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电子烟市场有望达千亿，国内市场爆发式增长
电子烟相较于传统烟草来说，对人体的危害性大大降低。受戒烟等需求驱动，
电子烟市场快速发展，全球市场规模自2010年的60亿元，增长至2016
年的600-700亿元左右，复合增长率41%。我国市场仅占5%左右，30亿元
市场规模，但增长非常快速，2016年增长率316%
目前电子烟的供需格局稳定，欧美国家是主要市场，但我国电子烟产业发
达，全球近90%的电子烟及其配件在我国生产。国内的电子烟及其配件企业
多达数千家，行业格局分散，但近年来烟草巨头和相关行业龙头公司不断依
靠并购入场，行业集中度有提升趋势。2016年，美国FDA的烟草上市预申
请政策对电子烟行业冲击较大，但特朗普上台以来有松动迹象
IQOS销量远超预期，国内积极研发
加热非燃烧烟草标杆产品IQOS 2016年4月正式在日本全国发售，其在将
抽烟有害物质减少90%的前提下，吸食口感接近真烟。日本发售1年多以来，
在产能短缺、限制销售的情况下，市占率激增至7.1%，预计未来对日本烟
民的转化率将达10%以上
我国烟草市场达1万亿元以上，若类似产品能在国内销售，以5%-10%的转
化率计算，我国将在1-2年内从无到有，出现一个500-1000亿的新型烟
草市场，产业机会巨大！目前我国已全面禁止该类产品的进口，各烟草厂
商和电子烟企业正积极研发类似产品
投资建议
建议关注国内具有新型烟草技术积累的电子烟龙头
新三板：麦克韦尔（电子烟龙头之一）、思格雷（电子烟龙头之一）、丰江
电池（IQOS电池供应商）
其他重点关注：艾维普思（电子烟龙头之一）、易佳特（电子烟龙头之一）
风险提示：政策风险、研发风险、产品推广不及预期
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2016-102017-02
三板成指三板做市
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新三板行业报告|新三板行业深度研究
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重点关注标的
股票主营营业收入（万元）归母净利（万元）
名称业务2016 yoy 2016 yoy EPS（2016） PE（TTM）
麦克韦尔电子烟72605.37146.59%12453.79227.33%1.9816.4
艾维普思电子烟91523.8199.89%18621.11272.08%4.43——
思格雷电子烟11793.062564.23%2348.3610289.17%4.7——
资料来源：wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，因部分公司在三板上协议转让缺少收盘价，或已摘牌，无法获得PE数据
内容目录
1.总论与前言.5
2.电子烟产业.5
2.1.产品介绍........5
2.2.蒸汽电子烟市场持续稳定增长...7
2.2.1.戒烟等多种需求共同驱动市场增长......7
2.2.2.供需格局稳定：供给在内，需求在外.9
2.3.行业集中度不断提升，烟草巨头依靠并购入场....11
2.4.监管政策是行业发展关键..........13
2.5.加热不燃烧烟草远超预期........
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