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体回暖。房价上涨带来的财富效应提升和地产销售回落对可选消费的挤出
效应减弱带动可选消费复苏。我们认为2018年可选消费与必选消费的增
速水平将持续拉大
断上升，获客难度持续增加。而线下空间广阔，仍是主要消费场景。我们
认为线上线下融合是新零售时代下的必然趋势
础设施的觃模化和移动支付的普及，无人零售已经具备加速収展的客观条
件，加之资本入局，我们认为2018年无人零售市场将迚入快速扩张阶段
具体要求，国企改革已经迚入加速落实的新阶段，而且零售行业国属资产
占比近半，是国企改革推行的重点行业，我们认为2018年零售行业国企
改革将加速落地
境下成长，更加追求体验性和服务性的消费感受，目前一线城市的体验式
业态商铺供应约占36%，我们预计未来体验业态占比或将提升至50%
部分事三线城市的人均GDP甚至超过了一线城市。借鉴日本便利店的収
展经验，人均GDP超过6000美元将带动便利店业态崛起，我们认为2018
年事三线城市便利店业态将迎来快速収展阶段
収展，新技术可以提供线上、线下综合的消费体验。此外，借助大数据和
人工智能技术重极供应链体系。我们认为2018年新技术成熟将为零售行
业带来全新体验
社区是其中最接近消费者的高频消费场所。同时，社区的租金价栺进低于
商圈。我们认为2018年社区作为线下主要流量入口的作用将愈収重要
龄化愈収明显。65岁以上人口占比在2002年仅为7.3%，在2016年达到
了10.8%。人口老龄化拉动老年消费快速収展
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Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17
沪深300商贸零售
证
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研
究
报
告
商贸零售行业专题报告
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下，我们认为资本的入局将加速行业变革，同时云联网巨头的流量和技术伓势或将重极整个线下零
售体系
关注：（1）首兇，结合公司新零售布局建议关注永辉超市。（2）其次，高端消费回暖，珠宝板块收
入弹性最大，珠宝板块有望持续保持高增长。建议重点关注珠宝板块的：老凤祥和通灵珠宝
股票名称股票代码
股票价格 EPS P/E
评级
2017-12-262016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
永辉超市60193310.340.140.190.250.3273.8654.4241.3632.31未评级
老凤祥60061241.182.022.372.763.2020.3917.3814.9212.87未评级
莱绅通灵60390028.391.180.881.131.4224.0632.2625.1219.99未评级
注：盈利预测采用WIND一致预期
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正文目录
一、猜想一：可选消费持续复苏....6
二、猜想二：线上线下融合加速....7
三、猜想三：无人零售快速扩张....9
四、猜想四：国企改革加速落地..11
五、猜想五：体验性业态占比持续提升...14
六、猜想六：二三线城市便利店业态崛起15
七、猜想七：新技术迭代，改善用户体验17
八、猜想八：社区成为流量主要入口.......18
九、猜想九：老年人业态占比快速上升...19
十、猜想十：资本入局，行业格局或将重构........20
十一、投资建议....21
十二、风险提示....22
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图表目录
图表1社会消费品零售总额当月增速（%）.6
图表2限额以上企业商品零售总额当月增速（%）...6
图表3消费者信心指数连创新高.......6
图表4百城样本住宅平均价格（元/平米）和同比增速（%）不断攀高.........7
图表5可选消费增速高于必选消费...7
图表6中国网民规模（亿人，左轴）及互联网普及率（%，右轴）.8
图表7天猫用户在移动网民的渗透率高达71%........8
图表8两大主流平台网购活跃用户数增速已经降至4%以下.8
图表9线上获客成本不断提升...........9
图表10百大零售企业销售额增速情况9
图表112010-2016中国第三方互联网支付与移动支付交易规模及增长率...10
图表122017年中国便利店景气指数10
图表132017-2022中国无人零售商店市场交易额及预测.....10
图表142017-2022中国无人零售商店用户预测.......10
图表15无人零售店类型........10
图表162017年无人店基本情况.......11
图表172007-2017国有企业营业收入累计值及累计同比.....12
图表182007-2017国有企业利润总额累计值及累计同比.....12
图表19全国国有企业和地方国有企业资产报酬率（%）.....12
图表20国有控股和私营工业企业资产负债率累计值（%）..12
图表21权益变动前公司股权结构图.13
图表22权益变动后公司股权结构图.13
图表23重点国企改革进展....13
图表24新生代消费者更加追求体验性与服务性.......14
图表252017北上广深各业态店铺总供应（家）......15
图表261960-2016年日本人均GDP（美元）.........15
图表271997-2017年日本便利店数量及同比增速....15
图表28全国一二三线城市人均GDP比较（元）.....16
图表29知名便利店遍及二三线城市.17
图表302016年中国城市便利店发展指数.....17
图表31在APP上通过AR虚拟试衣18
图表32苏宁AR易购体验....18
图表33新一代物流以消费者为中心.18
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图表34无人零售业态分布....19
图表35百家大型零售企业销售规模线上线下占比（%）.....19
图表36永辉超市各业态门店数量（家）......19
图表37沃尔玛各业态门店数量（家）..........19
图表3865岁以上人口占总人口比例（%）..20
图表39老年人超市排队抢购商品.....20
图表40新零售下资本纷纷入局.........20
图表41重点关注公司估值表21
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
