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期货策略报告_市场震荡回暖可期2017年海通证券20页

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文本描述
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[Table_Title]
相关研究
[Table_ReportInfo]《市场驻底回暖,期货重回商品属性》
2017.06.10
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《回潮之后,市场剑指何方》
2016.06.21
分析师:高上
Tel:(021)23154132
Email:gs10373@htsec
证书:S0850515090002
市场震荡回暖可期
[Table_Summary]
投资要点:
未来短期走势将取决于房地产和基建投资的下行幅度、外需回暖能否持续

尽管市场对经济下行压力有担忧,不过,这些都不影响对中国经济增长的信
心。下半年经济走势继续保持稳定向好

股市纳入MSCI,中报业绩持续回暖,市场股市与商品回到年线上方,总体
我们对市场持谨慎乐观的观点

但沪指3200到3300强阻力位犹在;而商品维持震荡筑底回暖的观点,短
期市场面临半年线的考验

工率、产能利用率、粗钢日均产量等较高,供给量增加。但7月后钢厂也将
迎来检修季,供应压力或有所缓解。配合近期资金面紧张局面缓解,短期钢
价的反弹有望延续。建议后市维持震荡偏多思路

上游铁矿需求趋缓,供过于求格局延续,铁矿价格或将维持震荡偏弱格局

煤焦现货价格开始下调,基差迅速收窄。目前煤焦主力合约基差修复明显,
大幅上涨需要现货进一步跟进。后期还需要密切关注电弧炉开启及钢厂检修
动态。预计短期煤焦走势震荡偏强

压力有增无减,叠加下游已进入需求淡季,景气度较差,短期内缺乏支撑胶
价上涨的因素,对沪胶后市走势维持谨慎偏多思路

供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。维持前期观点,预计后市铜价
或将延续震荡向上走势

[Table_MainInfo]
策略研究
证券研究报告
期货策略报告2017年7月10日
期货策略研究2
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目录
1.中期期货策略观点.........4
2.经济逐步企稳....5
3.产业政策:地条钢清理助推钢企利润不减........5
4.产业链:供需格局好转..5
4.1钢市:去产能引发供需缺口,钢企利润淡季不淡........5
4.2铁矿石:供需尚未好转,技术补涨或为主因....8
4.3煤炭:基差修复明显,上行空间有限..9
4.4橡胶:库存有待消化,淡季维持弱势10
4.5铜市:需求疲软,伦铜库存下滑........11
5.市场行情:期指与商品重回年线上方..12
5.1商品筑底回暖,面临半年线考验........12
5.2期指重回箱体,空方势力增强...........14
6.无穷六绝七翻身逐渐兑现,市场短期压力上升...........15
期货策略研究3
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图目录
图1五大钢材品种社会库存(万吨).....6
图2全国高炉设备..........7
图3上海线螺采购量(吨).......7
图4铁矿石月度产量(万吨)...8
图5进口铁矿石港口库存(万吨)........8
图6四大港口炼焦煤库存(万吨)........9
图7焦炭港口库存(万吨).......9
图8国内青岛保税区橡胶库存(吨)...10
图9全球显性库存(吨).........11
图10精炼铜月度产量(万吨)12
图11大类资产2017上半年涨跌幅比较(%)12
图122017年以来品种涨跌幅及增仓比(截止6月30日).....13
图132017年上半年最后一周主要期货品种资金流向(万元)13
图146月30日商品期货贴水程度(%).........14
图15 IF净空单及结算价走势对比........14
图16 IH净空单及结算价走势对比........15
图17 IC净空单及结算价走势对比........15
期货策略研究4
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1.中期期货策略观点
在2017年6月8日我们发布的中期期货策略报告《市场筑底回暖,期货重回
商品属性》中,主要观点如下:
市场的系统性风险释放。经济遭遇拐点、旺季结束与监管升级是春季冲高回落,
跌破年线的关键原因。但经过大幅调整,做空动能逐渐衰竭

全球经济复苏,走出全球金融危机后的调整期。短期走过拐点,中期将进入新
一轮增长周期。一是主要经济体的通货膨胀率和失业率正在接近其货币政策双目标,
二是全球经济复苏进程加快。三是科技产业面临新突破

联储加息周期抑制贵金属,利多原油与有色。联储加息往往建立在经济稳健增
长的基础上。规律上看,加息周期中,工业品铜、铝、原油价格全部上涨,而贵金
属则明显受到抑制

2017年经济或前高后低。2017下半年补存货周期应已结束,地产投资或面临
大幅下滑,去杠杆将传导到实体经济,经济下行风险加大

二季度已进入被动补库存阶段。中国的库存波动主要来自于投资需求。上游周
期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响显著。本轮主动补库存周期已持续9个月,
4月PMI产成品库存上行,叠加需求端4月PMI及新订单指数都已经拐头往下,被
动补库存开启

期指弱势寻底。市场分化明显,“一九”现象严重,机构抱团取暖。金融监管升
级,尤其是停止通道业务,加大了资金兑现的压力。从期指持仓看,IH与IF呈现净
多,而IC呈现净空,短期多IH空IC仍是有效套利策略

钢市走势震荡偏强。一方面“地条钢”专项督查,沪市线螺采购维持高位,终
端消费助推。另一方面6月需求将逐步转淡,叠加金融监管加强及房地产调控升级
引发的悲观预期,导致钢市震荡偏强。需求淡季削弱铁矿石需求,矿价震荡偏弱

而焦炭库存高企,下行压力加大

铜市维持弱势。当前全球铜精矿产出基本恢复正常,铜矿供应端的恢复将使得
铜市供应压力再度袭来。在宏观面偏空的背景下,铜市基本面仍缺乏利好因素

橡胶中期震荡。上游供给压力不断加大,短期供应暂无利多同时轮胎开工率下
降,基本面有下行趋势,我们预计沪胶短期将维持震荡偏弱走势,中长期筑底回暖
可期

五穷六绝七翻身或将重现。股债期集体跌破年线,经济遭遇季度拐点、旺季结
束等利空因素逐渐消化,金融监管升级对市场压力尚待释放。我们预计,大跌之后,
期指向下寻找支撑可能性较大;而商品期货预计逐渐回暖,市场重回商品属性,中
期宽幅震荡的可能性较大

风险提示:警惕夏季需求走弱,金融违规事件不断爆出,经济下行压力加大。
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