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“一带一路”作为新时期我国完善开放型经济体系的重大战略，是中国企业“走
出去”战略的重要支点和核心布局。2014-2016年，中国企业对“一带一路”沿
线国家的跨境并购达230起，合计交易金额370亿美元，并购规模超过2007-2013
年之和，占同期中国企业跨境并购总规模的13%。目前“一带一路”沿线并购以
基础设施及能源行业为主，区域上集中于东南亚和西亚地区，未来随着“一带一
路”专项建设和合作领域的不断扩大，“一带一路”沿线并购潜能有望进一步释
放
跨境并购的持续活跃离不开资本市场的大力支持。统计显示，近3年约六成“走
出去”并购由上市公司发起。按行业类别划分，金融和计算机/电子企业是最大
买主
境并购最集中领域。近年来消费升级跨境并购的热点出现了一些新变化，以采矿、
油气为代表的能源和资源型并购出现大幅下降；计算机/电子、金融的热度保持
领先；医疗、休闲娱乐、餐饮住宿等领域的并购迅速攀升。跨境并购热点的转移
反映了近年来中国消费升级带动的并购需求
港、美国、澳大利亚是中国企业“走出去”的首选地，近年来并购目的地越来越
多元化。伴随着美国医疗、计算机/电子领域并购的爆发式增长，2015-2016年，
美国取代香港成为中国企业境外并购的第一目的地；在欧债危机后，以法国和德
国为代表的部分欧洲资产的价格已经接近历史底部，而这些行业与中国的产业又
存在互补特征，如法国餐饮住宿、计算机/电子，德国的机械、汽车/卡车等；日
本在尖端制造以及生物医疗等方面的领先技术也使其成为近年来中国企业跨境
并购的热门地；金融、计算机/电子、房地产等领域是香港的优势资产。我们总
结了中国企业境外并购的“国家（地区）／行业”对照表，供投资者了解境外优
质资产的分布地
证券分析师
蒋健蓉 A0230511040021
jiangjr@swsresearch
龚芳A0230514080010
gongfang@swsresearch
研究支持
陆媛媛 A0230116070003
luyy@swsresearch
联系人
陆媛媛
(8621)23297711
luyy@swsresearch
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专题研究
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目录
1．“一带一路”引领步入跨境并购大时代..........3
1.1近十年中国企业跨境并购规模实现了42%的年均复合增长.........3
1.2“一带一路”国家战略助力中国企业走出去.......3
1.3严控资本外流背景下，2016年下半年跨境并购小幅回落...........5
2.“一带一路”释放跨境并购新动能.......6
2.1“一带一路”沿线国家并购动能陆续释放.........6
2.2“一带一路”沿线并购以基础设施及能源行业为主.......6
2.3“一带一路”沿线并购集中于东南亚、西亚.......8
3．上市公司、计算机/电子和金融业是最大买家.9
3.1六成“走出去”并购由上市公司发起.....9
3.2金融和计算机/电子是最大买主.11
4．中国消费升级带来并购热点的转移...13
4.1计算机、采矿、金融是近十年来最热门的并购领域.....13
4.2我国企业跨境并购的行业选择与产业变迁历程相一致..14
4.3计算机、医疗、休闲娱乐成为并购的热门行业15
5．“买什么”决定并购的区域选择.........17
5.1港、美、澳是过去十年中国企业“走出去”的主战场..17
5.2近年来美国、法国、日本吸引力增强...18
5.3两张表告诉你“买什么”&“去哪里买”.........18
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图表目录
图1：近两年，中国企业走出去步伐加快....3
图2：2016下半年跨境并购呈现小幅回落...5
图3：中国对“一带一路”沿线国家的并购案例稳步增长....6
图4：“一带一路”沿线国家并购地图8
图5:六成“走出去”并购案例由上市公司发起..10
图6:上市公司境外并购规模占比显著提升..........10
图7:近年来用于“融资收购其他资产”的增发规模呈现大幅增长......10
图8:伴随着境外并购的推进，上市公司海外业务收入占比不断提升..11
图9:采矿领域跨境并购数量及金额..........15
图10:油气领域跨境并购数量及金额........15
图11:计算机/电子领域跨境并购数量及金额.......16
图12:医疗领域跨境并购数量及金额........16
图13:休闲娱乐领域跨境并购数量及金额17
图14:餐饮住宿领域跨境并购数量及金额17
图15:2005-2016年，香港是中国企业“走出去”的首选地.......17
表1：“一带一路”战略下跨境并购得到重要政策支持......4
表2：2014-2016年中国对“一带一路”沿线国家并购统计（按行业统计）.........7
表3：2014-2016年中国对“一带一路”沿线国家并购统计（按国家统计）.........9
表4：金融企业最爱买的资产..........12
表5：计算机企业最爱买的资产......12
表6：并购方行业：计算机/电子、金融保持领先，医疗、消费公司上升较快.13
表7：中国企业境外并购热衷于计算机、采矿、金融等行业......14
表8：计算机保持领先，医疗、休闲娱乐、餐饮住宿等上升较快..........15
表9：美国、法国、日本资产吸引力增强，香港、新加坡吸引力下降..18
表10：中国企业境外并购“国家（地区）-行业”对照表..........19
表11：中国企业境外并购“行业-国家（地区）”对照表20
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在中国的积极倡导下，“一路一带”已成为新的经济全球化重要力量，在这个过程中，
中国企业走出去步伐不断加快，中国正经历着从资本输入到资本输出的蜕变。通过勾勒“一
带一路”中国企业跨境并购路线图，我们看到了近几年来中国企业走出去的最大变化：中
国消费升级是最重要驱动力！
1．“一带一路”引领步入跨境并购大时代
1.1近十年中国企业跨境并购规模实现了42%的年均复合增长
中国企业走出去步伐日益加快且近两年呈现直线增长态势。Dealogic数据显示，1995
年至2016年间，中国企业共完成境外并购4096起，交易规模达6581.32亿美元，近十
年间并购规模的年均复合增长率高达42%。“一带一路”国家战略对推动中国企业走出去
效应明显，推动近两年跨境并购呈现直线增长态势。2015年，中国企业境外并购案例数
取得明显突破，全年实现境外并购557起，较上年增加165例，同比增长42.09%；2016
年，在信达资产收购南洋商业银行、腾讯收购英格拉姆科技公司等大型并购案例的带动
下，全年并购案例数与交易规模均创新高，中国企业共完成境外并购666起，累计交易
规模达1410.39亿美元，较2015年全年增长77.57%
图1：近两年，中国企业走出去步伐加快
资料来源：Dealogic，申万宏源研究
1.2“一带一路”国家战略助力中国企业走出去
“一带一路”国家战略下，中国企业对外投资得到重要的政策支持。2013年“一带
一路”构想正式提出，目前已有70多个国家和组织对“一带一路”表达了支持和参与，
形成了具有广泛影响的国际合作框架。“一带一路”战略提出后，各部委出台了一系列
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涉及行政审批、融资等多个角度的支持政策，鼓励、引导和支持国内企业进行跨境并购
其中，关键文件包括2014年商务部、发改委先后分发布的《境外投资管理办法》及《境
外投资核准和备案管理办法》，将跨境并购的审批制改为备案制，极大缩短了企业跨境
并购的流程，人民银行、银监会也分别发布了文件从境外发债、贷款期限、杠杆比例、
税收优惠等多个方面为跨境并购的融资提供便利。同时，伦敦、首尔、东京争相设立了
继香港、新加坡之后的人民币离岸结算中心、上海自贸区的建成和发展也为跨境并购提
供了支持，境内资金走出去的途径增加，融资渠道也逐渐拓宽。2017年5月14日，习近
平主席在“一带一路”国际合作高峰论坛演讲中指出，2014年至2016年，中国同“一带
一路”沿线国家贸易总额超3万亿美元，投资规模累计超过500亿美元
表1：“一带一路”战略下跨境并购得到重要政策支持
政策时间内容
《境外投资管理办法》2009
进一步下放境外投资核准权限。商务部仅保留对少数重大、敏感的境外投资的核准权限
1、尽管所有境外投资项目仍需商务部核准，但对央企1亿美元以下，地方企业100万美元以下的境外投
资采取“简易审查”，极大提高审批效率
2、实质审查申请文件减少了外管部门的资金来源审查意见
3、网络“境外投资管理系统”上线，使材料递交更加便利
《大陆企业赴台湾地区
投资管理办法》
2010
支持有实力、信誉好的大陆企业，遵循市场经济规律，根据台湾方面的需要，参与台湾经济建设项目
1、陆企赴台投资项目，经国家发改委申请核准。（审核时征求国台办意见）
2、陆企赴台设立企业或非企业法人，经商务部核准。（已获发改委核准的不需要国台办意见）
3、发改委、商务部、国台办对陆企赴台提供引导、支持和相关培训，鼓励各机构开展相关产业、市场
等研究工作
商务部《对外投资合作
“十二五”规划》
2011
“十二五”期间，对外投资目标为5000亿美元
1、优化对外投资合作行业布局和市场布局。推动产业结构升级，大力支持各类企业跨国经营。推动大
型企业整合全球资源和价值链，鼓励中小企业开展国际化经营
2、优化经营主体，培育跨国
