1 ○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 2017年11月25日 贵金属年度展望 贵金属“强牛”的三个必要条件 ——2018年贵金属展望 摘要： 而下半年特朗普交易复苏将阶段性利空贵金属
动率提高是触发贵金属大级别牛市的三个必要条件
行可能，美债实际收益率上行风险不大。因而贵金属在2018年将先震荡 调整后走强。若配合美股市场波动率（VIX指数）从历史低位反弹，贵金 属有望走出大级别的上涨行情
关键词：贵金属，年度展望 阻力位1阻力位2支撑位1支撑位2 伦敦金1400147012401200 伦敦银222515.914. 8郭嘉沂张峻滔 分析师分析师 兴业研究兴业研究 贵金属年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 目录 一、2017年贵金属市场回顾..4 二、2018年贵金属市场展望..7 2.1美元指数：两轮周期大不同..7 2.2美债实际收益率：维持低水平..........9 2.3风险偏好：美股和低波动率13 三、结语.........16 免责声明.........1 8贵金属年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 图表目录 图表1：2017年贵金属涨跌幅....5 图表2：2017年大事回顾5 图表3：2017年伦敦金与美元指数........6 图表4：2017年伦敦金与美债实际收益率........6 图表5：伦敦金与美元指数、美债实际收益率、VIX指数.... 8图表6：2000年至今伦敦金与美债实际收益率、美元指数相关性....9 图表7：美国CPI同比与WTI油价.....10 图表8：非农时薪同比与职位空缺率...11 图表9：非农时薪与核心PCE ..11 图表10：美债10年期收益率与通胀预期差...12 图表11：美国CPI同比与美债实际收益率....13 图表12：伦敦金年化波动率与VIX指数.......14 图表13：2018年政治风险事件15 图表14：伦敦金OX图.17 图表15：伦敦银OX图.17 贵金属年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 贵金属“强牛”的三个必要条件 ——2018年贵金属展望 一、2017年贵金属市场回顾 回望2017年贵金属市场，正如我们在2016年底所作出的预测：2017年上半 年贵金属价格将显著上涨，而下半年特朗普交易复苏将阶段性利空贵金属。但整 体而言，贵金属已进入中长期上涨轨道，不具备深跌基础。伦敦金至今上涨12.1%， 涨幅主要在上半年完成；伦敦银上涨7.2%，下半年涨幅略大于上半年（见图表1）
具体而言：上半年的市场大背景是特朗普施政受阻，“特朗普交易”预期持续反转， 同时地缘政治风险事件频发，美元指数趋势性下跌（见图表2，图表3）。然而 伦敦金价并未走出非常流畅的趋势，呈现出脉冲式震荡上涨。这主要是因10年 期美债实际收益率并未出现趋势性的下行，而是维持区间震荡行情（见图表4）
伦敦银走势偏弱，主要受到以下不利因素影响：（1）下游光伏产业等工业需求疲 软；（2）出现疑似“乌龙指”，导致银价闪崩；（3）金价未能出现趋势性行情，白 银跟涨动力不足。进入下半年，随着特朗普税改推进和美联储大概率超出年初市 场预期兑现年内第三次加息，贵金属价格自年内高点回落。然而，特朗普税改并 非一帆风顺，美联储官员对通胀和加息前景看法不一，贵金属不具备深跌的基础， 再度进入宽幅区间震荡行情。此外，美股在今年屡创新高，带动全球主要股市飘 红，市场整体风险偏好较高，也在一定程度上限制了贵金属的涨幅。上海金交所 贵金属涨幅不及国际市场，白银表现更为弱势，主要因上半年人民币相对美元显 贵金属年度展望○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明 著升值，而下半年美元兑人民币转为区间震荡
图表1：2017年贵金属涨跌幅① 资料来源：Wind,兴业研究 图表2：2017年大事回顾 时间事件 时间事件 2017/3/15美联储3月议息会议加息25bp 2017/9/15朝鲜试射弹道导弹飞越日本领空 2017/4/7美国空袭叙利亚2017/10/1西班牙加泰罗尼亚地区独立公投 2017/5/7法国大选中马克龙获胜2017/10/26美国众议院批准2018年政府预算 2017/5/17美国司法部展开对特朗普“通俄门”调查2017/11/2鲍威尔被提名为下任美联储主席 2017/6/8欧洲央行6月议息会议修改政策指引2017/11/17美国众议院通过特朗普税改方案 2017/6/14美联储加息25bp，透露缩表细节2017/11/20默克尔组阁失败，德国可能二次大选 资料来源：兴业研究 ①如无特别说明，市场回顾数据截至2017年11月24日。
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看