请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 / 行 业 研 究 / 医 药 行 业 医药行业精准医疗专题报告 洗尽铅华，精准医疗在春天等你 2017年3月15日 强于大市（首次） 投资要点 束产业也已历经洗礼，时隔两年后自上而下再探行业，我们发现精准医疗在 技术突破和临床应用转化的成熟度明显提升、资本驱动在较高估值水平变现 的模式不变、行业政策日趋规范后产业链各环节均迎来发展良机；再探个股， 市场上那些坚定布局精准医疗且投资逻辑逐步兑现的个股，其投资配置价值 逐渐凸显 BGISEQ-500已实现规模化量产、CAR-T龙头KITE Pharma临床试验结果 略超预期，精准医疗的技术突破和临床转化均明显加速；资本层面，精准医 疗项目在融资轮次、规模及融资平台已发生质变，2017年贝瑞和华大上市在 即，精准医疗的融资平台再上一级；政策角度，我国大力支持测序仪器及试 剂的国产化，NIPT试点放开反映出业态成熟后监管层的支持态度，而国家基 因库的开业运营有望将大数据打造成为我国的核心竞争要素 有微创、实时、早期等优势，CTCs和ctDNA分别携带了肿瘤基因组的全部 和部分信息，在疾病早筛、疗效评估和复发转移实时监测领域的临床价值明 显，预计2020年国内市场规模将超200亿元。NIPT在液体活检领域商业化 落地最为成熟，但目前其渗透率仅6%，预计未来价格有望降至1500-1800 元区间成为产检标品，规模将超百亿。未来精准诊断行业的催化仍有赖于技 术突破、样本数据积累以及商业化模式的落地 同测序，助力精准用药。PDX可差异化扩增肿瘤干细胞、代替患者“试药”， 而“测序+大数据”配伍“靶向药物”是未来精准医疗的核心应用；②靶向治 疗：CAR-T开启千亿蓝海。CAR-T龙头KITE Pharma公布KTE-C19的 ZUMA-1临床II期结果，再次确认了技术可行性，目前我国CAR-T临床数量 仅次于美国，随着审批政策的明朗有望迎来产业化机遇；③依赖精准理念， 另辟新药研发蹊径。创新药研发周期长、投入大但成功率低，肿瘤药50%的 III期临床失败是由于缺乏有效分群，因此基于生物标志物和测序平台的有效 分群将优化实验设计并大幅提高研发效率和成功率，开辟新药研发蹊径 械指数最高估值溢价在1.0-1.5倍，受内生增长、估值回调的影响该溢价已调 整至0.5倍上下，成长型企业的估值消化速度更快。总览美国市场，测序仪 及试剂的龙头企业Illumina、Qiagen、Bio-Rad等相比行业的估值溢价长期保 持在1.0-2.5倍，稀缺性和壁垒性造成精准医疗的高估值驱动属性，成长更优、 落地更易的企业更具估值消化能力 术+资本+政策”的驱动下将应用至个体全生命周期的健康管理和辅助决策， 处于高景气周期，首次覆盖给予精准医疗行业“强于大市”评级。个股角度， 建议关注①拥有技术、品牌、渠道优势的迪安诊断、乐普医疗等；②战略性 布局精准诊断行业的北陆药业、丽珠集团、博晖创新等；③聚焦肿瘤靶向治 疗的复星医药、安科生物等 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 复星医药 26.491.221.451.7222 18152.9 买入 迪安诊断 31.680.490.690.936546348.6 买入 乐普医疗 17.12 0.39 0.54 0.70 4332245.6 买入 丽珠集团 54.51 1.81 2.24 2.72 3024203.8 / 安科生物 21.67 0.37 0.48 0.60 5945 369.2 / 北陆药业 18.06 0.47 0.40 0.48 3845386.5 / 博晖创新 8.63 0.03 0.10 0.16 288 86 545.1 / 资料来源：中信证券研究部预测，丽珠、安科、北陆、博晖为Wind一致预期注：股价为2017.03.14日收 盘价 中信证券研究部 田加强 电话：021-20262115 邮件：tianjiaqiang@citics 执业证书编号：S1010515070002 陈竹 电话：021-20262139 邮件：czhu@citics 执业证书编号：S1010516100003 曹阳 电话：021-20262111 邮件：yangcao@citics 执业证书编号：S1010515110001 相对指数表现 资料来源：中信数量化投资分析系统 相关研究 1. 医药行业重大事项点评—看好精准医 疗板块再起 ....... (2017-03-02) 2. 医药行业每周医览药闻 （2017.02.26-2017.03.04）—医保目 录调整落地，聚焦真受益品种 (2017-02-27) 3. 医药行业医保目录调整专题报告—临 床为王、数据说话，谁才是医保目录调 整最大赢家 ....... (2017-02-27) 4. 医药行业重大事项点评—医保目录发 布，布局重
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