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石英股份603688_走向高端_进口替代_成长加速

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识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 公司深度研究|非金属新材料 证券研究报告 Table_Title 石英股份(603688.SH) 走向高端,进口替代,成长加速 Table_Summary 高端领域高景气、国产替代加速:石英玻璃被誉为“玻璃王”,综合性能属玻 璃材料之最,制品形态多样,被广泛用于光源、光学、电子、光通讯、光 伏、军工等领域。据石英行业协会报告,2015年全球石英玻璃市场规模超 过200亿元,光纤、半导体等高端应用领域市场占主导,合计需求占比约 80%。过去高端市场海外巨头占优,随着国内光纤、半导体产业快速发展, 上游石英材料迎来高景气的同时,高端石英材料国产替代也迎来加速 坐拥地利的国内石英玻璃龙头,资源技术优势突出:公司是国内石英玻璃 行业龙头,主要产品为高纯石英砂、石英管、石英砣、石英坩埚等,下游 应用领域主要包括光源、光伏、光纤半导体。公司整体竞争力突出:地处 东海县是我国高品质石英原料产地,区位优势明显;技术根基扎实,具备 高纯石英砂提纯技术优势;凭借突出的经营能力在电光源石英管行业奠定 龙头地位,积累下深厚的品牌、客户优势 景气向上、结构改善,加速向高端化迈进:公司光纤半导体产品快速放量, 收入占比持续提升,东京电子认证、新产品研发进展顺利,后续行业高景 气叠加新产能释放,增长有望进一步提速。光源业务经营重新回升,结构 改善明显,杀菌灯、汽车灯等高端特种光源比例提升,成为增长新引擎 光伏业务方面单晶坩埚用高纯石英砂增长明显,该产品技术壁垒高,盈利 能力强(毛利率50%),未来市场需求向好,叠加扩产有望进一步放量。此 外公司增资凯德,继续积极外延延伸产业链,做大做强战略明确 投资建议:维持“买入”评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,经营 环境景气向上,产品结构向高端化持续迈进:半导体、光纤领域的产品快 速放量;光源结构改善,聚焦高端特种光源重回增长;光伏行业景气度回 升,单晶用高纯石英砂销售向好。公司未来2-3年业绩将进入快速增长通 道。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.53 元、0.77元, 维持“买入”评级 风险提示:传统照明光源呈下滑趋势、半导体等新市场开拓低于预期; 盈利预测: Table_Excel1 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 408.75 446.59 590.30 793.57 1,083.92 增长率(%) 14.92% 9.26% 32.18% 34.43% 36.59% EBITDA(百万元) 118.02 124.86 164.25 243.11 369.79 净利润(百万元) 72.25 80.94 117.70 177.04 259.27 增长率(%) 11.70% 12.03% 45.42% 50.42% 46.44% EPS(元/股) 0.323 0.360 0.349 0.525 0.769 市盈率(P/E) 74.10 62.32 57.78 38.41 26.23 市净率(P/B) 4.71 4.20 5.16 4.55 3.87 EV/EBITDA 44.37 39.33 39.08 26.42 17.83 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 20.16元 前次评级 买入 报告日期 2017-11-20 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 337/336 流通A股市值(百万元) 6,801 每股净资产(元) 5.33 资产负债率(%) 5.86 一年内最高/最低(元) 24.91/10.05 Table_Chart Table_Author 分析师: 邹 戈 S0260512020001 021-60750616 zouge@gf 分析师: 徐笔龙 S0260517080013 021-60750611 xubilong@gf Table_Report 相关研究: 石英股份(603688.SH):光 纤半导体等高端应用领域增 长加快 2017-09-03 产品结构加速优化,布局高端 石英应用领域 2016-07-11 Table_Contacter 识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 石英股份|公司深度研究 目录索引 石英行业:高端领域高景气、国产替代加速........... 5 性能优越的“玻璃王”,光纤、半导体等高端领域市场占主导 .. 5 高端市场海外巨头占优,高景气之下国产替代正在加速 ........ 6 石英股份:坐拥地利的国内石英玻璃龙头10 位居东海坐拥地利,国内老牌石英玻璃企业10 下游应用领域主要包括光源、光伏、光纤半导体 ..... 11 经营趋势向上,业绩已迎来拐点 ...... 12 具备资源技术优势,综合竞争实力突出 .... 13 资源禀赋突出,区位优势明显 .......... 13 技术根基扎实,高纯石英砂提纯国内领先,具备全产业链优势, ........
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