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板块及个股表现
本周申万非银板块-0.72%，券商-0.78%，保险-0.75%，多元
金融-0.57%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指
本周非银板块涨幅排名前三的个股为第一创业（+4.88%）、
西南证券（+3.82%）、东北证券（+2.63%）；跌幅排名前三的个股
为天茂集团（-10.06%）、方正证券（-3.38%）、中国人寿（-2.68%）
中信建投观点
受益于资金面好转，下半年股市成交或将改善，券商业绩有
望得到支撑。作为弹性最大金融子板块，券商股估值目前仍在底
部区间，向上空间大于向下风险。从近期《证券公司分类监管规
定》及全国金融工作会议主要内容来看，下半年券商板块政策面
改善预期增强：券商规模化、专业化经营，以及境外业务拓展受
鼓励；直接融资市场地位系统性加强，投行各业务线预期全面向
好；国务院金融稳定发展委员会助力三会之间协调沟通，政策法
规从行为监管和功能监管出发最终推进机构监管。我们继续重点
推荐风控能力强的大型综合类券商
保险板块本周回调，目前保险板块估值水平处于历史中枢，
维持“不买也不卖”的观点。中报预计上市险企新业务价值等价
值指标维持乐观，监管加强对险企资产负债的管理，进一步推进
保险回归保障本质。人身险新政策实施将近。险企积极调整代理
人团队营销策略，保费增速相对减缓，但产品结构转型有助于内
含价值提升
多元金融建议在信托板块通道业务回流、风险敞口降低的情
况下，持续关注业绩将出现向上拐点的五矿资本、安信信托、爱
建集团
[table_indusname]
非银行金融
，[table_invest]0424维持买入
赵莎莎
zhaoshasha@csc
010-86451301
执业证书编号：S1440511080003
研究助理王舫朝
wangfangzhao@csc
010-85130350
发布日期：2017年7月31日
市场表现
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非银金融沪深300
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续推荐大券商，保险投资逻辑开始
切换[table_page]非银行金融
行业动态研究报告
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推荐股票池
证券：国泰君安（业绩白马，H股上市），华泰证券（经纪与投行比较优势明显，创新能力强）、广发证券
（大资管与大投行营收贡献大）以及东方财富（平台战略，证券经纪业务市场份额稳健提升）
保险：新华保险（业务转型成功，内含价值提升），中国平安（多元金融齐发展，价值增长领先）
多元金融：爱建集团、安信信托、五矿资本
市场概况
证券
1.流动性：截至7月28日，7天银行间质押式回购利率为3.6735%，较上周+21.45个BP；7天银行间同业
拆借利率为3.4212%，较上周+8.56个BP
2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额4798.61亿元，环比-2.22%；日均换手率0.97%，
较上周下降0.04个百分点。（2）资金数据：截至6月16日证券交易结算资金余额为12,205.00亿元，环
比-3.28%，证券交易结算资金银证转账净流出677.00亿元。（3）投资者数量：截至7月21日上周新增
投资者数量为29.83万人，环比+1.91%
3.信用业务：（1）融资融券：截至7月27日两融余额8984.77亿元，较上周五+1.76%，占A股流通市值
2.14%；（2）股票质押：截至7月28日，今年券商所做的质押业务参考市值为11937.62亿元，相当于去
年总量的46.42%
4.投资银行：截至7月28日IPO承销规模为1368.77亿元，已完成去年总量的91.49%；增发承销规模为
7113.66亿元，已完成去年总量的42.05%；券商所做的债券承销规模为20296.44亿元，已完成去年总量
的38.85%，其中公司债、非政策性金融债和ABS发行规模分别为5574.24亿元、5391.68亿元和4729.31
亿元
图1：本周证券和多元金融子板块跑输沪深300指数图2：2017年以来保险子板块跑赢沪深300指数
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部[table_page]非银行金融
行业动态研究报告
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5.资产管理：截至7月28日，集合资管净值合计21892.02亿元，较上周+0.50%。截止2017年一季度末，
集合、定向、专项和直投资金规模占比分别为12.17%、85.58%、0.53%和1.72%
6.证券投资：沪深300指数报3721.89，较上周末-0.18%；上证综指报3253.24，较上周末+0.47%；中证综
合债（全价）指数报168.12，较上周末-0.02%
表1：券商股本周涨幅前五名
股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅%周换手率%周相对沪深300
涨跌幅%
周相对非银板块
涨跌幅%
第一创业002797.SZ 9.024.8824.625.065.60
西南证券600369.SH 5.983.646.863.824.36
东北证券000686.SZ 10.522.6315.352.813.35
东吴证券601555.SH 11.671.928.722.102.64
兴业证券601377.SH 8.091.516.781.692.22
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部
表2：券商股A/H溢价
证券简称 A股代码 A股周收盘价对应H股代码 H股周收盘价(RMB) A/H股溢价(%)
华泰证券601688.SH 19.666886.HK 13.3547.30
中国银河601881.SH 11.866881.HK 5.88101.69
海通证券600837.SH 14.856837.HK 10.7837.79
光大证券601788.SH 15.176178.HK 9.1765.36
招商证券600999.SH 17.546099.HK 10.6165.39
中信证券600030.SH 17.286030.HK 13.6926.21
东方证券600958.SH 15.823958.HK 7.03125.13
国泰君安601211.SH 20.802611.HK 14.7640.91
广发证券000776.SZ 17.521776.HK 13.5429.43
中原证券601375.SH 8.611375.HK 3.07180.51
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部
图3：7天银行间质押式回购利率及同业拆借利率图4：本周A股日均成交金额环比+2.22%
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部[table_page]非银行金融
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图5：截止6月16日证券交易结算资金环比-3.28%图6：截止6月30日（周）新增投资者数量环比+1.91%
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部
图7：两融余额比上周末+1.76%图8：券商所做的股票质押业务规模
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部
图9： IPO上市规模已完成去年总量91.49%图10：债券承销金额已完成去年总量的38.85%
资料来源：WIND，中信建投证券研究发展部
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