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它山之石_美国办公用品市场前世今生

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更新时间:2018/6/6(发布于陕西)

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 它山之石,美国办公用品市场的前世今生 ■美国办公用品行业:2B直销成为主流,渠道格局稳定:美国办公用 品销售渠道主要包括直销、线下零售、综合性电商以及大型百货超市 等,其中直销渠道格局稳定。办公用品直销主要面向B端客户,为企 业客户提供专属的办公用品一站式采购、配送服务,是大中型企业客 户提升办公用品采购效率、降低采购成本的首选,也是办公用品销售 的主要渠道。办公用品直销市场需求相对稳定,主要被史泰博、欧迪 办公等老牌办公用品巨头占据 ■线下零售渠道受电商冲击逐步下滑:线下零售渠道是过去小型企业/ 私人个体重要的办公用品采购方式,由于受到数字化办公、电商、消 费者习惯改变等多方面冲击,美国品牌零售店到店购物人数持续下降, 根据IBIS World数据,自2010年开始,Staple等龙头企业的到店购物 人数在持续下降。为应对这一局面,美国办公用品企业采取关停效益 较低的零售商店、整合线上销售平台、缩减配送中心规模等措施 ■美国的办公用品市场呈现寡头垄断格局:虽然近年来受到零售超市 (如沃尔玛,Target等)和综合性电商的冲击,但美国办公用品行业集 中度仍非常高。根据IBIS World数据,2016年史泰博、欧迪办公在办 公用品的市场份额分别达到39.7%、41.3% ■史泰博:行业巨头变迁带来的启示:史泰博是美国办公品市场巨头, 但自从12年以来史泰博收入规模连续多年下滑,公司业绩下滑主要受 消费者习惯的改变,电商渠道占比不断提升影响。线下零售业务,加 上公司运营方面产生的存货、资产等计提减值,造成账面大额亏损 ■直销业务稳步提升,盈利能力较为稳健:史泰博北美直销业务(B2B) 收入规模稳中有升,营业利润率保持在7%-8.5%水平,盈利能力强于零 售业务。2015年公司北美直销业务收入83.6亿美元,实现营业利润6 亿美元,同比增长4.9%,营业利润率7.2%。未来公司将深入推进:1) 线上平台与直销业务整合,加速中型市场渗透;2)聚焦北美市场;3) 优化门店,推广会员制;4)丰富产品品类,近几年办公服务类业务(如 打印/复印服务等)、办公设备销售以及其他周边产品(如休息室零食、 咖啡机、清洁剂等)销售占比不断提升,逐步成为公司新的增长点 ■风险提示:文具市场整体低迷 Table_Title 2017年09月19日 轻工制造 Table_BaseInfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Table_Chart 行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.66 -2.07 -4.64 绝对收益 1.52 6.08 13.13 周文波 分析师 SAC执业证书编号:S1450515080001 zhouwb@essence 021-35082778 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号:S1450516090002 leihh@essence 021-35082719 袁雯婷 分析师 SAC执业证书编号:S1450517030002 yuanwt@essence 相关报告 家具板块中报分析 2017-09-05 迎接纸业旺季的到来! 2017-08-31 定制企业中报靓丽 2017-08-04 业绩靓丽,家具机构持仓大幅增加 2017-05-02 基本面持续向好,持仓向优质个股集中 2016-10-31 -13% -9% -5% -1% 3% 7% 11% 15% 2016-092017-012017-05 轻工制造 沪深300 行业分析/轻工制造 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 内容目录 1. 美国办公用品行业概览 ........... 4 1.1. 办公用品行业概况 ......... 4 1.2. 渠道变迁:2B直销成为主流,线下零售遭受冲击 ........ 4 1.3. 市场高度集中 .... 7 2. 史泰博:巨头的变迁告诉我们什么? . 7 2.1. 公司概况7 2.2. 史泰博发展史: . 8 2.3. 史泰博为何衰落? ....... 10 2.4. 未来路在何方? ........... 12 图表目录 图1:办公用品行业主要分类 ...... 4 图2:美国办公用品市场门店零售产品分类及销售额占比 .......... 4 图3:美国办公文具行业规模 ...... 4 图4:美国办公用品主流销售渠道 .......... 5 图5:美国办公用品销售渠道及占比 ....... 5 图6:美国办公文具品牌零售店到店购物人数增长率 ..... 6 图7:美国办公文具行业线下门店数量 ... 6 图8:美国办公用品线下零售销售额及增长 ........ 6 图9:美国办公文具零售行业规模及增长 6 图10:美国办公用品行业线上购物人数及增速 .. 6 图11:美国办公用品行业线上业务占比 . 6 图12:美国办公用品行业主要并购事件 . 7 图13:美国办公用品门店零售市场竞争格局 ...... 7 图14:亚马逊(美国)办公用品销售额 . 7 图15:史泰博业务构成(2015) ........... 8 图16:史泰博vs业务结构 ......... 8 图17:史泰博营业收入及净利润(百万美元) .. 9 图18:史泰博与欧迪办公收入对比(百万元) .. 9 图19:史泰博线上销售收入占比9 图20:史泰博四大电商平台 ....... 9 图21:史泰博营收及增长 ......... 10 图22:史泰博股价走势 . 10 图23:史泰博门店数 .... 11 图24:史泰博北美零售业务收入(百万美元)11 图25:史泰博北美零售业务营业利润及营业利润率(百万美元) ....... 11 图26:史泰博销售产品分类及占比 ...... 11 图27:史泰博北美直销业务收入(百万美元)12 图28:史泰博北美2B业务营业利润及营业利润率(百万美元) ........ 12 图29:史泰博中型客户市场增速 .......... 12 图30:史泰博海外业务营业利润 .......... 13 图31:史泰博会员客户数量 ..... 13 图32:史泰博、欧迪办公单店收入对比 ........... 13 行业分析/轻工制造 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图33:史泰博办公服务等品类占比逐步提升(占总营收比例) ........... 13 行业分析/轻工制造 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 1. 美国办公用品行业概览 1.1. 办公用品行业概况 办公用品主要包括传统办公文具及耗材(如笔、笔记本、油墨等),办公设备(如打印机、 计算器等),办公用技术产品(电脑、办公软件等),办公服务(复印、打印服务等)以及其 他用品(办公家具等)等几大类。其中传统办公文具及耗材的销售额占比最高,根据美国办 公用品门店零售数据,传统办公文具以及耗材在美国办公用品行业的销售额占比约为44.6%, 办公设备销售额占比次之,约为28.5%,技术产品、办公服务占比分别为13%、8.2% 图1:办公用品行业主要分类图2:美国办公用品市场门店零售产品分类及销售额占比 资料来源:安信证券研究中心资料来源:IBIS World,安信证券研究中心 办公文具是办公用品的主要组成部分,2016年美国办公文具行业总规模约为429亿元,同 比下滑1.3%,近年来一直维持在435-440亿美元之间,行业规模相对稳定 图3:美国办公文具行业规模 资料来源:IBIS World,安信证券研究中心 1.2. 渠道变迁:2B直销成为主流,线下零售遭受冲击 行业分析/轻工制造 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 美国办公用品销售渠道主要包括直销、线下零售、综合性电商以及大型百货超市等几大类, 市场占比分别约为50%、35%、15%。办公直销是B端客户办公用品采购的主要渠道;ToC 端零售中,随着网购便利性的提升及性价比优势的显现,线上销售正逐渐抢占线下零售市场 份额 图4:美国办公用品主流销售渠道 图5:美国办公用品销售渠道及占比 资料来源:安信证券研究中心资料来源:IBIS World,安信证券研究中心 直销渠道格局稳定:办公用品直销主要面向B端客户,为企业客户提供专属的办公用品一站 式采购、配送服务,是大中型企业客户提升办公用品采购效率、降低采购成本的首选,也是 办公用品销售的主要渠道。办公用品直销市场需求相对稳定,主要被史泰博、欧迪办公等老 牌办公用品巨头占据 线下零售渠道受电商冲击逐步下滑:线下零售渠道通过在贴近消费群体的地方开设零售门店, 为消费者提供快捷便利的采购场所和丰富的产品选择,也是过去小型企业/私人个体重要的办 公用品采购方式。由于受到数字化办公、电商、消费者习惯改变等多方面冲击,美国品牌零 售店到店购物人数呈现持续下降趋势,根据IBIS World数据显示,自2010年开始,Staple 等龙头企业的到店购物人数在持续下降。为应对这一局面,美国办公用品企业采取关停效益 较低的零售商店、整合线上销售平台、缩减配送中心规模等措施。2008年开始美国办公文 具零售企业及门店数量不断下降,2016年美国办公文具线下门店总数约为8.2万家,较2008 年减少了5000多家 根据IBIS World数据显示,2015年美国办公用品线下门店零售总体规模为147亿美元,同 比下滑7%,06-15年CAGR-5.5%。2016年美国办公文具零售总规模约为57.9亿美元,同 比下滑3%。
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