请阅读最后评级说明和重要声明1/69 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 金属非金属行业 2017-1-24 新机遇、新机会 行业研究┃深度报告 评级看好维持 报告要点 我们认为，2018年有色金属行业有四大投资主线：（1）代表中国未来核心竞争 力的先进制造业；（2）受益全球经济复苏及中国环保限产的资源品的投资机会； （3）仍然处于行业景气大周期的新能源汽车相关材料产业；（4）军工现代化加 速背景下的钛材产业；基于此，我们重点看好铜、高端钛材制造、新能源上游 钴资源和磁材四个细分板块，并建议投资者关注江西铜业、宝钛股份、华友钴 业、中科三环
在中国进入军工现代化的加速阶段、军工装备加速升级换代的背景下，我们重 点看好钛材行业主要基于：（1）军工-海空军装备的需求增长，材料作为产业瓶 颈环节，钛材将全面受益；（2）预计军用钛材需求的快速增长叠加民用钛材需 求景气回升使得行业景气拐点已至；（3）上游海绵钛-钛锭过剩产出清接近尾声， 价格有望逐步上行
基于其伴生属性、高度集中的供应链、持续趋紧的全球供需预期以及广阔的新 能源需求前景，我们认为钴是2018年少有的具备高价格弹性的战略品种。“紧 平衡偏向短缺”或将成为全球钴市场的常态，同时相比于供需缺口本身，集中 的供给格局、产业链实体及贸易对需求的积极预期所带来的库存增加是推升钴 价的更大动力。看好2018全年国内金属钴价格中枢走高至60万元/吨之上
对于基本金属，我们认为回顾历史，每轮基本金属的周期性牛市均伴随一个全 球领军经济体的加速工业化和城镇化阶段；在全球凯恩斯主义已经走到尽头， 宽松货币政策面临转向的大背景下，基本金属需求方面难言趋势性的大幅增长； 但前几年的价格底部徘徊导致矿业投资低迷，使得未来产量增长也有限，同时 环保限产对金属价格也有持续的刺激作用，促使金属成本不断抬升，叠加全球 宏观基本面修复，我们总体认为未来基本金属价格处于温和上涨的趋势之中
我们认为需求端受益新能源汽车、机器人等新兴环保产业快速发展，钕铁硼永 磁行业有望出现景气的回升
[Table_Author]分析师葛军 (8621)6111869 8gejun@cjsc 执业证书编号：S0490510120019 分析师孙景文 （8621）61118711 sunjw@cjsc 执业证书编号：S0490516040001 分析师王一川 (8621)61118711 wangyc5@cjsc 执业证书编号：S0490514070001 联系人王筱茜 （8621）61118711 wangxx5@cjsc [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码公司名称投资评级 000970中科三环买入 600456宝钛股份买入 603799华友钴业 [Table_QuotePic] [Table_Doc]相关研究 《守得云开见月明，钛行业迈入新一轮高景气成 长周期》2017-12-25 《锂资源观察十四：澳洲锂辉石矿山开发概览》 2017-12-4 《长沙正极材料峰会归来，产业关心什么？怎么 看锂钴镍锰价格？》2017-8-14 风险提示：1.全球主要经济体的宏观基本面复苏不及预期，导致金属价格、企业盈利逊于我们的判断； 2.新能源汽车推广进程低预期、氢燃料等替代路径的出现导致能源金属需求出现波折
请阅读最后评级说明和重要声明2/69 行业研究┃深度报告 目录 投资主题... 8铜：供需格局边际收紧，步入结构性短缺时代..... 8前一轮铜矿产能投放高峰已过，矿山投资低迷导致2017-2020年矿产铜增量陷入低潮.....9 全球精炼铜需求低速稳定增长.......11 2018-2022年全球精炼铜紧平衡或成为常态，整体呈现供需缺口13 铝：供给侧改革迈入深水区........13 明年继续关注产能关停的执行.......13 预期2017-2020电解铝供需平衡优化.......15 锌：从短缺逐步走向过剩16 供给端：矿山减产高峰已过，2018产量有望集中投放....
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