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AIG立身之本可以归纳为四大要素：1、注重成本管控，强调承保盈利；
2、利润中心模式，捆绑企业职工共同利益；3、包容的多元文化背景，坚
持不懈的国际保险业务开拓；4、投资结构稳健，追求平稳投资收益
金融危机之前，AIG寿险业务可以说引领全球。以友邦、美国人寿和
美国通用为代表的寿险公司，在美国境内境外都是成功典范。作为全球领
导品牌，AIG是为数不多较早追求在发展中国家地区开辟市场的保险公司，
并且在多个新兴市场获得了巨大成功。AIG在当地开拓市场的同时也积极
参与对本土经济的建设投入，这反过来更有利于AIG在不同土壤建立国际
品牌与合作关系
05年格林伯格被迫辞职后，AIG引以为傲的企业文化逐渐土崩瓦解
长期卷入法律诉讼和疲于应付媒体导致公司管理混乱，更致命的是原先审
慎风控意识不再。这最终导致08年金融危机爆发时，AIG因为担保大批劣
质CDS债券而濒临破产，不得不向美国政府寻求巨额援助。后为偿还负债，
AIG被迫变卖旗下多家优秀保险公司
在当前国内监管趋严的大环境下，AIG的经历强调了承保盈利和费用
管控对于一家保险公司的重要性。同时，降低投资关联度较高的利差影响
也是长期业务发展的必经之路。而强如AIG也曾一度濒临破产更说明保险
始终将安全性放在首位的重要性不可忽视
随着国内保险行业监管缩紧，行业回归长期保障、强化商业保险公司
的补充保障职能是大方向。保险公司在越发复杂的金融环境中，将风险控
制和稳健经营摆在首要位置也符合监管层和国情需要
监管升级利率调整政策不及预期等
重点公司盈利预测：
Table_Excel1
公司简称评级股价
EPS PE PB
11A 12E 13E 11A 12E 13E
Table_Grade 行业评级买入
前次评级买入
报告日期2017-03-08
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师：曹恒乾 S0260511010006
020-87574529
chq@gf
分析师：商田 S0260516050001
021-60750634
shangtian@gf
Table_Report 相关研究：
友邦保险：深耕亚太，渠道取
胜:保险行业深度报告
2016-12-22
稳步前行，变中求胜:保险行业
2017投资策略
2016-11-29
探险低利率，发掘新蓝海:保险
行业专题报告
2016-09-27
Table_Contacter 联系人：文京雄020-87572429
wenjingxiong@gf
-5%
3%
11%
19%
2016-032016-072016-112017-03
非银金融沪深300
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行业深度|保险Ⅱ
目录索引
一、AIG集团概览...5
（一）、突出的国际色彩.........5
（二）、浓厚的中国情结.........6
二、AIG经营特点分析.......8
（一）、注重成本管控，强调承保盈利...........8
（二）、“利润中心”与产品创新........9
（三）、多元企业文化，坚持国际化道路......11
（四）、投资偏重不同，整体收益稳健.........13
三、金融危机之前AIG寿险业务推进.......15
（一）、友邦保险（AIA）.....15
（二）、美国人寿（ALICO）17
（三）、美国通用保险（AIG AMERICAN GENERAL LIFE）......18
四、金融危机对AIG的影响.........19
（一）、斯皮策事件回顾.......19
（二）、管理混乱与风控危机19
五、AIG对国内保险业的启示.......21
（一）、传统美德，承保盈利的重要性.........21
（二）、安全性始终是保险考虑的第一要素..23
（三）、行业回归长期，利差占比或缩小......24
行业启示...25
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行业深度|保险Ⅱ
图表索引
图1：1919年斯塔尔在上海开展保险业务.5
图2：AIG商业保险业务分布（百万美元）...........5
图3：AIG消费保险业务分布（百万美元）...........5
图4：AIG非寿险净保费收入（十亿美元）...........6
图5：AIG累计寿险保费收入（十亿美元）...........6
图6：外滩17号友邦保险大厦.......6
图7：上海波特曼利兹卡尔顿酒店..6
图8：AIG非寿险业务费用率.........8
图9：中国平安、中国太保财险业务费用率...........8
图10：AIG商业保险综合成本率（%）.....9
图11：AIG消费者保险综合成本率（%）.9
图12：01-05年AIG净利润与营收（十亿美元）10
图13：01-05年AIG总资产&净资产（十亿美元）.........10
图14：AIG特殊金融保险保费收入..........11
图15：2015年AIG员工分布情况（人）11
图16：格林伯格1989年入选保险名人堂12
图17：AIG国际业务发展历程.....13
图18：AIG集团整体投资结构.....13
图19：非寿险投资结构（百万美元）......14
图20：寿险投资结构（百万美元）..........14
图21：AIG投资收益（百万美元）..........14
图22：AIG投资收益结构（百万美元）..14
图23：国内保险行业投资资产（亿元）及权益资产、其他资产占比（%）........14
图24：2001-2005AIG寿险、养老退休保费收入（十亿美元）...15
图25：2016H友邦保险香港和中国地区新业务价值与年化新保费情况..16
图26：2010-2016中期友邦保险资产规模及增速16
图27：2010-2015年友邦保险新业务价值和新业务价值利润率情况......16
图28：金融危机前AIG寿险业务收入分布（百万美元）17
图29：美国寿险市场保单（右轴）与总保额（左轴）....18
图30：03-07年AIG净收入（十亿美元）...........19
图31：03-07年AIG净资产（十亿美元）...........19
图32：08年金融危机导致AIG股价断崖式下跌.20
图33：AIG04-07年净资本损益及CDS市值损益情况（百万美元）......20
图34：次贷危机传导示意图.........21
图35：2003-2010AIG费用率、赔付率...22
图36：14-16GEICO赔付支出、承保费用（百万美元）与综合成本率（%）....22
图37：今年1月保户新增投资款首现回落...........23
图38：16H中国平安寿险新业务价值结构（百万元）....24
图39：01-10AIG投资收益率表现...........24
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行业深度|保险Ⅱ
图40：01-16我国保险行业投资收益率...24
表1：四家上市公司保险代理人情况..........7
表2：部分国内投保董事责任险情况........10
表3：AIG首届国际顾问委员会成员名单.12
表4：美国人寿25万美元保额保单对应年龄期限月费情况（美元）......18
表5：保户新增投资款占总保费比例下滑明显.....23
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