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保险行业深度报告_传统与风控_AIG帝国启示录2017年广发证券26页

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行业深度|保险Ⅱ
证券研究报告
Table_Title
传统与风控,AIG帝国启示录
保险行业深度报告
Table_Summary
核心观点:
AIG(American International Group, Inc.)是全球领先的保险组织,最
早可追溯到1919年,由美国人斯塔尔(Cornelius Vander Starr)在上海成立
的美亚保险公司(American Asiatic Underwriter)发展而来。目前AIG已在
全球100个国家和地区提供保险保障服务和其他支持服务

AIG立身之本可以归纳为四大要素:1、注重成本管控,强调承保盈利;
2、利润中心模式,捆绑企业职工共同利益;3、包容的多元文化背景,坚
持不懈的国际保险业务开拓;4、投资结构稳健,追求平稳投资收益

金融危机之前,AIG寿险业务可以说引领全球。以友邦、美国人寿和
美国通用为代表的寿险公司,在美国境内境外都是成功典范。作为全球领
导品牌,AIG是为数不多较早追求在发展中国家地区开辟市场的保险公司,
并且在多个新兴市场获得了巨大成功。AIG在当地开拓市场的同时也积极
参与对本土经济的建设投入,这反过来更有利于AIG在不同土壤建立国际
品牌与合作关系

05年格林伯格被迫辞职后,AIG引以为傲的企业文化逐渐土崩瓦解

长期卷入法律诉讼和疲于应付媒体导致公司管理混乱,更致命的是原先审
慎风控意识不再。这最终导致08年金融危机爆发时,AIG因为担保大批劣
质CDS债券而濒临破产,不得不向美国政府寻求巨额援助。后为偿还负债,
AIG被迫变卖旗下多家优秀保险公司

在当前国内监管趋严的大环境下,AIG的经历强调了承保盈利和费用
管控对于一家保险公司的重要性。同时,降低投资关联度较高的利差影响
也是长期业务发展的必经之路。而强如AIG也曾一度濒临破产更说明保险
始终将安全性放在首位的重要性不可忽视

随着国内保险行业监管缩紧,行业回归长期保障、强化商业保险公司
的补充保障职能是大方向。保险公司在越发复杂的金融环境中,将风险控
制和稳健经营摆在首要位置也符合监管层和国情需要

监管升级利率调整政策不及预期等

重点公司盈利预测:
Table_Excel1
公司简称评级股价
EPS PE PB
11A 12E 13E 11A 12E 13E
Table_Grade 行业评级买入
前次评级买入
报告日期2017-03-08
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师:曹恒乾 S0260511010006
020-87574529
chq@gf.com.cn
分析师:商田 S0260516050001
021-60750634
shangtian@gf.com.cn
Table_Report 相关研究:
友邦保险:深耕亚太,渠道取
胜:保险行业深度报告
2016-12-22
稳步前行,变中求胜:保险行业
2017投资策略
2016-11-29
探险低利率,发掘新蓝海:保险
行业专题报告
2016-09-27
Table_Contacter 联系人:文京雄020-87572429
wenjingxiong@gf.com.cn
-5%
3%
11%
19%
2016-032016-072016-112017-03
非银金融沪深300
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行业深度|保险Ⅱ
目录索引
一、AIG集团概览...5
(一)、突出的国际色彩.........5
(二)、浓厚的中国情结.........6
二、AIG经营特点分析.......8
(一)、注重成本管控,强调承保盈利...........8
(二)、“利润中心”与产品创新........9
(三)、多元企业文化,坚持国际化道路......11
(四)、投资偏重不同,整体收益稳健.........13
三、金融危机之前AIG寿险业务推进.......15
(一)、友邦保险(AIA).....15
(二)、美国人寿(ALICO)17
(三)、美国通用保险(AIG AMERICAN GENERAL LIFE)......18
四、金融危机对AIG的影响.........19
(一)、斯皮策事件回顾.......19
(二)、管理混乱与风控危机19
五、AIG对国内保险业的启示.......21
(一)、传统美德,承保盈利的重要性.........21
(二)、安全性始终是保险考虑的第一要素..23
(三)、行业回归长期,利差占比或缩小......24
行业启示...25
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行业深度|保险Ⅱ
图表索引
图1:1919年斯塔尔在上海开展保险业务.5
图2:AIG商业保险业务分布(百万美元)...........5
图3:AIG消费保险业务分布(百万美元)...........5
图4:AIG非寿险净保费收入(十亿美元)...........6
图5:AIG累计寿险保费收入(十亿美元)...........6
图6:外滩17号友邦保险大厦.......6
图7:上海波特曼利兹卡尔顿酒店..6
图8:AIG非寿险业务费用率.........8
图9:中国平安、中国太保财险业务费用率...........8
图10:AIG商业保险综合成本率(%).....9
图11:AIG消费者保险综合成本率(%).9
图12:01-05年AIG净利润与营收(十亿美元)10
图13:01-05年AIG总资产&净资产(十亿美元).........10
图14:AIG特殊金融保险保费收入..........11
图15:2015年AIG员工分布情况(人)11
图16:格林伯格1989年入选保险名人堂12
图17:AIG国际业务发展历程.....13
图18:AIG集团整体投资结构.....13
图19:非寿险投资结构(百万美元)......14
图20:寿险投资结构(百万美元)..........14
图21:AIG投资收益(百万美元)..........14
图22:AIG投资收益结构(百万美元)..14
图23:国内保险行业投资资产(亿元)及权益资产、其他资产占比(%)........14
图24:2001-2005AIG寿险、养老退休保费收入(十亿美元)...15
图25:2016H友邦保险香港和中国地区新业务价值与年化新保费情况..16
图26:2010-2016中期友邦保险资产规模及增速16
图27:2010-2015年友邦保险新业务价值和新业务价值利润率情况......16
图28:金融危机前AIG寿险业务收入分布(百万美元)17
图29:美国寿险市场保单(右轴)与总保额(左轴)....18
图30:03-07年AIG净收入(十亿美元)...........19
图31:03-07年AIG净资产(十亿美元)...........19
图32:08年金融危机导致AIG股价断崖式下跌.20
图33:AIG04-07年净资本损益及CDS市值损益情况(百万美元)......20
图34:次贷危机传导示意图.........21
图35:2003-2010AIG费用率、赔付率...22
图36:14-16GEICO赔付支出、承保费用(百万美元)与综合成本率(%)....22
图37:今年1月保户新增投资款首现回落...........23
图38:16H中国平安寿险新业务价值结构(百万元)....24
图39:01-10AIG投资收益率表现...........24
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行业深度|保险Ⅱ
图40:01-16我国保险行业投资收益率...24
表1:四家上市公司保险代理人情况..........7
表2:部分国内投保董事责任险情况........10
表3:AIG首届国际顾问委员会成员名单.12
表4:美国人寿25万美元保额保单对应年龄期限月费情况(美元)......18
表5:保户新增投资款占总保费比例下滑明显.....23
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看