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建材17年冬季投资策略_这个冬天不太冷
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资料类型 建筑材料
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文件大小 1208K (压缩后)
上传时间 2018-6-4
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    请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 17年冬季投资策略 超配 (维持评级) 2017年10月23日 [Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较 相关研究报告: 《建材行业2017中报回顾:增长依旧,分化 前行》——2017-09-12 《建材行业一篇梳理西北水泥的专题:春风二 度玉门关》——2017-07-12 《建材行业2017中报业绩前瞻:增长依旧,分化前行》——2017-07-11 《建材行业17年中期投资策略:稳中求进, 顺势而为》——2017-07-03 《2016年报及2017年1季报回顾:业绩大 幅回升,龙头表现更优》——2017-05-05 证券分析师:黄道立 电话:0755-82130685 E-MAIL: huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511070003 联系人:陈颖 E-MAIL: chenying4@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明
    [Table_Title]行业投资策略 这个冬天不太冷 中长期来看,行业需求和供给的高增长周期已过,预计未来供求轧差有望逐 步收敛。新形势下,龙头企业依托规模优势、成本优势及产品优势等,管理、 运营效率逐步体现,竞争优势凸显;随着行业整合进一步推进,区域集中度 提升,龙头市场控制能力也将进一步提升,业绩波动性降低,业绩稳增可期
    虽然市场对需求端一直存在下行预期,但在“稳增长、防风险”的主基调下, 预计总体承压有限,近期的定向降准也可看出中央对经济潜在下行风险的提 前防范,因此在未来一段时间里面,需求端波动预计相对平稳,向上、向下 均难出现大幅超预期。在此背景下,研究供给波动将是判断行业供求均衡变 化的核心,目前主要关注如下3个方面: ①冬季错峰生产加码:8月21日《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季 大气污染综合治理攻坚行动方案》出台,拉开冬季错峰生产序幕。较以 往相比,此轮错峰生产范围更大、时间更长(停窑时间延长至四个月, 部分地区实施超常规措施)、执行力度有望更大等。考虑停窑时间延长及 去年实际执行率,此轮错峰生产预计带来区域熟料缺口800-1200万吨
    ②局部区域限停产:9月25日,邢台市发布采暖季错峰生产攻坚行动紧急 通知,涉及沙河地区玻璃企业24家,要求自10月1日起限产15%。沙 河地区作为全国玻璃产能最为集中区域,年产能超1.8亿重箱,占全国总 产能超15%,此次涉及企业约占全国总产能12%左右
    日前,安徽铜陵和宣城先后提出“全市范围内水泥企业严格落实限产30% 措施”和“对区域内水泥企业实施50%以上力度停限产措施”,涉及海螺 水泥和南方水泥等。目前铜陵(含枞阳)熟料产能共3080万吨,宣城 1295万吨。两市限产方案若执行,预计减少产能300万吨左右
    ③淘汰32.5水泥:2016年国务院办公厅发布《建材工业指导意见》,明确 提出“停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥”;日前工信部公布《通用硅 酸盐水泥》标准修改,32.5R强度复合硅酸盐水泥取消进入公示阶段
    长期来看,低标号水泥淘汰有利于提高熟料产能利用率
    现阶段,全国水泥均价已突破二季度高点,在结合上述分析,我们认为行业 10月旺季涨价有望超预期。同时因冬季限产,今年冬季行业淡季回调幅度有 望低于往年,预计库存不会有太负面表现,为明年开春的旺季提价打下较好 基础。限产虽然发生在北方局部区域,但能有效缓解过往冬季北部过剩产量 通过水运南侵的现象,因此我们建议逢低布局预计受益较大的华东、中南地 区优质水泥龙头企业和南部玻璃龙头企业,首选海螺水泥、华新水泥、旗滨 集团,玻璃行业还可关注冬季冷修的潜在超预期可能性。此外建议关注区域 未来有潜在超预期可能,业绩弹性大的西北水泥标的:祁连山、宁夏建材、 金圆股份、天山股份(其中祁连山三季报超预期已经在逐步印证我们前期的 判断)。其他建材标的建议关注细分子行业龙头以及业绩有望高增长的标的, 推荐中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材
    0.85 0.95 1.05 1.15 16-1017-117-417-7 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page2 内容目录 供求轧差逐步收敛,传统建材龙头优势凸显4 行业产能快速扩张周期已结束...4 新形势下,传统建材龙头优势凸显.......5 短期来看,需求总体偏稳,供给波动是核心,关注冬季限产........7 地产增长中枢下行,基建继续发力.......7 稳增长仍为主基调,供给波动是短期研究核心,关注冬季限产.....10 错峰、限产的影响不容忽视,政策梳理及影响程度测算.....12 关注企业业绩增长,关注三季报......15 投资建议:这个冬天不太冷,逢低布局龙头以及业绩高增长标的..........17 风险提示...........17 国信证券投资评级.......1 8分析师承诺.......1 8风险提示...........1 8证券投资咨询业务的说明......1 8请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page3 图表目录 图1:新型干法熟料产能扩张逐步趋于平稳.4 图2:2010年以来水泥行业供给增速逐年下降(单位:%)........4 图3:近10年水泥行业供求增速变动...........4 图4:水泥行业供求轧差有望逐步收敛.........4 图5:浮法玻璃产能扩张逐步趋于平稳.........5 图6:玻璃行业供给增速逐年下降(单位:%)......5 图7:近10年玻璃行业供求增速变动情况...5 图8:玻璃行业供求轧差有望逐步收敛.........5 图9:海螺水泥营业收入占全行业比例持续提升.....6 图10:海螺水泥盈利占水泥全行业比例近80%......6 图11:水泥行业相关公司2016年吨成本....6 图12:水泥行业相关公司2016年吨管理费用........6 图13:商品房累计销售面积及增速(万平方米)... 8图14:商品房销售金额及增速(亿元)....... 8图15:房屋累计新开工面积及增速(万平方米)... 8图16:房地产累计开发投资完成额及增速(亿元)........... 8图17:一、二、三线城市商品房销售面积累计同比........... 8图18:一、二、三线城市商品房销售额累计同比... 8图19:一、二、三线城市房屋新开工面积累计同比...........9 图20:一、二、三线城市房地产开发投资累计同比...........9 图21:地产投资和基建投此消彼长...9 图22:基础设施建设累计投资额及增速.....10 图23:PPP项目数及落地率10 图24:2016年北京地区水泥熟料及水泥月产量...13 图25:2016年天津地区水泥熟料及水泥月产量...13 图26:2016年河北省水泥熟料及水泥月产量.......13 图27:2016年山西省水泥熟料及水泥月产量.......13 图28:2016年山东省水泥熟料及水泥月产量.......13 图29:2016年河南省水泥熟料及水泥月产量.......13 表1:近期部分城市出台地产调控政策.........7 表2:近期部分省市及地区冬季错峰生产及停限产政策...10 表3:京津冀及周边省市地区2016年和2017年冬季停窑时间.12 表4:邢台市2017-2018年秋冬季玻璃企业限产名单......14 表5:铜陵市超常规措施限产范围涉及水泥企业...15 表6:宣城市超常规措施限产范围涉及水泥企业...15 表7:建材行业2017年三季报业绩预告....16 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page4 供求轧差逐步收敛,传统建材龙头优势凸显 行业产能快速扩张周期已结束 2006年以来我国水泥行业发展迅速,新型干法熟料产能持续扩张,供给增速持续 攀升,并于2010年达到高点至31%;2010以来,水泥供给增速逐年下降,并于 2016年达到历史低点至1.1%,低于同期需求增速(约3.1%)。产能快速扩张周期 结束,未来呈现相对平稳态势,且在供给侧改革政策及环保严控大环境下有望呈现 缓慢收缩局面。需求增长超过供给增长的供求增速差缺口为去年以来水泥行业复苏 提供了强有力的支撑,预计未来行业供求增速波动幅度缩小,供求轧差有望逐步收 敛
    图1:新型干法熟料产能扩张逐步趋于平稳图2:2010年以来水泥行业供给增速逐年下降(单位:%) 资料来源:中国水泥协会、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 图3:近10年水泥行业供求增速变动图4:水泥行业供求轧差有望逐步收敛 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 与水泥行业类似,浮法玻璃产能扩张逐步趋于平稳,行业供给增速自2014年以来 快速下滑,并于2016年达到历史低点至3.16%,预计增速有望继续下行。短期来 看供给-需求负缺口有望持续,中长期来看趋势与水泥行业相同,供给需求增速总 体变动趋于平稳,供给向下概率大,供求轧差也有望逐步收敛
    01020 200520062007200820092010201120122013201420152016 新型干法熟料产能(亿吨) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20062007200820092010201120122013201420152016 熟料供给增速 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20062007200820092010201120122013201420152016 熟料供给增速熟料需求增速 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20062007200820092010201120122013201420152016 熟料供需增速差
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