证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017年07月10日 行业研究 评级:中性（维持） 研究所 证券分析师： 孔令峰S0350512090003 010-68366838 证券分析师： 宝幼琛S0350517010002 baoyc@ghzq 联系人 ： 孙乾S0350116100016 021-58922351 sunq01@ghzq 联系人 ： 刘浩S0350116040007 龙头估值触底，高成长可期 ——计算机行业2017年中期策略报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机 3.9 -5.1 -16.2 沪深300 2.7 3.9 14.5 相关报告 《计算机行业事件点评报告：百度AI大会自 动驾驶耀眼，关注自动驾驶投资机会》—— 2017-07-06 《计算机行业周报：布局细分龙头，接力msci 白马股领涨行情》——2017-07-02 《计算机行业周报：AI在金融及医疗领域正 快速发展》——2017-06-26 《计算机行业事件点评报告：军民融合第一次 全体会召开，积极关注相关投资机会》—— 2017-06-23 《计算机行业深度报告：小程序：电子发票最 为受益，消费金融线下场景有望崛起》—— 2017-06-20 投资要点： 去年开始的低估值白马股行情，而A股计算机板块缺乏估值较低的 优质白马，导致板块大幅跑输沪深300，无论绝对估值还是相对估 值都不断下移，目前计算机板块的绝对估值（TTM整体法）为43 倍，略低于历史平均水平，即使剔除2015年计算机大牛市，板块的 历史平均估值也仍然达48倍。相对估值（相对沪深300）为3倍， 已经处于历史底部 (TTM)约35倍，低于2006-2017年（除2015年极高估值外）平均 估值39倍。上市已久的优质细分龙头经历近2年的下杀估值周期， 估值泡沫已经基本消化。回顾过去5年白马公司的外延标的，基本 均是围绕主业扩张的并购，协同性较好。公司净利润更多来自于内 生的贡献，总体占比超过85%，依靠内生增长的模式相比于外延模 式（一般承诺净利润3年）或更具有持续性，随着公司持续内生成 长，下半年有望迎来估值切换行情 朗的真龙头已到左侧战略布局期，建议重点关注产业互联网，产业 互联网已经完成0-1的落地，钢铁电商以及化工电商均已诞生龙头 企业，并且龙头企业开始盈利，随着钢铁电商及化工电商进入1-10 的过程，龙头企业的盈利能力必将加速提升。长期来看，产业互联 网是最有可能诞生下一个互联网巨头的领域，成长确定性高，未来 三年业绩高增长的概率大。同时建议关注蓝光数据湖产业、智能投 顾、车联网、无人驾驶等细分领域龙头企业 板块系统性机会不大，但随着板块系统性风险的释放，个股机会将 不断涌现。我们建议投资者从三个维度精选计算机标的：1）产业趋 势明朗，龙头企业地位坐实的产业互联网，在平台生态建立完成后， 未来成长之路十分确定，不妨以时间换空间，与未来行业巨头共同 成长，推荐上海钢联，生意宝；2）细分领域的龙头企业，推荐易华 录、同花顺，东软集团，合众思壮，北信源，兴民智通，东华软件， -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 计算机 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 航天信息，广联达，长亮科技，三联虹普等；3）估值合理且成长性 良好的优质次新股，推荐苏州科达，汇纳科技等 众思壮、北信源、兴民智通、三联虹普、苏州科达、汇纳科技等 人工智能推广不及预期；（3）互联网金融发展不及预期；（4）相关 公司业绩不确定的风险 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-07-07EPS PE投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002383.SZ 合众思壮 15.15 0.39 1.22 1.84 38.85 12.42 8.23 买入 002668.SZ 奥马电器 19.90 1.80 0.69 0.86 16.75 29.06 23.49 买入 300033.SZ 同花顺 61.68 2.25 2.77 3.36 27.41 22.27 18.36 买入 300085.SZ *银之杰 18.53 0.19 0.42 0.58 97.53 44.12 31.95 买入 300150.SZ *世纪瑞尔 7.63 0.18 0.28 0.37 99.15 27.35 20.60 增持 300212.SZ 易华录 26.88 0.38 0.79 1.08 70.74 34.03 24.89 买入 300226.SZ 上海钢联 36.38 0.14 0.63 1.88 259.86 57.75 19.35 买入 300279.SZ *和晶科技 13.28 0.45 0.35 0.49 94.65 37.61 26.87 买入 300348.SZ *长亮科技 20.75 0.35 0.44 0.61 59.88 47.16 34.02 增持 600271.SH *航天信息 19.6 0.83 0.93 1.07 23.57 21.08 18.32 买入 600536.SH *中国软件 19.68 0.21 0.40 0.67 220.88 49.08 29.29 增持 600701.SH 工大高新 11.14 0.07 0.36 0.47 159.14 30.94 23.7 买入 603660.SH 苏州科达 40.5 0.7 0.98 1.4 57.86 41.33 28.93 买入 资料来源：wind，国海证券研究所（注：带*的公司盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 上半年回顾：估值中枢持续下移 .... 5 1.1、 上半年继续跑输大盘，估值泡沫进一步消化 ... 5 1.2、 中报业绩将成分水岭 ... 6 2、 各细分行业估值对比 .......... 9 2.1、 白马龙头--计算机的‘漂亮50’9 2.2、 产业互联网主题 .......... 9 2.3、 互联网金融主题 ........ 12 2.4、 智慧安防主题15 2.5、 信息安全主题17 2.6、 无人驾驶主题17 2.7、 北斗导航主题19 2.8、 互联网教育主题 ........ 20 2.9、 互联网医疗主题： ..... 21 3、 行业评级及投资策略 ........ 22 4、 重点推荐个股 ....... 23 5、 风险提示 .. 25 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图1：2017年至今跑输市场 ...... 5 图2：2017年至今各行业收益率比较 ... 5 图3：计算机板块绝对估值 ....... 6 图4：计算机板块相对估值 ....... 6 图5：计算机细分板块估值情况6 图6：白马龙头2006-2017年估值（剔除2015年） ... 9 图7：此处录入标题 .... 10 图8：螺纹钢价格走势图 ......... 11 图9：互联网金融2013-2017年估值（剔除2015年） .......... 12 图10：2017年Q1我国第三方移动支付市场份额 ...... 13 图11：2015年Q3我国第三方移动支付市场份额 ...... 13 图12：2011-2019我国互联网消费金融交易规模及增速 ........ 13 图13：美国2012-2016年迅猛发展的智能投顾市场 .. 14 图14：安防产业估值水平 ....... 16 图15：信息安全估值 .. 17 图16：无人驾驶估值 .. 18 图17：2006年-2016年我国卫星导航与位置服务产业产值分布图（亿元） .. 19 图18：卫星导航产业历史估值20 图19：互联网教育板块估值 ... 21 图20：互联网医疗历史估值 ... 22 表1：2017部分公司中报业绩预告 ....... 7 表2：2016年部分大宗电商扭亏为盈 . 11
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