等蓝思科技、欧菲光、安洁科技、顺络电子、环旭电子、奋达科技等行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 4 表1:未来一月海内外上市公司大事及行业会议日历 周日周一周二周三周四周五周六 10/1510/1610/1710/1810/1910/2010/21 歌尔股份三季报 台积电三季报 立讯精密三季报 10/2210/2310/2410/2510/2610/2710/28 汇顶科技三季报长盈精密、欧菲光、联 创电子、合力泰三季报 康宁、AMD三季报 东山精密、奋达科技、 通宇通讯三季报 大族激光、信维通信、 三安光电三季报 谷歌三季报 欣旺达、蓝思科技三季报环旭电子三季报 10/2910/3010/3111/111/211/311/4 顺络电子、大华股份、 北方华创、比亚迪、硕 贝德、保千里三季报 德赛电池、深天马A、 京东方A、生益科技 三季报 苹果 Q4财报 11/511/611/711/811/911/1011/11 资料来源:Wind、Bloomberg、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 5 2、上周市场回顾 电子板块上周上涨1.66%,跑赢沪深300指数1.45个百分点,年初以来电子板块涨 幅17.88%,跑输沪深300指数0.58个百分点。上周电子子行业涨幅分别为集成电路 1.39%、分立器件-0.83%、半导体材料0.34%、印制电路板-0.93%、被动元件1.36%、 显示器件Ⅲ7.44%、LED2.68%、光学元件4.30%、其他电子0.24%、电子系统组装6.92%、 电子零部件制造2.42%表2:重要指数和价格变化 全球股指指数涨跌幅原材料价格涨跌幅 沪深3003921.02.2% LME铝2137.0-0.4% 上证综指3390.51.2% LME铜6893.03.6% 中小板指7784.12.9% DCE塑料9720.02.2% 创业板指1926.13.2% LME镍11720.010.8% 道琼斯22841.00.3% LME锡20665.00.3% SOX 1211.12.1% LME锌3246.50.1% 纳斯达克6591.50.1%人民币汇率 A股电子3609.93.2%美元6.637-0.18% 恒生科技12607.60.8%欧元7.823-0.76% 台湾加权10724.12.0%100日元5.909-0.94% 台湾IT 10532.14.8%新台币对 美元 30.3730.02% 资料来源:Wind,招商证券 图1电子子板块涨幅(%) 资料来源:Wind,招商证券 表3:上周电子板块涨跌幅前五 代码名称涨跌幅(%) 000725.SZ 京东方A 15.91 600584.SH 长电科技12.72 000050.SZ 深天马A 10.75 300282.SZ 汇冠股份10.74 002389.SZ 南洋科技10.00 002156.SZ 通富微电-5.32 600206.SH 有研新材-7.41 002049.SZ 紫光国芯-7.56 300076.SZ GQY视讯-7.58 000970.SZ 中科三环-9.55 资料来源:Wind,招商证券 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 涨幅
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